Cổ phiếu TVN – Tái phục hồi và phát triển | Giải Mã Cổ Phiếu

Tổng công ty Thép Việt Nam (VNsteel - mã TVN) hoạt động chính trong sản xuất thép xây dựng, thép cán nóng, thép cán nguội và các sản phẩm liên quan, với hệ thống các công ty con và liên kết trải rộng.Hiện VNsteelcó 16 công ty con và 21 công ty liên kết. Sản phẩm chính của Công ty gồm phôi thép, thép xây dựng, thép cán dẹt, đóng góp cho toàn ngành bình quân mỗi năm hơn 4 triệu tấn sản phẩm. Trong số này, thép xây dựng có tỷ trọng hơn 80%, các sản phẩm thép dẹt như tôn mạ và thép cán nguội chiếm gần 20%.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, TVN tiêu thụ 2.09 triệu tấn thép thành phẩm, chủ yếu là thép xây dựng (sản phẩm chủ lực). Doanh nghiệp này đứng số 2 thị phần thép xây dựng, sau “anh cả” Hòa Phát.
Trong 6 tháng đầu năm 2025, TVN tiêu thụ 2.09 triệu tấn thép thành phẩm, chủ yếu là thép xây dựng (sản phẩm chủ lực). Doanh nghiệp này đứng số 2 thị phần thép xây dựng, sau “anh cả” Hòa Phát.

Cơ cấu cổ đông của TVN quá cô đặc khi gần 94% vốn thuộc về Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC). Số cổ phiếu freefloat của TVN trên thị trường chỉ khoảng 41 triệu cổ phiếu.

Các thương hiệu nỗi tiếng thuộc sở hữu của TVN:

• Khách sạn Dinamond Plaza (Quận 1 – TP.HCM)
• Thép miền nam
• Tôn Việt Nhật
• Tôn Mạ Vnsteel Thăng Long
• Thép Vina Kyoei

Giá cổ phiếu chưa tương xứng với tiềm năng doanh nghiệp
Dù có dấu hiệu phục hồi như lợi nhuận quý 2 và 6 tháng đầu năm 2025 tăng trưởng tốt, kết quả kinh doanh tổng thể và giá cổ phiếu vẫn chưa phản ánh hết tiềm năng do các vấn đề nội tại kéo dài. Những vấn đề này chủ yếu liên quan đến cấu trúc sở hữu, gánh nặng tài chính, hiệu quả vận hành và các nút thắt từ dự án cũ, khiến công ty khó thu hút nhà đầu tư và tối ưu hóa .

Các vấn đề nội tại không chỉ làm giảm biên mà còn tạo rào cản thanh khoản cổ phiếu, dẫn đến định giá thấp hơn so với tiềm năng.

Những vấn đề tại VTM và TIS là “gót chân Achilles” của TVN, làm chậm quá trình tái cơ cấu và khiến kết quả kinh doanh chưa phản ánh hết tiềm năng từ nhu cầu thép nội địa (tăng 10,2%). Tuy nhiên, với vị thế top đầu ngành và các động thái tái cơ cấu, TVN có tiềm năng lớn nếu giải quyết triệt để các nút thắt này dựa vào một số động lực tăng trưởng chính sau.

Động lực thúc đẩy tăng trưởng cho doanh nghiệp
Triển vọng ngành thép nói chung và TVN nói riêng
Trong bối cảnh ngành thép Việt Nam đang phục hồi sau giai đoạn khó khăn, triển vọng của TVN phụ thuộc vào nhu cầu nội địa, xuất khẩu và các yếu tố vĩ mô.

Ngành thép Việt Nam đang trong giai đoạn phục hồi, với dự báo tăng trưởng 8-10% trong năm 2025, chủ yếu từ nhu cầu nội địa. Các động lực chính bao gồm:

• Đầu tư công và hạ tầng: Chính phủ đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công (dự kiến giải ngân khoảng 791.000 tỷ đồng năm 2025, tăng 17% YoY). Các dự án tập trung vào cao tốc, sân bay và đô thị hóa, thúc đẩy tiêu thụ thép xây dựng lên hơn 15,7 triệu tấn trong 6 tháng đầu năm (tăng 10,2%). Thép xây dựng là dòng thép hưởng lợi nhất khi thúc đẩy đầu tư công, gỡ vướng các công trình xây dựng dân dụng. TVN, với vai trò đầu ngành, sẽ hưởng lợi trực tiếp từ các dự án này.

• Sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường bất động sản là động lực quan trọng nhất cho ngành thép, đặc biệt trong phân khúc thép xây dựng
• Giá thép và biên lợi nhuận cải thiện: Dự báo giá thép năm 2025 tăng khoảng 7% scvk. Nguyên liệu đầu vào như quặng sắt, than cốc ổn định. Biên lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp sản xuất thép được cải thiện đáng kể.

