FMC - Nền tảng vững chắc vượt qua thử thách

Doanh thu trong 2Q24 tăng trưởng nhờ sản lượng xuất khẩu tôm tăng tốt

·Trong 2Q24, FMC công bố doanh thu ghi nhận 1,243 tỷ đồng (tăng +20.7% n/n) nhờ doanh thu bán tôm tăng +21.1% n/n (đạt 1,211 tỷ đồng) trong khi doanh thu bán hàng nông sản giảm -2.3% n.n (đạt 32 tỷ đồng). Cụ thể:

·Tôm thành phẩm: Sản lượng xuất khẩu đạt 4,084 tấn (tăng +22.5% n/n) chủ yếu đến từ hoạt động bổ sung hàng tồn kho tại các thị trường lớn.

·Trong khi đó, giá bán ở mức USD10.8/kg (giảm -3.2% n/n và -4.7% q/q), do (1) áp lực từ đồng Yên suy yếu làm giảm nhu cầu tiêu dùng của khách hàng tại Nhật (thị trường chính của FMC), và (2) cạnh tranh gay gắt với nguồn cung tôm Ecuador tại thị trường Mỹ và EU.

·Nông sản: Sản lượng bán hàng giảm -1% n/n xuống còn 290 tấn, trong khi giá bán giảm xuống còn USD4/kg (giảm -3.4% n/n).

·Đáng chú ý, Biên LN gộp trong 2Q24 đạt 11.3%, tăng +2.7đpt n/n và +4.7đpt q/q (Hình 4), chủ yếu đến từ các vùng nuôi tôm tự chủ đạt hiệu quả cao giúp giảm chi phí tôm nguyên liệu. Trong khi đó, giá bán xuất khẩu tôm vẫn giảm nhẹ.

·Chi phí QLBH/doanh thu trong 2Q24 đạt mức 6.4% (tăng +5.2đpt n/n, hình 5) do (1) chi phí vận chuyển tăng, và (2) FMC không ghi nhận khoản hoàn thuế chống bán phá giá, khoảng 47.7 tỷ đồng trong quý này (trừ khoản này, hoạt động kinh doanh cốt lõi của FMC vẫn tăng trưởng tốt). Nhìn chung, LNST-CTM đạt mức 66.3 tỷ đồng (giảm -3.1% n/n)

·FMC đã hoàn thành lần lượt 98% và 91% kế hoạch doanh thu và LNST 2Q24 mà chúng tôi ước tính trong báo cáo “Triền vọng ngành thủy sản 2H24F”. Bên cạnh đó hoàn thành 46% và 40% dự phóng về doanh thu và LNST cho năm 2024 của chúng tôi.

Ưu & Nhược điểm: Động lực tăng trưởng đến từ vùng nuôi tự chủ đạt hiệu quả cao

·Trong 3Q24F, chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của FMC sẽ tiếp tục cải thiện chủ yếu đến từ hai động lực chính:

·Sản lượng xuất khẩu tôm: theo chia sẽ từ ban lãnh đạo, sản lượng xuất khẩu tôm tăng cao +10~15% n/n trong nửa cuối năm nhờ triển vọng tích vực từ nhu cầu tiêu dùng cải thiện tại các thị trường trọng điểm (Nhật Bản, Mỹ và EU);

·Giá tôm nguyên liệu: Bước vào mùa thu hoạch cao điểm trong 3Q24F, sản lượng tôm nguyên liệu tự chủ kỳ vọng sẽ tăng cao (tỷ lệ nuôi thành công khoảng 90%, theo chia sẽ từ ban lãnh đạo), từ đó giúp giảm giá thành nguyên vật liệu tôm.

·Mặc dù giá vốn hàng bán của sản phẩm tôm có thể giảm trong 3Q24F, chúng tôi cho rằng biên LN gộp của FMC trong 3Q24F khó có thể tăng mạnh đột biến vì giá bán tôm xuất khẩu vẫn còn thấp. Điều này được giải thích bởi:

·Áp lực cạnh tranh giá. Chúng tôi vẫn còn nhiều lo ngại về rủi ro cạnh tranh gay gắt với tôm từ Ecuador, nhất là tại thị trường Mỹ và EU. Theo dữ liệu trình bày cho thấy, sản lượng xuất khẩu tôm của Ecuador đã tăng cao kỷ lục vào tháng tư và 24 tháng năm và tiếp tục mở rộng thị phần tại Mỹ và EU.

·Sự suy yếu kéo dài của đồng Yên tại Nhật Bản tiếp tục gây áp lực lên giá bán tôm tại thị trường này trong thời gian sắp tới.

Duy trì khuyến nghị mua và nắm giữ

·Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua và nắm giữ đối với cổ phiếu FMC vì lo ngại về áp lực cạnh tranh trong tương lai có thể tiếp tục tác động tiêu cực lên giá bán tôm. Trong ngắn hạn, dựa trên LNST ước tính trong 2024F, PER 1 năm tương lai của FMC đang được giao dịch tại mức 9.6 lần, cao hơn mức trung bình 5 năm, trên cơ sở này chúng tôi cho rằng định giá trong ngắn hạn có thể phản ánh triển vọng phục hồi kết quả kinh doanh của FMC.