GEX - Cổ phiếu “nở hậu” và tăng nhanh

Kết thúc quý 3/2023, lợi nhuận trước thuế của Tập đoàn GELEX (mã cổ phiếu GEX) tăng hơn 32% so với cùng kỳ năm ngoái với nhiều tín hiệu tích cực đến từ các mảng kinh doanh cốt lõi.
Vừa qua GEX đã công bố báo cáo tài chính quý 3/2023 với doanh thu thuần hợp nhất đạt 7.487 tỷ đồng và LNST đạt 381 tỷ đồng, lần lượt tăng 6,7% và tăng 32,6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, GEX ghi nhận tổng doanh thu thuần 21.893 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.388 tỷ đồng, hoàn thành 109,2% kế hoạch năm.

Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế hợp nhất qua các quý của Tập đoàn GELEX.

Tính đến ngày 30/9/2023, tổng tài sản của GEX đạt 54.283,7 tỷ đồng, tăng 3,6% so với đầu năm. Tiền, các khoản tương đương tiền tăng vọt lên mức 3.895 tỷ đồng, tăng so với thời điểm đầu năm ghi nhận tại 3.156 tỷ đồng. Hàng tồn kho giảm 7% lùi về 8.488 tỷ đồng.
Các hệ số nợ, hệ số khả năng thanh toán của GEX duy trì ở mức ổn định, an toàn và không thay đổi nhiều so với quý trước và đầu năm.

Vốn chủ sở hữu tính đến cuối quý III/2023 là 21.617 tỷ đồng, tăng nhẹ so với hồi đầu năm. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối là 2.629 tỷ đồng.

Các mảng đóng góp lợi nhuận lớn nhất cho GEX gồm:

1. Mảng thiết bị điện chiếm 43% doanh thu
Mảng thiết bị điện của GEX có mức hồi phục ấn tượng với doanh thu thuần trong quý 3/2023 đạt 4.177 tỷ đồng, tăng 25,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây cũng là quý đầu tiên trong năm 2023 mảng này ghi nhận tăng trưởng dương svck năm 2022.
Lợi nhuận gộp của mảng thiết bị điện đạt 426 tỷ đồng trong quý 3/2023, tăng 26,4% svck năm trước. Biên lợi nhuận gộp trong quý 3/2023 đạt 10,2%, tương đương với cùng kỳ năm ngoái và cải thiện hơn so với quý liền trước.

Doanh thu thuần các nhóm sản phẩm thiết bị điện của các doanh nghiệp thành viên.

2.Mảng VLXD chiếm 23% doanh thu
Doanh thu thuần trong quý 3/2023 mảng này chỉ đạt 2.132 tỷ đồng, giảm 18,3% so với cùng kỳ 2022. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp trong kỳ đã đạt 15%, dần được cải thiện sau khi liên tục giảm mạnh kể từ quý 3/2022.

Cơ cấu doanh thu thuần theo nhóm sản phẩm vật liệu xây dựng của Tập đoàn GELEX trong 9 tháng đầu năm nay.

3. Mảng BĐS KCN và dân dụng chiếm 10% doanh thu
Doanh thu thuần trong quý 3/2023 của mảng này đạt 746 tỷ đồng, tăng 18,8% svck năm ngoái, nhờ nhờ ghi nhận doanh thu từ loạt dự án: KCN Yên Phong 2C, KCN Yên Phong mở rộng, KCN Yên Mỹ, KCN Phú Hà … với tổng diện tích đất bàn giao khoảng 40 ha. Qua đó giúp lợi nhuận gộp của mảng này đạt tới 472 tỷ đồng, tăng mạnh svck năm trước.

Doanh thu thuần và lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp & bất động sản theo quý.

4. Mảng năng lượng và nước sạch chiếm 2,6% doanh thu
Doanh thu thuần trong quý 3/2023 của mảng này đạt 414 tỷ đồng, tăng 14,4% svck năm ngoái, cho thấy đà tăng trưởng tiếp tục được duy trì vững chắc. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của mảng này đã được cải thiện đáng kể lên mức 42% trong quý 3/2023 nhờ mốt số chi phí liên quan đến dự án nâng công suất Nhà máy nước sạch Sông Đà đã được tiết giảm và hạch toán trong quý 2/2023.

