ACB (Mua): Chất lượng tài sản duy trì ổn định

ACB (Mua): Chất lượng tài sản duy trì ổn định

➢ Khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu 1 năm là 31.100 đồng/cổ phiếu – tiềm năng tăng giá là 28% và tỷ suất cổ tức tiềm năng là 4%. Chất lượng tài sản tốt cùng với chính sách cho vay thận trọng sẽ giúp nợ xấu của ACB phục hồi sớm hơn những NHTMCP khác và giảm trích lập dự phòng cho những năm tới. Mặc dù, tăng trưởng lợi nhuận có thể sẽ không mạnh trong thời gian tới, nhưng đủ để ACB duy trì tỷ suất lợi nhuận/VCSH (ROE) trên 20%.

➢ Đối với năm 2024, ước tính LNTT đạt 21,1 nghìn tỷ đồng (+5% svck), giảm 4,4% từ ước tính trước của chúng tôi, phần lớn do NIM thu hẹp. Cụ thể, giảm dự báo NIM xuống 3,8% trong năm 2024 (-11 điểm cơ bản từ ước tính trước).

➢ Sang năm 2025, dự báo LNTT sẽ đạt 24,8 nghìn tỷ đồng (+17,6% svck), phần lớn do tín dụng tăng mạnh (+19% tính từ đầu năm), thu nhập từ phí cải thiện (+11,6% svck), và thu nhập từ thu hồi nợ tăng (+34% svck). Tỷ lệ nợ xấu có thể đã đạt đỉnh trong năm 2024, và sẽ cải thiện dần trong năm 2025 xuống mức 1,4%. NIM duy trì ở mức 3,8%, đi ngang so với 2024.

➢ Quan điểm ngắn hạn: NIM vẫn sẽ chịu áp lực trong Q4/2024 nhưng tỷ lệ nợ xấu sẽ ổn định ở mức 1,5% trong Q4/2024, giúp ACB giảm chi phí tín dụng. Theo đó, LNTT ước đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+14,3% svck).

Định giá Do nền kinh tế (đặc biệt tại thị trường miền Nam) phục hồi chậm hơn dự kiến, chúng tôi cho rằng lãi suất cho vay của ACB sẽ khó tăng do phải cạnh tranh lãi suất với các ngân hàng khác trong khi lãi suất huy động tăng, gây áp lực cho biên lợi nhuận của ngân hàng. Bên cạnh đó, bối cảnh nền kinh tế hiện tại cũng ảnh hưởng đến định giá của các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu, với P/B giảm còn 1,29x so với 1,41x trong Q3/2024. Do đó, điều chỉnh giảm P/B mục tiêu của ACB xuống 1,4x (so với 1,5x trong ước tính trước). Tuy nhiên, chất lượng tài sản tốt cùng với hoạt động cho vay thận trọng sẽ giúp ACB có chất lượng tài sản tốt hơn các NHTMCP khác. Lợi nhuận sẽ không tăng mạnh trong thời gian tới, nhưng sẽ ổn định để đảm bảo tỷ suất lợi nhuận/VCSH (ROE) đạt trên 20%. Duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB, với giá mục tiêu 1 năm là 31.100 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 28% và tỷ suất cổ tức dự kiến cho năm 2025 là 4%.