Kết quả KD, kế hoạch KD và chỉ số tài chính tích cực
Giá thép xây dựng 6 tháng đầu năm 2025 thấp hơn cùng kỳ và cả trung bình năm 2024, nhưng do các chi phí đầu vào giảm mạnh (quặng, than cốc ..) và tiết giảm chi phí nên kết quả kinh doanh của TVN tăng trưởng tốt hơn so với toàn ngành.

Kết quả 6 tháng đầu năm, VNSTEEL đạt được những kết quả tích cực so với cùng kỳ năm trước. Tổng tiêu thụ thép thành phẩm tăng 20,1%, dự kiến cao hơn nhiều mức tăng trưởng bình quân của toàn ngành, trong đó thép xây dựng tăng 29,8%, tôn mạ tăng 19,6%, trong khi thép cán nguội ghi nhận mức giảm 7,9%.

Như vậy, với doanh thu 6 tháng gần 21.000 tỷ, TVN đang có mức doanh thu cao thứ 2 ngành thép niêm yết trên sàn, chỉ sau HPG.


Chỉ số tài chính:

• Lợi nhuận sau thuế hợp nhất 6 tháng đầu năm của TVN đạt 350 tỷ. EPS cho 6 tháng đầu năm là 517 đồng.
• Vốn hóa của TVN tại ngày 19/9/2025 là 5.900 tỷ đồng trong khi tại thời điểm kết thức quý 2/2025, tổng tài sản đạt 27.500 tỷ, gấp gần 4,7 lần vốn hóa. Tổng tài sản trừ đi nợ đạt 10.174 tỷ, gấp 1,7 lần vốn hóa. Trong đó chỉ riêng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn đạt hơn 4.000 tỷ.

Câu chuyện kỳ vọng
– VNSteel đang tập trung vào tái cơ cấu hoạt động, xử lý các dự án tồn đọng (như TISCO 2 và VTM). Đề án tái cơ cấu VNSteel giai đoạn đến 2025 chủ yếu nhấn mạnh việc tối ưu hóa danh mục đầu tư nội bộ (như thoái vốn tại các công ty con như Thép VICASA và RedstarCera, dự kiến thu về hơn 365 tỷ đồng).
– Kỳ vọng tương lai xa hơn, TVN thoái được vốn khỏi TISCO và tiến tới SCIC thoái vốn nhà nước tại TVN.
Nhận định và chiến lược đầu tư cổ phiếu TVN
TVN đang được giao dịch ở mức P/B khoảng 0,7 lần. Đây cũng là mức P/B thuộc nhóm thấp nhất ngành thép. Thị giá TVN đang thấp hơn khá nhiều so với giá trị sổ sách. TVN đang được giao dịch ở mức P/E 4 quý gần nhất khoảng 13,4 lần, thấp hơn mức trung bình ngành.

GMTT đánh giá triển vọng của cổ phiếu TVN trong năm 2025 là tích cực trung bình, với tiềm năng tăng trưởng từ 8-11% nhờ động lực nội địa và bảo hộ thương mại. Giá cổ phiếu hiện tại dưới mệnh giá có thể coi là một cơ hội trong trung và dài hạn mặc dù nó phần nào phản ánh tâm lý e ngại nhất định của nhà đầu tư về những vấn đề nội tại của cổ phiếu này. Tổng thể, TVN phù hợp cho đầu tư dài hạn trong ngành thép, với chu kỳ tăng giá dự kiến kéo dài đến hết 2027.

TVN tương lai sẽ là siêu cổ phiếu đấy.Chỉ cần nhà nước thoái bớt vốn, giải quyết được Thép thái nguyên....thoái vốn bớt khỏi các công ty con... thì TVN sẽ có giá rất cao!

"Xử lý các dự án tồn đọng (như TISCO 2 và VTM)" => 2 quả tạ này mà xử lý được mới lạ ấy. TISCO vừa rồi còn bị dính thêm phát truy thu gần 300 tỷ thuế phí BVMT.

2 dự án này được xử lý rồi đó bạn:
1-TICSCO:
Ngày 17/4/2025, TISCO và Tập đoàn Luyện kim Trung Quốc MCC đã ký thỏa thuận chấm dứt và thanh lý Hợp đồng EPC số 1 của Dự án mở rộng sản xuất giai đoạn 2. Theo thỏa thuận, TISCO không phải thanh toán cho MCC các khoản chi phí còn lại liên quan đến phần thiết kế (Engineering), chi phí thiết bị chưa được cấp đến hiện trường và chi phí của các thiết bị đã cấp đến hiện trường nhưng chưa sử dụng. Đồng thời, tập đoàn Trung Quốc đồng ý bồi thường cho TISCO số tiền hơn 12,68 triệu USD
Tính đến ngày 10/12/2025, TISCO đã nhận được hơn 3,17 triệu USD tiền bồi thường từ MCC.
https://www.facebook.com/share/p/1CPMXJj27n/