Doanh thu thuần và lợi nhuận gộp mảng năng lượng & nước sạch theo quý của Tập đoàn GELEX

Khuyến nghị MUA cổ phiếu GEX quanh vùng giá 20-22, giá mục tiêu 43-45 nghìn cho năm 2024-25 với những luận điểm sau:

1. Mảng thiết bị điện
- Dự báo mức tăng trưởng tiêu thụ điện đạt 9% mỗi năm và tăng gấp đôi/gấp ba công suất điện quốc gia/năng lượng tái tạo vào năm 2030, thúc đẩy nhu cầu về các thiết bị điện.
- Sự phục hồi theo chu kỳ của bất động sản, Chính phủ tích cực ban hành nhiều chính sách, tháo gỡ, hỗ trợ cùng với đó là luật Đất đai sửa đổi được thông qua sẽ giúp đồng bộ các nút thắt về mặt pháp lý. Vì vậy thị trường BĐS được kỳ vọng tan băng và dần phục hồi từ cuối năm 2023 và tăng trưởng trở lại nhờ cơ cấu dân số đô thị hóa ở Việt Nam sẽ thúc đẩy nhu cầu về nhà ở, từ đó làm tăng nhu cầu về vật liệu xây dựng, dây cáp điện,…
- Quy hoạch điện VIII được thông qua, dự kiến bắt đầu từ cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2023 sẽ thúc đẩy nhu cầu về thiết bị điện “bùng nổ”.
- Doanh thu mảng sản xuất điện ổn định, dự báo trong giai đoạn từ năm 2023- 2027 mảng này mang lại doanh thu và tăng trưởng kép trung bình từ 11-32%/năm.
- Bên cạnh đó, GEX đã niêm yết thành công CTCP Thiết bị Điện Gelex (Gelex Electric) với giá lên sàn là 25k/CP. Tương lai GEX có thể niêm yết CTCP Hạ Tầng Gelex (Gelex Infrastructure). Điều này có thể tạo điểm nhấn đột biến trong tương lai.

2. Mảng VLDX, đầu tư hạ tầng
- Thông qua Công ty con là CTCP Hạ tầng Gelex, Công ty sở hữu 50,2% vốn tại Tổng công ty Viglacera, mã cổ phiếu VGC.
- Tại Viglacera, đây là Công ty hàng đầu trong ngành vật liệu xây dựng Việt Nam khi chiếm 30% thị phần kính xây dựng, 10% thị phần thiết bị vệ sinh, 3% thị phần gạch ốp lát và 50% thị phần gạch xây dựng.
=>Đây là lợi thế có sẵn của GEX trong bối cảnh thị trường BĐS được cho là phục hồi dần trở lại vào cuối năm nay nhờ môi trường lãi suất có xu hướng giảm và chính phủ thúc đẩy nhiều biện pháp khôi phục thị trường.
- Viglacera hiện tại đang sở hữu 2 dự án bất động sản thương mại tại Hà Nội và tỉnh Bắc Ninh với tổng diện tích 126 ha, 5 dự án nhà ở xã hội gần các KCN với tổng diện tích 43 ha, và giai đoạn 1 thuộc dự án khu du lịch sinh thái nghỉ dưỡng rộng 75 ha trên đảo Vân hải, tỉnh Quảng Ninh.
- Bên cạnh đó, GEX đang trong giai đoạn đầu tư các dự án tiềm năng như Giai đoạn 2 dự án Kính nổi siêu trắng Phú Mỹ nâng công suất lên 1,500 tấn (từ mức 600 tấn/ngày) dự kiến vận hành năm 2024, đẩy mạnh đầu tư các dây chuyền sản xuất gạch khổ lớn phục vụ cho thị trường xuất khẩu.

