CTD - Cổ Thơm Đấy

Trà đá – Cổ phiếu – Gốc bồ đề
Tôi: Anh uống gì nhỉ ?
Anh: Vối đi
Tôi: Cho cháu 2 cốc vối lạnh cô nhé
Cô bán nước: Gật, gật
Anh: Nay em làm đến đâu rồi ?
Tôi: Em đang phân tích CTD mà không biết tìm nguồn thông tin ở đâu.
Anh: Em “nên” trang ABC, XYZ này này mà tìm
Tôi: Em tìm rồi nhưng đọc cũng không hiểu gì a ạ
Anh: Uh!!Đúng rồi thế em mới cần phải hỏi anh
Cô bán nước: Mang trà đá để lên ghế nhựa rồi quay lại chỗ bán hàng
Anh: Nhấp ngụm nước đầu tiên
Tôi: Cũng thế.
Anh: Tiện em hỏi về CTD thì anh phân tích mẫu cho em một mã từ sau cứ dựa vào sườn đấy mà làm
Tôi: Dạ vâng
Anh: Thế theo em thì điều gì khiến giá cổ phiếu tăng ?
Tôi: Chắc do nội tại tốt, hưởng lợi từ vĩ mô, dòng tiền tổ chức mua…
Anh: Em nói gần đúng rồi đấy, cụ thể hơn nữa đi ?
Tôi: Thế em nghĩ là lợi nhuận
Anh: Đúng NHƯNG chưa đủ
Tôi: Thiếu gì nữa hả anh ?
Anh: Có 2 điều khiến giá một cổ phiếu tăng, thứ nhất là DN có làm ra LỢI NHUẬN và thứ hai là LỢI NHUẬN có tăng trong tương lai không ?
- Em cứ xoáy thật sâu vào 2 vấn đề đấy cho anh
- Trả lời được 2 ý đấy là trình độ của chú từ RANK VÀNG, BẠC, ĐÁ QUÝ hiện tại cũng lên CAO THỦ, THÁCH ĐẤU hết.
Tôi: Dạ vâng, ai mà biết trước tương lai hả anh ?
Anh: Thế mới hay!
Tôi: Gãi đầu tò mò
Anh: Đầu tiên, làm gì cũng thế em cũng phải xét đến bối cảnh hiện tại, sau đó đưa ra các dự báo trong tương lai, trên cơ sở những cái đã xảy ra.
- Cái thứ nhất, vĩ mô có gì ? Tốt xấu như nào, đấy em phải liệt kê hết ra.
- Theo anh thì ít nhiều đều có tác động đấy.
- Thứ hai, em bắt đầu tìm hiểu về nội tại DN, xem Doanh thu, Lợi nhuận ntn, có tăng hay không ? Có gì đột biến hay không ?
- Doanh nghiệp có gì mới không ?
Tôi: Chữ N (New) trong CANSLIM đúng không anh ?
Anh: Đúng rồi còn gì nữa!
- Đấy, rồi tiếp đến là gì cổ phiếu đó có gì để các nhà đầu tư quan tâm, kỳ vọng nó tiếp tục tăng doanh thu lợi nhuận.
- Đấy có thế thôi chú về tự làm không biết đâu thì hỏi anh, phải tự phân tích đánh mới tự tin được.
Tôi: Vâng anh ạ
Thế là tối về tôi ngồi ngâm cứu phân tích được như thế này đây, các bác đọc xem nếu là ông anh tôi đọc thì liệu ông đã hài lòng được chưa ?

1. BỐI CẢNH HIỆN TẠI
- Khác với năm 2022-2023 khi mặt bằng lãi suất cho vay còn khá cao trung bình trên 10%/năm do nhà nước áp dụng chính sách THẮT CHẶT TIỀN TỆ thì đến thời điểm hiện tại mặt bằng lãi suất của Việt Nam là khá thấp và đang đi ngược lại so với thế giới.

