GMD ông vua cảng biển và logistic đang cầm 5000 tỷ tiền mặt

I. ĐỊNH GIÁ CỦA CTCK: Duy trì khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 73,600 đồng
Công ty cổ phần Gemadept (GMD) là một trong những công ty vận hành cảng container và cung cấp chuỗi
dịch vụ logistics lớn nhất Việt Nam. Trong Q1/2025, mảng hoạt động kinh doanh cốt lõi ước tính tăng
trưởng 55% YoY, sản lượng ước tính tăng 30% YoY nhờ sản lượng hàng hóa khai thác tăng trưởng mạnh.
Trong năm 2025, bất chấp lo ngại từ thuế đối ứng của Mỹ, chúng tôi kì vọng GMD sẽ tiếp tục duy trì đà
tăng trưởng nhờ nhu cầu tích trữ hàng hóa trước những biến động của chính sách thuế quan mới và phí
dịch vụ được điều chỉnh tăng. Dựa trên phương pháp SOTP, chúng tôi cập nhật giá mục tiêu của GMD ở
mức 73,600 đồng.
Lợi nhuận cốt lõi Q1/2025 tăng trưởng 55% nhờ tình hình tích trữ hàng hóa
Quý 1/2025, GMD ghi nhận doanh thu đạt 1,276 tỷ đồng (+26.9% YoY) và LNTT đạt 583 tỷ đồng (-17.5%
YoY). Nếu loại trừ khoản thoái vốn, LNTT ước tính tăng 55% YoY, nhờ sản lượng container tăng mạnh
30% YoY. Trong đó:
(1) Doanh thu hoạt động khai thác cảng Q1/2025 đạt 1,138 tỷ đồng (+35% YoY), trong đó sản lượng
hàng hóa qua cảng Nam Đình Vũ Q1/2025 tăng gần 28% YoY.
(2) Lợi nhuận công ty liên doanh liên kết cũng tăng mạnh trong đạt 227 tỷ đồng (+134% YoY), chủ yếu
nhờ đóng góp của cảng Gemalink). Tình hình kinh doanh được hỗ trợ bởi sản lượng Q1/2025 tăng
trưởng khoảng 25% YoY và giá cước dịch vụ tăng từ 3-10% từ 02/2024.
Triển vọng khả quan trong năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, chúng tôi kì vọng kết quả kinh doanh GMD đạt kết quả tốt khi sản lượng xếp
dỡ tăng trước thời điểm hoãn thuế. GMD kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ tình trạng “frontloading” khi các
doanh nghiệp đẩy mạnh xuất hàng vào Mỹ để tránh thời hạn áp thuế đối ứng.
Đối với cảng Gemalink, kể từ tháng 4/2025, cảng đã ký thêm 04 tuyến dịch vụ mới đi châu Phi, châu Âu,
Canada và Brazil, tỷ trọng hàng đi Mỹ chiếm khoảng 20%. Đối với Cảng Nam Đình Vũ, sản lượng hàng đi
Mỹ hiện chỉ chiếm 10%. Việc đẩy mạnh các tuyến Châu Âu, Canada, Brazil và khu vực nội Á cùng với tiêu
thụ nội địa sẽ tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng của GMD.
Ngoài ra, GMD sẽ đưa vào hoạt động giai đoạn 3 của cảng Nam Đình Vũ trong quý 4/2025, nâng tổng
công suất toàn cụm lên hơn 7 triệu TEU (+10% công suất so với hiện tại).
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế GMD sẽ đạt 1,809 tỷ đồng (+13.4% YoY) nhờ vào: (1) các tuyến
dịch vụ quốc tế mới tại Gemalink và đẩy mạnh các tuyến nội Á, (2) sự gia tăng nhập hàng trước thời hạn
áp thuế. Ngoài ra, GMD kỳ vọng sẽ được phê duyệt đề xuất tăng phí xếp dỡ từ 10% -15% tại cảng
Gemalink trong Q2/2025 và việc thoái vốn khỏi mảng cao su sẽ hoàn tất trong năm nay.
CÁC VẤN ĐỀ KHÁC
- GMD đang có khoảng 5000 tỷ tiền mặt và tương đương tiền;
- GMD đang thoái vốn khỏi mảng cao su. Với việc đã trích lập dự phòng gần như toàn bộ (riêng năm 2024 là hơn 300 tỷ). Sau khi thoái GMD sẽ hoàn nhập lớn,. Riêng việc ngừng tiếp tục trích lập -> lợi nhuận kép sẽ tăng mạnh;
- Quỹ Kim đã bán xong. GMD đang hở room ngoại 10%. Cơ hội lớn nước ngoài sẽ mua ròng do P/B ngành cảng biển hiện định giá khoảng 4 lần book values. Trong khi P/B của GMD hiện chỉ 1.63.
- Cổ đông nội bộ mua vào. Đăng ký và mua vào đàng hoàng trong đợt trade wars.
- Cảng Nam Hải đình vũ là cảng sông. Không bị cạnh tranh lớn bởi cụm cảng lạch huyện mới.
- Cảng Gemalinks đã khai thác vượt công xuất thiết kế. Thêm 10 đồng doanh thu là thêm 7 đồng lợi nhuận. Đang mở rộng giai đoạn 2. Hầu như không có cạnh tranh mới xuất hiện trong ít nhất 3 năm tới. Trader war khiến dự án ảo ma cảng cần giờ đã dừng hẳn. Tháng 6 này sẽ có thông tư mới về tăng giá dịch vụ. Gemalink hướng lợi lớn do đang có phí max trần và khai thác vượt thiết kế, cung không đủ cầu. 10% phí tăng thêm là 40% lợi nhuận tăng thêm.
- Đại hội cổ đông 2025 dự kiến có nhiều tin tốt.
Các điểm thuận lợi kể trên có thể khiến lợi nhuận của GMD tăng gấp đôi trong 2 năm tới.