BÁO CÁO HSBC 10/03/2007 nói gì?

BÁO CÁO HSBC 10/03/2007 nói gì?

Nội dung chính Báo cáo HSBC 10 March

Kinh tế: Chính phủ Việt Nam thực hiện kế hoạch chống lạm phát đồng bộ bằng dự trữ bẳt buộc và chính sách lãi suất cao. Lạm phát có thể giảm bớt tốc độ nhưng chỉ giảm từ từ.

Chiến lược chứng khoán vốn: Sai lầm trong chính sách CP và ảnh hưởng của TT thế giới đã khiến Vn Index giảm 50% so với đỉnh tháng 3 2007. EPS 2007 tăng trưởng 47% kéo P/E thị trường xuốn 14,5. Mặc dù TT sẽ vẫn còn biến động nhưng các nhà đầu tư dài hạn nên theo dõi và mua vào dần tại mức giá thấp.

Chiến lược chứng khoán nợ: Do ảnh hưởng của lạm phát cao, tính thanh khoản của trái phiếu trong nước vẫn khá thấp. Dù chính phủ phát tín hiệu tăng giá VNĐ, sự bùng nổ của trái phiếu ngắn hạn sẽ tạo cơ hội cho việc thanh khoản các trái phiếu dài hạn. Do đó, chỉ các danh mục trài phiếu 2 năm được khuyến nghị mua vào.

Chiến lược kinh doanh tiền tệ: Nhập khẩu ngày càng tăng khiến đồng VNĐ đứng trước khả năng tăng giá mạnh. Việc thiếu thanh khoản VNĐ trên TT tiền tệ đã trở thành vấn nạn. Chúng tôi dự báo sự tăng giá sẽ ngày càng lớn.

Chi tiết về TT Chứng khoán

VnIndex đã giảm 50% so với đỉnh 12/03/2007. Sự giảm giá có nguyên nhân từ sự điều chỉnh của TTCK toàn cầu, nhưng cũng 1 phần do nhân tố trong nước. Chính phủ dường như đã có sai lầm trong điều hành chính sách tiền tệ và thực hiện cổ phần hóa. Khi CPI tăng tới 15,7% năm 2007, chính sách tiền tệ thắt chặt đã ảnh hưởng tiêu cực lên TTCK.

Điều thú vị là việc bán tháo các cổ phiếu chủ yếu do các nhà đầu tư trong nước. Trong tháng 2, khối nước ngoài chỉ bán ra nhiều trong đúng 1 phiên và mua vào tổng cộng 177 triệu USD, tháng mua nhiều thứ hai trong năm vừa qua. Chúng tôi tin rằng vẫn có một khối lượng khá lớn tiền mặt các quỹ đã huy động chưa được giải ngân, và cổ phiếu thị trường đang có giá khá hấp dẫn. Các quỹ đang cẩn trọng xem xét giải ngân cho dài hạn.

Theo phân tích của chúng tôi, EPS 2007 của các công ty trên HOSE đã tăng 41%. P/E 2007 vào khoảng 18 và P/E forward vào khoảng 14,5 với giả định EPS 2008 và 2009 tăng 20%. Mức P/E này thấp nhất kể từ năm 2006, chỉ cao hơn mức trung bình của châu Á (trừ Nhật Bản) là 13,5%. Đầu năm 2007, cp trên TT bị định giá quá cao với P/E lên tới 35, so với 25 của Trung Quốc và 23,7 của Ân Độ.

Triển vọng trong dài hạn của kinh tế Việt Nam và lợi nhuận của các công ty Việt Nam là sáng sủa. Sự bất ổn định của chính sách tiền tệ sẽ còn kéo dài vài tháng nữa, nhưng chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư có quan điểm dài hạn dần với Index thấp như hiện nay.

Phân tích thu nhập năm 2007

Chùng tôi phân tích lợi nhuận của 25 công ty có giá trị TT 200 triệu USD trở nên niêm yết trên HOSE và HASTC. Hiện nay 25 công ty có tổng GTTT khoảng 13,7 tỷ USD chiếm 63% tổng GTTT. Chúng tôi lấy dữ liệu từ Bloomberg nhưng chỉ 22 công ty trong số này đã ra báo cáo 2007 và 16 công ty có báo cáo 2006, 5 công ty có báo cáo 2005.

Tăng trưởng EPS của nhóm công ty này năm ngoái là 50%, cao hơn mức 41% của toàn TT. Mức pha loãng đã thấp hơn năm 2006, EPS tăng trưởng chỉ 0,3%, dù lợi nhuận sau thuế tăng 57%. Năm 2007, tổng số cp lưu hành tăng 23%, so với 56% của năm 2006. Tỷ suất lợi nhuận khá lành mạnh, với ROE đạt 18% và tăng trưởng lợi nhuận HĐKD là 13,5%. Kết quả dễ thấy của việc giảm bớt phát hành thêm cp là các công ty có xu hướng vay nợ nhiều hơn: Tỷ lệ Nợ/VCSH tăng từ 61% lên 68%.

Trong số 17 công ty có số liệu lợi nhuận năm 2007 và 2006, ít nhất 7 công ty đã đạt lợi nhuận gấp hai vào năm ngoái. Tuy nhiên, 4 công ty bị giảm lợi nhuận gồm 2 công ty điện (do hạn hán khiến thủy điện bị ảnh hưởng) , Vincom và SAM.

Về định giá, 13 trong số 23 công ty đang giao dịch có P/E nhỏ hơn 20. Tuy nhiên, P/E 2007 của nhóm cp có GTTT lớn này là 19,9, cao hơn mức trung bình TT là 18.

Do lợi nhuận biến động và khác nhau giữa các công ty, sẽ rất khó để dự báo lợi nhuận trong tương lai. Nhưng rất nhiều giám đốc các quỹ cho rằng EPS sẽ tăng từ 12-30% trong năm 2008. Điều này cho thấy, miễn là kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng như mong đợi, giá trị cp tại thời điểm hiện tại trên thị trường là hấp dẫn.

Garry Evans.