Báo cáo bất thường của Công ty CK VNDS

Báo cáo bất thường của Công ty CK VNDS

LẠM PHÁT
CPI tháng 6 ước khoảng 2.2%, thấp hơn mức 3.91% của tháng trước, nhưng chưa thể nói là đã được kiểm soát. So với tháng 6 năm ngoái, CPI đã vượt quá 26%.
Trong tương lai, chúng tôi đang đợi những chính sách mới về kiểm soát giá từ Chính phủ cho 10 mặt hàng chính trong tháng 7, đặc biệt là giá xăng dầu, hiện nay Nhà nước đang phải trợ giá đến 30% (giá bán trong nước tương đương 104 USD/thùng dầu thô trong khi giá nhập khẩu đã là 135 USD/thùng). Nước láng giềng Trung Quốc, mặc dù phải đối mặt với lạm phát cao, cũng đã điều chỉnh giá xăng dầu trong nước tăng thêm 18%.
Cùng với những thông tin chúng tôi có, viễn cảnh tốt nhất là Chính phủ sẽ tăng giá từ từ với những mặt hàng thiết yếu để:
- Tránh cú sốc về lạm phát
- Làm dịu sức ép cho Ngân sách Nhà nước, và tránh được những hậu quả không mong muốn do sự chênh lệch về giá.
Điều đó có nghĩa là lạm phát chưa lên đến đỉnh vào tháng 6. Mặc dù vậy, vẫn có khoảng cách lớn giữa giá trong nước và giá thị trường (thị trường quốc tế), nên chúng ta vẫn bị đe dọa bởi mức lạm phát cao hơn. Điều này vẫn đúng trong trường hợp ở Việt Nam trong điều kiện Ngân sách tài trợ mỏng và sự kiểm soát đầu cơ cũng như gian lận thương mại ít hiệu quả.
THỊ TRƯỜNG NGOẠI TỆ
Tỷ giá liên ngân hàng đã đạt mức 19.350 ?" 19.500 vào ngày 18 -19 tháng 06, đây là mức tỷ giá cao nhất chưa từng có.
Phần lớn hàng hóa nhập khẩu được thanh toán bằng USD theo giá thị trường tự do trong khi ngân hàng mua USD từ hoạt động xuất khẩu bằng tỷ giá chính thức => điều này chưa hỗ trợ xuất khẩu nhưng đã gây ra nhập khẩu lạm phát. Những công ty nhập khẩu chịu mức giá USD cao, và cuối cùng người tiêu dùng chịu mức giá hàng hóa cao. Nhiều cửa hàng máy tính đã định giá hàng của họ tại tỷ giá 19.000 VND/USD, bản thân tôi đã mua chiếc ổ cứng laptop tại mức tỷ giá 18.500 VND/USD vào tuần trước.
Tuy nhiên, tỷ giá đã sụt giảm nhanh chóng vào thứ 6 xuống mức 17.500 ?" 18.300. Điều này được lý giải bởi:
- Theo thông báo chính thức của NHNN: dự trữ ngoại hối đạt 20.7 tỷ USD, đủ để bảo vệ VND khi cần thiết.
- Một lần nữa, về cơ bản NHNN cam kết sẽ không phá giá mạnh VND. Có thể sẽ mở rộng biên độ giao dịch lên +/- 2%.
- Có khoảng 3 tỷ USD đang sẵn sàng bơm vào thị trường để đáp ứng nhu cầu nhập khẩu => khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá tự do đang được thu hẹp dần. NHNN cũng đã bán ra khoảng 400 triệu USD kể từ ngày 19/6, chủ yếu cho các NHTMQD.
23Tháng 6 - 2008
Thực hiện:
Bộ phận Nghiên cứu & Tư vấn Đầu tư
Công ty Cổ Phần Chứng khoán VNDIRECT
Hà Nội - Trụ sở chính
100 Lò Đúc
Tel: (+84 4) 972 4568
Fax: (+84 4) 972 4600
Hồ Chí Minh ?" Chi nhánh
51 Bến Chương Dương, Q.1.
Tel: (+84 8) 914 6924
Fax: (+84 8) 914 6925
www.vndirect.com.vn
Lê Chí Phúc
Chuyên viên Phân tích
Bộ phận Nghiên cứu & Tư vấn Đầu tư
Tel: (+84 4) 9410 510. Ext: 5327
phuc.lechi@vndirect.com.vn
2
ĐỘNG THÁI TIẾP THEO?
Hành động đúng đắn của NH nhà nước vào cuối tuần trước đã bước đầu cải thiện được niềm tin của các bên vào VND và đe dọa lợi nhuận của những người đầu cơ. Cuối tuần vừa rồi, chúng tôi đã thấy những cá nhân bán USD ra. Tuy nhiên cũng có một nhóm đang chờ tỷ giá giảm xuống hơn nữa để mua USD vào với giá rẻ.
Hành động sắp tới của NHNN sẽ được theo dõi rất kỹ lưỡng. Nếu NHNN sẵn sàng làm những gì mà đã nói để bảo vệ VND (chúng tôi nghĩ có đủ khả năng để thực hiện), tỷ giá liên ngân hàng và tỷ giá chợ đen sẽ quay về giao dịch trong biên độ chính thức. Nhưng nếu họ không dứt khoát và người dân lại mất niềm tin một lần nữa, chúng ta có thể chứng kiến một tỷ giá cao kỷ lục và sau đó tình hình sẽ nằm ngoài khả năng kiểm soát.