2- VTM:
Hòa phát đề nghị mua lại toàn bộ nợ của VTM: 6500 tỷ, lớn hơn cả vốn hóa TVN; Giải quyết dự án nợ đầm đìa, nhiều tai tiếng, hoạt động ko hiệu quả cho nhà nước và TVN, vẫn giữ công ăn việc làm cho 2.000 người lao động, tăng nguồn thù cho tỉnh Lào Cai, tạo ra chuỗi giá trị gia tăng từ các khâu khai thác quặng, vận chuyển, luyện kim, cán thép,..vv
https://nguoiquansat.vn/hoa-phat-hp...oan-no-6-500-ty-tai-mo-sat-quy-xa-270777.html

3- Định giá lại tài sản:
Rất nhiều công ty, tài sản, bất động sản của TVN đã được kiểm toán sau cổ phần hóa, được cấp sổ đỏ lâu dài; Và quan trọng, định giá của nó rất thấp; Hãy đơn cử:
- Dự án trung tâm thương mại quốc tế IBC: Diamond Plaza là tòa nhà phức hợp (văn phòng, trung tâm thương mại, căn hộ dịch vụ) nằm tại vị trí "kim cương" (ngã tư Lê Duẩn và Phạm Ngọc Thạch), diện tích 42.000m2, 20 tầng nổi, 2 tầng hầm; Định giá hiện tại không dưới 10.000tỷ (238tr/m2 - đất vàng đang khai thác) ==> TVN sở hữu 50% tương đương 5000 tỷ, trong khi giá vốn ghi nhận chỉ là 248.1tỷ;
- Công ty TNHH Cảng Thị Vải: Là cụm cảng duy nhất tại Việt Nam có thể đón các tàu mẹ trọng tải lớn đi thẳng sang châu Âu, Mỹ. Diện tích hoảng 42,2 ha (422.000 m2). Đây là quỹ đất sạch, đã hoàn thiện hạ tầng kỹ thuật tại khu vực cảng biển nước sâu, định giá không dưới 10.000 tỷ, TVN sở hữu 12,75% tương đương 1250 tỷ, trong khi năm 2015 họ định bán với chỉ 90 tỷ;
- Hệ thống cảng và kho bãi: Các đơn vị như Kho vận Ngoại thương (VIN) sở hữu những quỹ đất và hạ tầng logistics rất giá trị mà giá trị sổ sách (vốn điều lệ 255 tỷ) không thể thể hiện hết.
- Các liên doanh thép: Ngoài Vina Kyoei (40%), các đơn vị như Tôn Phương Nam (51%) hay Thép Vinausteel (100%) đều là những doanh nghiệp đầu ngành với thương hiệu và mạng lưới phân phối trị giá hàng ngàn tỷ đồng.
- ...vv,

Note chỉnh thêm 1 ,2 ý :
Diamond Plaza sau 2015 thì Lotte đã mua lại phần vốn của posco và đã chiếm 70% rồi nhé Bác.
Tính qsd đất thì ở các cty con cũng khá nhưng nó chủ yếu là đất thuê trả tiền hàng năm của nhà nước thôi.
TVN có cái dở là chậm phát triển thép công nghệ cao , hầu như chỉ loanh quanh tôn thép xây dựng thì phải.
Cái tisco bao giờ lập dự án để quân nội địa triển khai tiếp vậy Bác ?
VTM là liên doanh nên việc mua nợ /giành quyền khai thác mỏ có vẻ khó khăn về cơ chế và thủ tục, chắc phải giải thể liên doanh xong thì mới triển khai được, tốt nhất là ông TVN tự làm thay vì HPG thì hơn.
Đúng là cái TIS và cái VTM là điểm nghẽn nặng để nó phục hồi và tăng trưởng trong bối cảnh cạnh tranh mạnh với HPG.

Tôi đọc báo cáo tài chính Quý 4/2025; Vẫn nêu tỉ lệ sở hữu là 50% mà bác (trang 21, dòng số 5)

Không biết cái vụ quyết toán cổ phần hóa đã giải quyết xong chưa hả các Bác ?

https://dttc.sggp.org.vn/nhieu-vi-pham-khi-co-phan-hoa-tai-vnsteel-post107351.html

Khổ đông TVN còn thở ko

Nghiên cứu TVN không phải là lĩnh vực then chốt nên việc thoái vốn sẽ diễn ra nhanh thôi.
"Ngược lại, tại nhóm doanh nghiệp mang tính thương mại, nơi khu vực tư nhân có thể đảm nhiệm hiệu quả, Nghị quyết đặt mục tiêu vốn nhà nước chỉ giữ vai trò đầu tư tài chính và phải giảm xuống mức không chi phối (dưới 50%). Cách tiếp cận này nhằm mở đường cho quản trị tư nhân và thu hút dòng vốn quốc tế tham gia sâu hơn vào hoạt động doanh nghiệp.