CTD - Thách thức phía trước

Kết quả kinh doanh 2024

CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) báo cáo doanh thu năm 2024 là 21.045 tỷ đồng, tăng mạnh
so với năm 23 (+30,8% YoY) do khối lượng công việc tăng lên và hoạt động kinh doanh tiếp tục
mở rộng. Hơn nữa, tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện từ 2,3% lên 3,4% do vật liệu xây dựng
tiếp tục hạ nhiệt trong năm.

Tăng trưởng doanh thu kết hợp với việc mở rộng biên lợi nhuận gộp đã tạo ra lợi nhuận gộp
712 tỷ đồng, tăng 97% so với cùng kỳ năm ngoái. Ở chiều ngược lại, công ty cũng báo cáo trích
lập dự phòng 251 tỷ đồng (+20 YoY). Chúng tôi xem đây là một hành động phù hợp khi công
ty tăng dự phòng vào những thời điểm thuận lợi để tránh dự phòng tăng đột ngột vào những
thời điểm khó khăn. Nói cách khác, lợi nhuận sẽ ổn định hơn và ít biến động hơn qua các năm.
Do đó, các khoản phải thu nhìn chung vẫn được quản lý tốt. Qua đó, LNST tăng đáng kể lên
299 tỷ đồng (473% YoY).

Năm 2025: triển vọng, rủi ro, định giá

Triển vọng: Công ty đang gặt được những thành quả đáng khích lệ sau nhiều năm tái cơ cấu
với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ dù thị trường vẫn còn nhiều khó khăn. Tuy
nhiên, thách thức vẫn hiện hữu đối với các nhà xây dựng nhà ở khi thị trường bất động sản Việt
Nam vẫn chưa phục hồi. Theo quan điểm của chúng tôi, việc CTD duy trì khối lượng công việc
và thu nhập ở mức này hoặc đạt mức tăng trưởng khiêm tốn sẽ là một kết quả đáng khích lệ
trong năm nay.

Do đó, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu từ 0 đến
10% và đạt mức thu nhập ròng vừa phải là 7,4% trong năm tài chính 25. Chúng tôi duy trì quan
điểm rằng các yếu tố cơ bản của CTD vẫn vững chắc và triển vọng tương đối sáng, dù bối cảnh
vẫn còn nhiều thách thức.

Rủi ro: Dự phòng phải thu: Dự phòng tăng trưởng nhanh hơn dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên,
với điều kiện các khoản phải thu vẫn được HĐQT quản lý tốt và bảng cân đối kế toán tiếp tục
được cải thiện, chúng tôi không coi đây là rủi ro lớn vì việc trích lập dự phòng là điều khó tránh
khỏi trong ngành xây dựng. Chúng tôi lo ngại hơn về tài sản tài chính 292 tỷ đồng. Mặc dù giá
trị tuyệt đối là nhỏ so với tổng tài sản, nhưng sự sụt giảm của thị trường có thể có tác động tiêu
cực đến thu nhập trên báo cáo.