LÃI SUẤT
Lãi suất sẽ cần được tiếp tục nâng lên để kiềm chế lạm phát và bảo vệ VND. Có thể chúng ta sẽ sớm được chứng kiến NHNN tiếp tục tăng lãi suất cơ bản. Các Ngân hàng thương mại là người nắm được nhiều thông tin và hiểu rõ nhất về khả năng tăng lãi suất. Lãi suất huy động và lãi suất cho vay tại các ngân hàng lớn có thể cung cấp những dấu hiệu về mức lãi suất họ kỳ vọng trong thời gian tới. Khoản tiền gửi kỳ hạn 6 -12 tháng được hưởng mức lãi suất cao => điều này dựa trên cơ sở lãi suất trong 6 ?" 12 tháng tới có thể cao hơn và sau đó sẽ giảm.
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
Thị trường trái phiếu giao dịch khá sôi động trong những ngày gần đây. Trung bình, khoảng 50 triệu USD mỗi ngày. Một số trái phiếu kỳ hạn 5 năm được giao dịch ở mức 22 ?" 23% - hấp dẫn với cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài. Chúng tôi đã tự đặt cho mình câu hỏi: nếu những trái phiếu này là hấp dẫn thì tại sao nhà đầu tư nước ngoài lại không ngừng bán ra lượng trái phiếu Chính phủ trị giá hàng chục đến hàng trăm triệu USD mỗi ngày?
Có thể câu trả lời là:
- Cắt lỗ: Quỹ đầu tư nước ngoài, đặc biệt những tổ chức tham gia giao dịch chênh lệch giá (carry trade), đang thực hiện giao dịch theo những thủ tục và quy trình chặt chẽ. 6 tháng trước, họ vội vã nhảy vào thị trường với kỳ vọng rằng đồng Việt Nam sẽ tăng giá và khoảng cách lãi suất giữa Việt Nam với thế giới sẽ mang lại lợi nhuận kép. Nhưng tình hình đã thay đổi nhanh chóng. Lãi suất tăng và sự giảm giá của VND đã khiến họ thua lỗ nặng nề. Dòng tiền ?onóng? sẽ không ở lại lâu, họ sẽ nhanh chóng rời bỏ thị trường, chấp nhận những khoản lỗ.
- Cái nhìn bi quan: nếu không phải là trường hợp của dòng tiền ?onóng? (carry trade), những người nắm giữ trái phiếu sẽ bán khi họ thấy khả năng giá trị trái phiếu họ đang nắm giữ sẽ tiếp tục giảm => Khi lãi suất tiếp tục tăng cao và VND sẽ giảm giá mạnh
Nếu sự can thiệp trong Giao dịch ngoại hối của SBV có thể lấy lại niềm tin vào VND, chúng ta có thể kỳ vọng 1 số lượng lớn nhà đầu tư trái phiếu, đặc biệt là những người đang có cái nhìn bi quan về tỷ giá, sẽ dừng việc bán trái phiếu.
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Tuần trước là 1 tuần đầy ?ocảm xúc?. Nhà đầu tư cá nhân đã đẩy thị trường đi lên một vài ngày. Và khi nhà đầu tư tổ chức bắt đầu bán ra hàng triệu cổ phiếu (có thể là cổ phiếu REPO hoặc cũng có thể là cắt lỗ) và hiệu ứng T+4, thị trường quay đầu và nhà đầu tư đơn lẻ vội vã bán ra một cách nhanh chóng như cách mà họ đã vội vã mua vào những ngày trước.
Nhà đầu tư nước ngoài mua thuần trong 3 ngày gần đây, khoảng 6 ?" 7 triệu USD mỗi ngày. Về xu hướng của thị trường, nhiều người nghĩ rằng VNIndex sẽ xuống dưới 300 điểm trong 2- 3 tuần tới vì biên độ giao dịch đã được mở rộng (3%). Tôi không có cùng quan điểm này. Lý do là:
3
- Thứ nhất, Index bây giờ là 366 điểm, đã giảm mất 70% từ đỉnh 1170. Để đạt đến dưới 300 điểm, nó phải mất thêm 20% nữa ?" khá nhiều đổi với một mức đã rất thấp.
- Thứ hai, kinh tế vĩ mô tháng 6 và đầu tháng 7 (lạm phát và thâm hụt thương mại) sẽ không ?oxấu xí? như tháng 5 vì đã xuất hiện những thông tin hỗ trợ niềm tin của nhà đầu tư.
- Nếu SBV có thể quản lý được sự ổn định của thị trường ngoại tệ, có thể có một dòng tiền chuyển dịch từ đầu cơ USD vào thị trường chứng khoán.
Có thể thời gian một tháng tới sẽ là cơ hội cho những nhà đầu tư ngắn hạn khi một vài đợt sóng xuất hiện. Tuy nhiên còn quá sớm để nói đây đã là đáy của thị trường chứng khoán. Khi mà lãi suất vẫn còn cao và VND vẫn đang bị nguy cơ mất giá, sẽ không có một dòng tiền đủ lớn nào đổ vào thị trường (kể cả trong nước và nước ngoài) để có thể hỗ trợ cho xu hướng đi lên.
Hiện tại có 2 vấn đề mà chúng ta cần phải thực hiện cùng lúc:
- Công ty sẽ tiếp tục có những nghiên cứu sâu hơn để đưa ra những khuyến cáo về cơ hội đầu tư tốt cho nhà đầu tư.
- Và luôn bám sát các động thái vĩ mô của Chính phủ để ra quyết định về thời điểm ?onhảy? vào thị trường.
Copyright VNDS.