Con hàng dài hạn cơ bản cực tốt ăn từ 50 đến 100% 1 năm => Múc DMC

DMC HÀNG ĂN 50% 3 THÁNG TỚI ĂN 100% , HÀNG DÀI HẠN CƠ BẢN CỰC TỐT

Kế hoạch năm 2015

DMC đặt kế hoạch kinh doanh năm 2015 với 1,633 tỷ đồng DT (+9.9% yoy) và 147 tỷ

đồng LNST (+12.2% yoy), tương đương EPS forward đạt 5,506 đồng. Tôi đánh giá kế

hoạch này là cực kỳ thận trọng dựa trên lịch sữ kinh doanh của DMC, bên cạnh đó hiệu

quả từ chương trình tái cơ cấu dòng sản phẩm sẽ tiếp tục tác động tích cực lên lợi

nhuận của DMC.

Do đó, quan điểm của tôi cho rằng DMC sẽ hoàn thành 100%, thậm chí vượt mức kế

hoạch đặt ra dựa trên các yếu tố:

Áp lực cạnh tranh mảng đông dược sẽ giảm đi. Từ ngày 1/1/2015, tất cả các cơ

sở sản xuất Đông dược phải có giấy chứng nhận GMP-WHO mà rất nhiều

xưởng sản xuất nhỏ lẻ chưa đáp ứng được.

Thị trường TPCN được cơ cấu lại. Cục Quản lý Dược đang siết chặt quản lý chất

lượng của các loại TPCN trên thị trường, hạn chế cấp phép cho các sản phẩm

mới.

Lợi nhuận sẽ duy trì đà tăng trưởng mạnh như trong năm 2014. (i) Trần quảng

cáo được gỡ bỏ giúp công ty có thể tăng cường các hoạt động quảng bá, tiếp

thị và (ii) DMC tiếp tục tập trung vào dòng thuốc đặc trị thế mạnh có biên lợi

nhuận cao

Tôi cũng dự đoán kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm sẽ không được khả quan dẫn

đến KQKD Q1 thấp hơn năm 2014, đây là yếu tố tác động làm mặt bằng giá có thể bị

giảm thấp, tạo cơ hội tích lũy cổ phiếu. Vào tháng 3 trở đi, KQKD của DMC sẽ tăng

trưởng mạnh trở lại vì đây là khoảng thời gian đấu thầu các sản phẩm đặc trị và các loại

thuốc ít bị cạnh tranh trên thị trường giúp DMC có lợi thế; đồng thời chính sách bán

hàng nới lỏng cho khách hàng (cho phép khách hàng linh hoạt chọn hàng khuyến mại

hoặc chiết khấu thanh toán) sẽ bắt đầu có hiệu lực.

Kỳ vọng 2015

KHỞI CÔNG XÂY DỰNG NHÀ MÁY MỚI

Trong năm 2014, Domesco đã chuyển việc sản xuất các sản phẩm thực phẩm chức năng

(TPCN) và thuốc từ Dược liệu sang dây chuyền của nhà máy Đông dược để giảm tải cho

nhà máy Non-betalactam. Điều này giúp DMC có thêm dự địa tăng trưởng trước khi

nhà máy mới được xây dựng.

ĐHĐCĐ năm 2014 đã thông qua việc xây dựng nhà máy Non-betalactam mới với vốn

đầu tư khoảng 250-300 tỷ đồng, công suất thiết kế 3 tỷ đvsp/năm. Dự án có đến 4 dây

chuyền đạt chuẩn PIC/S và một dây chuyền đạt chuẩn EU-GMP. Dự án này đã hoàn

thành xong khâu thiết kế và lựa chọn địa điểm xây dựng (khu công nghiệp Cần Lố, tỉnh

Đồng Tháp).