3. Mảng BĐS KCN và Dân Cư
- Viglacera còn sở hữu danh mục 13 Khu công nghiệp (KCN) với tổng diện tích 3.500 ha (11 KCN ở miền Bắc, 1 KCN ở miền Trung và 1 KCN ở Cuba). Viglacera là chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN) lớn thứ hai ở miền Bắc.
- Đối với diện tích 12 KCN trong nước với tổng diện tích 3.318 ha, tỷ lệ lấp đầy tính tới cuối quý II/2023 là 65%, tương ứng còn lại 852 ha diện tích đất có thể cho thuê.
- Viglacera đang lên kế hoạch phát triển hàng loạt dự án KCN mới tại Yên Bái, Thái Nguyên, Khánh Hoà, miền Bắc và Miền Trung với tổng quy mô lên tới 3.798 ha. Trong đó, Viglacera dự kiến sẽ nhận được giấy phép đầu tư cho 3 KCN tại Yên Bái, Thái Nguyên và Nha Trang.
- 3 KCN tại Yên Bái, Thái Nguyên và Nha Trang sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2025 và đóng góp trung bình khoảng 21% doanh thu cho thuê KCN của Viglacera trong giai đoạn 2025 – 2027 với diện tích lên đến 840 ha.
- Đặc biệt quỹ đất công nghiệp, sau khi GEX thâu tóm CTCP Đầu tư khu công nghiệp Dầu khí Long Sơn (PXL) cũng sẽ đưa vào tích hợp 1000 Ha khu Điện Khí Long Sơn , Cái Mép - Vũng Tàu với tổng mức đầu tư 72.000 tỷ.
=>Dòng vốn FDI dự kiến tiếp tục sẽ tăng mạnh khi các nhà sản xuất toàn cầu dịch chuyển đến Việt Nam, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu KCN cao hơn, cùng với nền kinh tế quay lại đà hồi phục.
- Ngoài ra GEX còn sở hữu 4 dự án khách sạn và văn phòng cho thuê tại vị trí đắc địa tại Hà Nội và TP. HCM bao gồm khu phức hợp khách sạn và văn phòng 5 sao Melia tại Hà Nội, văn phòng GELEX Tower tại Hà Nội, khu phức hợp khách sạn, văn phòng và trung tâm thương mại 5 sao Trần Nguyên Hãn tại Hà Nội, và văn phòng CADIVI Tower tại TP. HCM điều đang được Gelex cho thuê và hoạt động hết công suất.

4. Mảng năng lượng và nước sạch.
- Kế hoạch thoái vốn khỏi các dự án năng lượng có quy mô nhỏ để đầu tư vào các dự án năng lượng tái tạo có quy mô lớn. Trong đó dự án điện gió gần bờ 800 MW tại tỉnh Sóc Trăng, theo kế hoạch, GEX đặt mục tiêu phát triển dự án này tới năm 2030.
Hiện nay GEX điều hành 2 cụm điện gió là Điện gió Hướng Phùng 2+3 công suất 180 KWh/năm, GELEX Quảng Trị 1+2+3 công suất 270 KWh/năm, Điện mặt trời GELEX Ninh Thuận 80 KWh/năm và Thủy điện sông Bung công suất 200 KWh/năm.
=>Do vậy, chiến lược thoái vốn một phần mảng năng lượng sẽ giúp GEX có thêm nguồn lực tài chính để thực hiện các thương vụ M&A giúp GEX chớp cơ hội mở rộng kinh doanh mạnh mẽ trong thời gian tới cũng như xử lý các vấn đề về trái phiếu đã phát hành còn tồn đọng.
- Tập đoàn GELEX cũng vừa có thông báo hợp tác với Sembcorp Industries - tập đoàn hàng đầu Singapore về giải pháp năng lượng và đô thị tích hợp, giúp GELEX tiếp tục hiện thực hoá chiến lược phát triển hệ sinh thái, đóng góp vào quá trình phát triển vững chắc của GELEX
- Cty Viwasupco(VCW) hoạt động trong lĩnh vực khai thác và cung cấp nước phía Tây Nam thành phố Hà Nội. Do hoạt động trong lĩnh vực này nên công ty liên tục cung cấp cho GEX dòng tiền đều và ổn định đi kèm với tăng trưởng hàng năm do tiêu thụ nước tại thành phố tăng cao. Bên cạnh đó, VCW đang đầu tư nâng cấp công suất lên 600.000 m3/ngày (+100% công suất) dự kiến đi vào hoạt động năm 2024. Dự án có tổng mức đầu tư 4.922 tỷ đồng và GEX đã đầu tư khoảng 1,700 tỷ đồng xây dựng cơ bản.
=> Kỳ vọng dự án nâng gấp đôi công suất của VCW sẽ được vận hành chính thức vào năm 2024, bắt đầu mang lại sự tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận.

