[DHC] tiếp theo là [MSN]

DHC: Lợi nhuận duy trì mạnh mẽ; các biến động từ dịch COVID-19 hạ nhiệt – Cập nhật



* Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) nhờ khả năng tận dụng xu hướng gia tăng tiêu thụ giấy bao bì gia tăng của công ty, được hỗ trợ bởi mở rộng công suất.

* Chúng tôi giữ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 của chúng tôi, nhưng chúng tôi điều chỉnh giảm 5% LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2022 khi chúng tôi giả định nhà máy bao bì mới sẽ bắt đầu hoạt động trong năm 2022 (thay vì 2021 trong báo cáo trước đây) – một phần do tiến độ mua máy móc thiết bị chậm hơn do dịch COVID-19.

* Chúng tôi nâng dự phóng tổng sản lượng giấy bán ra giai đoạn 2020-2022 thêm 5% khi KQKD 6 tháng 2020 vượt dự phóng của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 90 điểm cơ bản biên LN gộp trung bình 2020-2022 do giá bán trung bình của giấy/bao bì hạ nhiệt và giá thùng carton cũ (OCC) đầu vào tăng trong năm 2020. Các trở ngại này phần lớn xuất hiện trong 6 tháng 2020, nhưng đã dần giảm kể từ tháng 6, theo DHC.

* Củng cố bởi tăng trưởng công suất, các ưu đãi thuế, dòng tiền tự do dương và việc kinh doanh bình thường hoá sau các gián đoạn do dịch COVID-19, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 24% trong giai đoạn 2019-2022.

* Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E dự phóng 2020 của DHC là 10,6 lần, phần lớn phù hợp với P/E trượt trung vị trượt 5 năm các công ty cùng ngành là 10,9 lần. DHC cũng ghi nhận lợi suất cổ tức 2020 là 6,3%.

* Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: giá bán giấy thấp hơn do tình hình kinh tế chững lại tại Trung Quốc; giấy OCC tiếp tục thiếu hụt do dịch COVID-19 tại các quốc gia phát triển.
Tổng hợp



**** :097.522.8813
Skype :quantran0211