- Năm 2020-2021 cả 2022 cũng thế dù nhà nước bơm tiền ra rất nhiều để cứu nền kinh tế nhưng khổ nỗi bơm ra tiền có đến tay doanh nghiệp được đâu. Vướng ở chỗ là anh muốn vay vốn thì anh phải có gì ? Đúng rồi tài sản đảm bảo, mà máy móc thiết bị nhà xưởng anh dùng để vay hết trước kỉa rồi thì giờ lấy gì mà dùng để đảm bảo. Thứ nữa là kinh doanh thì khó khăn nhiều DN liểng xiểng, hàng sản xuất ra chả bán được thì lấy gì mà trả nợ chưa nói đến việc đi vay thêm.

- Bối cảnh 2023-2024 lại hoàn toàn khác, lãi suất thì giảm thấp, sau 3-4 năm COVID được tiêm vắc xin nên hoạt động lại trở lại bình thường, chính vì thế nhu cầu tiêu dùng lại tăng trở lại, nhà máy xí nghiệp quay lại sản xuất bình thường, có cầu thì ắt lại phải có cung.

- Riêng CTD thì cũng có nhiều thứ hay ho để nói

- Sau một thời gian tranh đấu nội bộ, các kiểu con đà điểu, nợ xấu bê bết hồi 2020-2021 thì tính tới hiện tại đánh giá CTD đã giải quyết khá ổn thoả.

- Ổn hay không thì ae cứ nhìn vào kết quả kinh doanh ĐỜI NÓI CHUYỆN BẰNG KẾT QUẢ, lãnh đạo có nói hay đến mấy kết quả ối rồi ôi thì cũng chả ai ngó tới cổ phiếu.

Hình 1 - Kết quả kinh doanh CTD giai đoạn 2022-2023​

- Nhìn vào biểu đồ có thể thấy, Doanh thu, lợi nhuận đạt đỉnh năm 2018. Cũng là thời điểm chuẩn bị bước vào giai đoạn lao đao vì Covid, đấu đá nọ kia sau đó DT, LN tạo đáy vào năm 2021 và phục hồi tăng trở lại.

Hình 2 - Tình hình Doanh thu và Lợi nhuận ròng CTD giai đoạn 2022-2023​

- So sánh với cùng kỳ năm ngoái, CTD có Doanh thu, Lợi nhuận tăng trưởng liên tục Q1 tăng 64%, Q2 tăng 10%, Q3 tăng 32% chỉ có duy nhất Q4 giảm 9%.

- Lợi nhuận Q3, Q4 tăng trưởng đột biến so với cùng kỳ Q3/2023 tăng gần 20 lần từ lỗ 3.5 tỷ đồng thành lãi 69 tỷ đồng. Q4/2023 tăng hơn 2.5 lần so với cùng kỳ năm ngoái.

- Xét riêng trong năm 2023, 3 Quý gần nhất đều có sự tăng trưởng liên tục trong doanh thu và lợi nhuận so với quý trước đó.

Hình 3 - Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận 3 quý gần nhất CTD​

Hình 4 - Bảng cân đối kế toán CTD
​

- Bảng cân đối kế toán tương đối sạch sẽ, và nắm giữ lượng tiền mặt khá lớn

- Vay và nợ tài chính ngắn hạn khá nhỏ chỉ ở mức 581 tỷ, chi phí lãi vay cũng rất nhỏ Q4/2023 chỉ hơn 21 tỷ.

2. ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG

+ Kỳ vọng mảng công nghiệp

Ước tính biên lãi gộp mảng công nghiệp của CTD xấp xỉ 6-8%, cao hơn biên lãi gộp của mảng dân dụng và hạ tầng (4-6%)

Kỳ vọng biên lãi gộp có thể đạt mức 2.9% trong năm 2024 nhờ tỉ trọng backlog mảng công nghiệp tăng so với cùng kỳ trong đó, nhà máy Lego dự kiến sẽ được bàn giao trong giai đoạn T8-10/2024.

CTD sẽ có lợi thế khi đấu thầu và thi công các dự án nhà máy, nhà xưởng có vốn đầu tư nước ngoài nhờ

(1) Dự án Lego sẽ là một điểm sáng trong hồ sơ năng lực của CTD với các chủ đầu tư nước ngoài.

