Dấu hiệu ??oThái Lan 1997??? - Liệu có nguy cơ khủng hoảng???

Dấu hiệu ?oThái Lan 1997? - Liệu có nguy cơ khủng hoảng???

Bài viết của bác broker bên vse.vn, là đoạn trích trong báo cáo của bộ phận phân tích của vnds.

So sánh các biểu hiện của thể trạng kinh tế Việt Nam hiện nay với Thái Lan trước khủng hoảng 1997 cho thấy, có rất nhiều điểm tương đồng của một nền kinh tế bong bóng. Tuy vậy, các dòng vốn vẫn chưa tự do đi lại dễ dàng tại Việt Nam. Khủng hoảng tài chính Thái Lan 1997 là một bài học tốt để Việt Nam có thể tham khảo.

Khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997, hay còn gọi là khủng hoảng cấn cân thanh toán là một bài học điển hình của những nước đang tăng trưởng nóng khi nền kinh tế chứa đựng nhiều yếu tố bong bóng và phụ thuộc quá nhiều vào nguồn vốn đầu tư nước ngoài. Khủng hoảng sẽ xảy ra khi nguồn vốn ngoại này ?ocó vấn đề? và đảo chiều. So sánh với tình hình Thái Lan giai đoạn cuối năm 1996 đầu 1997 trước khủng hoảng tài chính, ta thấy Việt Nam hiện đang chứa một số dấu hiệu khá tương đồng, đó là:
? Tăng trưởng nóng sau một thời gian dài, GDP tăng trung bình > 8%. Tại Thái Lan nền kinh tế phát triển mạnh thành tình trạng bong bóng khi được bơm bởi các nguồn vốn ?onóng?.
? Dòng vốn ngoại đổ vào mạnh do hấp dẫn về lãi suất và lợi nhuận. Tại Thái Lan vốn đặc biệt đổ vào đầu tư tư nhân nội địa, đây là ?okey? của tăng trưởng nóng tại Thái Lan, nhưng nó chứa nhiều tiềm ẩn rủi ro khi chảy quá nhiều vào những lĩnh vực có tính đầu cơ cao như bất động sản (BĐS) và xây dựng văn phòng.
? Vốn ngắn hạn nước ngoài chiếm phần lớn. Tại Việt Nam chính là các dòng vốn gián tiếp đầu tư qua các Quỹ. Nhìn chung vốn ngắn hạn có chi phí cao, và thường đi kèm với kỳ vọng mang lại lợi nhuận nhanh chóng.
? Bong bóng bất động sản: rủi ro tiềm tàng lớn nhất, khi khủng hoảng sẽ tác động trực tiếp lên hệ thống tài chính ngân hàng khi hàng loạt người vay mất khả năng trả nợ. Đây là thực tế đã diễn ra tại Thái Lan. Tại Việt Nam hiện nay cho vay BĐS chiếm trên 10% tổng tài sản ngân hàng, song BĐS thế chấp lên tới 50-60% tổng tài sản ngân hàng.
Thâm hụt thương mại ngày càng lớn do nhu cầu nhập khẩu tăng trong khi xuất khẩu sụt giảm. Tại Thái Lan và các nước Đông Á xuất khẩu sụt giảm do bị cạnh tranh khốc liệt từ phía Trung Quốc. Hơn nữa việc neo tỉ giá vào USD tr
khẩu. Cơ chế tỷ giá cố định, neo theo đồng USD. Điều này làm cho công cụ chính sách tiền tệ trở nên kém hiệu quả theo quy tắc ?obộ ba bất khả thi? trong lý thuyết
không ổn định. Như vậy có thể thấy Việt Nam đang chứa đựng nhiều dấu hiệu của một ?oThái Lan thứ hai?. Điểm tương đồng đáng chú ý nhất là về vấn đề thâm hụt thương mại và bong bóng bất động sản trước khủng hoảng. Rủi ro từ 2 yếu tố này thường dẫn đến sự sụp đổ đầu tiên trên thị trường tài chính, tiền tệ và sau đó là sự đổ vỡ trong nền kinh tế vĩ mô. Đặc biệt, nguồn tài trợ cho thâm hụt thương mại hiện nay lại đến phần lớn từ nguồn vốn ngắn hạn. Đây là nguồn vốn nhiề
rủi ro, khi đảo chiều sẽ dẫn tới mất cân đối cán cân thanh toán nghiêm trọng. Dự trữ ngoại hối của Việt Nam tăng lên mạnh trong những năm gần đây, năm 2007 dự trữ đạt khoảng trên 20 tỷ USD. Song theo kinh nghiệm của các quốc gia bị khủng hoảng và dẫn đến phải phá giá đồng tiền, thì tỷ lệ dự trữ ngoại hối theo phần trăm kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam vẫn thuộc hàng thấp. Bài học của Thái Lan s
hối lớn và an toàn. Sự khác nhau đáng chú ý nhất giữa Việt Nam và Thái Lan có lẽ là cơ chế kiểm soát dòng vốn. Thái Lan đã mở cửa tự do dòng vốn bằng việc bãi bỏ kiểm soát vốn từ những năm 90, trong khi tại Việt Nam việc lưu thông dòng vốn ngoại vẫn có những cản trở nhất định (đặc biệt với nguồn vốn đầu tư qua các Quỹ, nhà đầu tư vẫn phải quy đổi sang VND mới có thể đầu tư). Ngoài ra, các quy định hành chính, quy định trên thị trường ngân hàng? khiến cho dòng vốn này chưathể ra vào tự do và ?odễ dãi? được. Đây có thể coi như là Việt Nam đang được mặc một cái ?oáo giáp? bảo vệ, tuy nặng nề song có khả năng hạn chế được phần nào những cú sốc về cán cân thanh toán.

Đây là đoạn trích trong báo cáo Bộ phận Nghiên cứu & Tư vấn Đầu tư
Công ty Cổ Phần Chứng khoán VNDIRECT, ai thích xem cả thì download về nhé!
http://www.vse.vn/Dien-dan-so-68/dau-hieu-c-thai-lan-1997-c-lieu-co-nguy-co-khung-hoang-535/