Dự kiến mức tăng trưởng của GEX và các Cty con giai đoạn 2023 – 2025


Sơ đồ hệ sinh thái của tập đoàn GELEX

Dựa trên hoạt động kinh doanh của các công ty con và Công ty mẹ, dự báo GELEX sẽ bước vào đà tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2023 đến năm 2025. Trong đó, lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số năm 2023 ước tính 420 tỷ đồng (tăng 13,9%), năm 2024 ước tính 781 tỷ đồng (tăng 85,9%) và năm 2025 ước tính 862 tỷ đồng (tăng 10,3%), do (1) LNST sau lợi ích CĐTS của GEE tăng 51% YoY do nhu cầu thiết bị điện tăng và hiệu suất hoạt động cao hơn của các trang trại điện gió và (2) LNST sau lợi ích CĐTS của VGC tăng 35 % YoY nhờ doanh số VLXD phục hồi & thu nhập ổn định từ việc cho thuê BĐS.


Dự báo tình hình kinh doanh của GELEX từ năm 2023-2025

Dự báo GEX sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 đạt 47%, nhờ mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 2 chữ số từ GEE/VGC, công suất cấp nước tăng gấp đôi, hiệu suất cao hơn của danh mục năng lượng tái tạo và đóng góp từ khách sạn Trần Nguyên Hãn mới ở Hà Nội.

GEE sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép dự kiến đạt CAGR doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 11% và 32% trong giai đoạn 2023-2027. Với thị phần 30%-35%, chuỗi giá trị đầy đủ trải dài từ đồng thô đến dây điện/cáp/máy biến áp (MBA) và công suất đồng tăng gấp đôi lên 60.000 tấn, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của GEE có thể cải thiện từ 12,8% vào năm 2023 lên 14,0% vào năm 2027. Dự báo GEE sẽ tạo ra dòng tiền từ HĐKD (CFO) ổn định ở mức 1,5 nghìn tỷ đồng mỗi năm cho GEX vào giai đoạn 2023-2027.

Dự phóng tình hình kinh doanh GEE từ năm 2023-2027

VGC sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép dự kiến đạt CAGR LNST sau lợi ích CĐTS là 21% trong giai đoạn 2023-2027. VGC có khoảng 3.300 ha đất KCN (mục tiêu tăng gấp đôi vào năm 2030), với 94% đã giải phóng mặt bằng và 852 ha diện tích cho thuê còn lại vào cuối quý 2/2023. VGC đã thu hút hơn 200 tập đoàn đến thuê tại các KCN của công ty, bao gồm các thương hiệu nổi tiếng như Samsung và Amkor.


Dự phóng tình hình kinh doanh Viglacera từ năm 2023-2027

Để thích ứng với giai đoạn mới, GEX đã có những chủ trương mới như đẩy mạnh hợp tác với các tập đoàn toàn cầu để mở rộng thị trường, sản phẩm trong chuỗi giá trị các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của Tập đoàn, tiếp tục công tác nghiên cứu đầu tư các dự án điện gió lớn tiềm năng, trao đổi cơ hội hợp tác với một số đối tác và xem xét các dự án mới.

Rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu này
Bên cạnh yếu tố tích cực, Nhà đầu tư cũng lưu ý rủi ro khi đầu tư vào cổ phiếu GELEX như:
1. Do cấu trúc Tập đoàn, bao gồm hơn 50 công ty con và công ty liên kết, sự đa dạng
phức tạp này có thể dẫn đến hoạt động kinh doanh kém hiệu quả do hạn chế về nguồn lực và kiểm soát nội bộ.
2. Hoạt động đầu tư chứng khoán và lãi/lỗ ròng từ đầu tư chứng khoán của GELEX biến động lớn qua các năm.
3. Triển khai quy hoạch Điện VIII chậm hơn dự kiến.
4. Hoạt động xây dựng và bất động sản phục hồi chậm hơn dự kiến, trì hoãn triển khai các dự án Khu công nghiệp mới, tỷ giá thiếu ổn định, dòng vốn FDI tụt giảm,….

Với mong muốn đồng hành cùng cộng đồng nhà đầu tư cá nhân, NgotMienTay chia sẻ đến ACE NĐT những phân tích trên, dựa vào kinh nghiệm và sự hiểu biết của mình. Mọi nhận định trên là quan điểm cá nhân của để ACE NĐT tham khảo, có thêm góc nhìn.

Rất mong nhận được ngày càng nhiều ý kiến đóng góp giá trị của ACE NĐT quan tâm qua tin nhắn hoặc hộp thư thoại, bằng cách click vào tài khoản NgotMienTay.