(2) Đội ngũ lãnh đạo được dẫn dắt bởi các chuyên gia người nước ngoài sẽ có lợi thế cạnh tranh khi tham gia đấu thầu và triển khai thi công các dự án FDI nhờ vào kinh nghiệm làm việc tại các thị trường phát triển.

=> Mảng công nghiệp, đặc biệt là các dự án có vốn đầu tư FDI là một thị trường hấp dẫn với các nhà thầu xây dựng khi Việt Nam được hưởng lợi nhờ sự dịch chuyển của chuỗi cung ứng trong trung và dài hạn.

+ Nền tảng tài chính lành mạnh tạo lợi thế cạnh tranh cho CTD tham gia đấu thầu.

Với lượng tiền mặt lớn và ít vay nợ, CTD có nguồn lực để đảm bảo tiến độ thi công và bàn giao dự án cho chủ đầu tư.

+ Nâng cao năng lực thi công toàn diện khi bổ sung nguồn lực mảng M&E

CTD vừa công bố thông tin về chủ trương mua lại 100% một công ty hoạt động trong lĩnh vực Cơ điện (mechanical & engineering). Đặc biệt, đối với mảng công nghiệp sản xuất, M&E có thể chiếm từ 40-60% khối lượng công việc của dự án.

+ Backlog lớn đảm bảo khối lượng công việc cho năm 2024

Tính tới đầu năm tài chính 2024, CTD ghi nhận giá trị backlog 20,000 tỷ VND, tương đương 1.4x doanh thu năm 2022.

+ Kỳ vọng tăng trưởng hợp đồng ký mới nhờ repeat sales và Bất động sản hồi phục

Repeat sales là chiến lược tái ký các dự án mới với các chủ đầu tư hiện hữu, trong đó, chủ đầu tư sẽ có lợi thế khi tái ký với nhà thầu thi công khi năng lực nhà thầu đã được kiểm chứng thông qua dự án trước đó, từ đó đảm bảo khả năng triển khai, bàn giao dự án đạt yêu cầu kỹ thuật, kịp tiến độ.

Đối với nhà thầu, repeat sales giúp tiết kiệm chi phí đấu thầu, giảm thiểu rủi ro phát sinh công nợ nhờ nắm bắt được sức khoẻ tài chính của dự án cũng như chủ đầu tư.

Một số chủ đầu tư tích cực tái ký và trở thành đối tác lớn của CTD bao gồm Vingroup - Vinhomes (Ocean Park, Smart City, Grand Park, Vinfast Hải Phòng, etc.), Doji (Diamond Crown, Golden Crown), Ecopark (Swan Lake Residences, Sky Forest), Apache (giai đoạn 1-2).


+ Đối với triển vọng của lĩnh vực Bất động sản Dân cư, kỳ vọng thị trường sẽ dần hồi phục từ Q2/2024

Nhờ những chính sách hỗ trợ của Chính phủ giúp hạ lãi suất và đẩy nhanh tiến độ hoàn thành thủ tục pháp lý cho các dự án, từ đó tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận vốn và nhanh chóng mở bán các sản phẩm mới.

+ Giảm chi phí dự phòng giúp cải thiện LNST

Kết thúc Q3 2023, CTD đã trích lập 70% các khoản phải thu khó đòi, trong đó, các khoản nợ xấu liên quan tới nhóm công ty thuộc hệ sinh thái Tân Hoàng Minh, Vạn Thịnh Phát đều đã được trích lập 100% dư nợ trong giai đoạn 2021 – 2022.

Kỳ vọng chi phí dự phòng sẽ tiếp tục có xu hướng suy giảm, ước tính chi phí dự phòng năm tài chính 2024 ở mức 104 tỷ VND (so với kế hoạch của CTD là 90 tỷ VND)

Trong tương lai, CTD có thể thu hồi được khoản nợ xấu 484 tỷ VND từ nhóm doanh nghiệp Tân Hoàng Minh (chiếm 31% tổng nợ xấu) sau khi công ty này đã có những dấu hiệu tích cực trong việc giải quyết và thanh toán gốc trái phiếu cho các trái chủ, tuy nhiên sẽ cần thời gian xử lý.