Tôi cho rằng, kế hoạch xây dựng nhà máy mới non-betalactam giải quyết bài toán công

suất của DMC trong dài hạn. Mặc dù mục tiêu trong kế hoạch xây này cực kỳ tham vọng

khi xây dựng nhà máy với các tiêu chuẩn sản xuất hàng đầu trên thế giới hiện nay. Tuy

Định giá

nhiên, khác biệt lớn nhất của DMC so với các doanh nghiệp trong nước là DMC có cổ

đông chiến lược là một tập đoàn dược phẩm hàng đầu thế giới – CFR (nay là công ty

con của Abbott – một trong những tập đoàn dược phẩm lớn nhất thế giới). Do đó, với

sự hỗ trợ của cổ đông lớn là Abbott, DMC sẽ có hỗ trợ về mặt kinh nghiệm xử lý đối với

nhà máy mới này và kỳ vọng nhà máy sẽ đạt được tiêu chuẩn ngay lần đầu soát xét.

Bên cạnh đó, tôi cũng cho rằng nhà máy sẽ thực sự được khởi công vào tháng 12 năm

2015 này và các thông tin chi tiết về dự án sẽ xuất hiện trước đó khoảng vài tháng. Đây

là yếu tố kích thích nhu cầu đối với cổ phiếu DMC

SCIC THOÁI VỐN KHỎI DMC THEO LỘ TRÌNH

SCIC đã đề xuất phương án xin không thoái vốn khỏi DMC (35%) lên thủ tướng Chính

phủ. Có thể thấy đây là bước đi đầy toan tính của SCIC khi SCIC đã nhìn thấy lợi ích của

việc nắm giữ cổ phiếu DMC trong dài hạn sau khi có sự can thiệp của cổ đông lớn CFR

và bây giờ là tập đoàn Abbott – Hoa Kỳ. DMC có mức chi trả cổ tức ổn định, tiềm năng

tăng trưởng cao, lại được hẫu thuẫn bởi các cổ đông có kinh nghiêm và tiềm lực tài

chính mạnh mẽ trên thế giới… khiến cổ phiếu DMC trở thành một trong những “siêu

phẩm” ngành dược trong tương lai.

Tuy nhiên quan điểm cá nhân, tôi cho rằng SCIC bắt buộc phải thoái vốn theo lộ trình

đã có trước mắt, bất chấp những ưu điểm của DMC mà tôi đã nêu trên. Hơn nữa, việc

đẩy mạnh thu hồi vốn nhà nước tại những doanh nghiệp như DMC sẽ tạo nguồn động

lực thúc đẩy sự phát triển tại các lĩnh vực khác, đồng thời nâng cao tính hiệu quả trong

việc sử dụng vốn nhà nước. Do đó, việc SCIC thoái vốn sẽ được diễn ra vào giai đoạn

cuối năm cùng với những dự báo về kết quả kinh doanh ấn tượng cho năm 2015. Tôi

cũng cho rằng 35% cổ phần mà SCIC đang nắm giữ đã được rất nhiều tổ chức và cá

nhân nhắm tới, đối với một doanh nghiệp như DMC, vì vậy tôi không loại trừ khả năng

có “sốt giá” khi thông tin SCIC thoái vốn được công bố.

YÊU TỐ KÍCH NỖ KHÁC: CHI TRẢ CỔ TỨC

ĐHĐCĐ DMC thông qua kế hoach phân phối lợi nhuận 2014 với mức cổ tức 18% bằng

tiền mặt. DMC đã chi trả cổ tức đợt 1 8% vào tháng 3 vừa qua, tôi dự đoán DMC sẽ chi

trả 10% còn lại vào tháng 6 hoặc tháng 7 tới. Đây cũng sẽ là một yếu tố hỗ trợ giá trong

thời gian tới.

Dựa trên quan điểm thận trọng, tôi ước tính EPS năm 2015 của DMC ở mức 5,454

đồng/cổ phiếu. P/E của các doanh nghiệp hiện tại đang nằm trong mức 11-13 lần, do

đó tôi chọn mức định giá P/E 11X cho DMC. Kết quả định giá cho thấy giá trị hợp lý của

DMC là 60,000 đồng/cp (+50% so với giá hiện tại).