“Báo cáo ngắn” về Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM)

Tham khảo thêm tại:

http://yestoc.com/bao-cao-ngan-ve-cong-ty-co-phan-sua-viet-nam-vnm/


Nhóm chuyên viên phân tích ngành hàng tiêu dùng của chúng tôi cho biết VNM (Khả quan) đã công bố KQKD công ty mẹ 2012 chưa soát xét. KQKD được công bố khả quan với doanh thu thuần đạt 26.797 tỷ đồng, tăng trưởng 22,8% và lợi nhuận thuần đạt 5.786 tỷ đồng, tăng trưởng 38,9%. Doanh thu nội địa và xuất khẩu lần lượt tăng trưởng 21,2% và 33,9%. Về doanh thu nội địa, sản lượng là động lực tăng trưởng doanh thu chính với mức tăng trưởng 12,1% trong khi giá bán bình quân tăng 8,1%.

Nếu như trong Q3, doanh thu tăng trưởng chậm lại, chỉ tăng 16,2% so với cùng kỳ và giảm 5,6% so với Q2, thì trong Q4, doanh thu đã tăng mạnh trở lại, tăng 17,5% so với cùng kỳ và tăng 6% so với Q3. Điều này là hoàn toàn do doanh thu nội địa đã tăng trưởng mạnh trở lại, với tốc độ 23,2% so với cùng kỳ và 6,1% so với Q3.

Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện đáng kể từ 30% năm 2011 lên 33,8% năm 2012 nhờ giá đầu vào nói chung tăng chậm hơn doanh thu. Chi phí nguyên liệu đầu vào tăng 14,7%, chủ yếu là do sản lượng tăng 13,6% (cho thấy giá nguyên liệu đầu vào chỉ tăng nhẹ). Các thành phần khác của giá vốn hàng bán tăng mạnh hơn, chẳng hạn chi phí nhân công tăng 23,1% do lương tăng trong khi chi phí khấu hao cũng tăng 33,9% do trước đó công ty đã đầu tư nâng cấp nhà máy. Tuy nhiên, ảnh hưởng của các thành phần chi phí này không lớn vì tỷ trọng trong giá vốn hàng bán không cao (chi phí nhân công chiếm tỷ trọng 2,2% trong khi chi phí khấu hao chiếm 2,1%).

Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng 29,5%, nghĩa là tăng mạnh hơn doanh thu do chi phí quảng cáo & khuyến mãi tăng cộng với chi phí vận tải cũng cao hơn. Lý do là VNM phải chi nhiều tiền quảng cáo khuyến mãi khi tung các sản phẩm mới ra thị trường như sữa chua Probeauty, sữa công thức trẻ em Dielac Optimum & sữa đậu nành Goldsoy. Bên cạnh đó, VNM còn cải tiến bao bì cho các thương hiệu sản phẩm sữa chua và sữa nước hiện tại. Trong khi đó, chi phí quản lý chỉ tăng 11,5%. Nói chung, chi phí bán hàng & quản lý tăng 26% và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trong doanh thu đạt 10,6%, nghĩa là vẫn thấp nếu so với các doanh nghiệp cùng ngành hàng tiêu dùng như KDC và MSN.

Nhờ tỷ suất lợi nhuận được cải thiện, lợi nhuận thuần của VNM đã tăng trưởng mạnh trong khi tỷ suất lợi nhuận thuần tăng từ 19,1% năm 2011 lên 21,6% năm 2012. Theo đó, tình hình tài chính của VNM còn mạnh hơn so với thời điểm tháng 9; trong đó tiền gửi ngắn hạn ngân hàng tăng 4.759% lên 2.534 tỷ đồng, không có nợ và không có sự biến động lớn về các khoản phải thu, hàng tồn kho và tài sản lưu động. Lương tiền mặt dôi ra hiện gửi ngân hàng sẽ tiếp tục giải ngân cho việc đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất sữa nước, sữa bột mới cũng như nâng cấp các nhà máy hiện tại như kế hoạch.

Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2013 đạt 31.388 tỷ đồng, tăng trưởng 17,1% và lợi nhuận thuần đạt 6.866 tỷ đồng, tăng trưởng 18,7%. Chúng tôi sẽ có nhận định chi tiết hơn khi BCTC hợp nhất được công bố. Hiện VNM có P/E 2012 là 14 lần và P/E dự phóng 2013 là 12 lần. Chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan đối với cổ phiếu VNM.

nguồn hsc