GSP – Cổ phiếu tăng trưởng với định giá hấp dẫn

Vừa nhập lúc sáng xong, giờ mới đọc được bài này, yên tâm hẳn

Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng,
Năm sau chưa biết...

--- Gộp bài viết, Jan 5, 2016, Bài cũ: Jan 5, 2016 ---

Thử ngó qua PJT xem có ngon hơn không nhé, con của PLC khỏi lo chết đói

Nước ngoài nay cũng làm tí em nó.

CHuẩn ko cần chỉnh, múc...

Cập nhật GSP ngày 27/1/2016, thư gửi nhà đầu tư:
Ngày 8/1/2016 e có gửi cập nhật khuyến nghị mua đối với GSP với những tiềm năng tăng trưởng nổi bật trong trung và dài hạn. Tuy nhiên do ngắn hạn công ty có sự thay đổi khá lớn về chinh sách kế toán nên em xin cập nhật mới quan điểm đầu tư tới mọi người để mọi người tham khảo thêm. Hội đồng quản trị của GSP mới công bố thông tin thay đổi chính sách kế toán vào ngày 14/1/2016 và có thể khiến lợi nhuận quý 4 không tăng trưởng được như kì vọng.
Chính sách kế toán của GSP được thay đổi với nội dung: Chuyển từ phân bổ sang trích trước chi phí sửa chữa lớn định kỳ của công ty mẹ, áp dụng từ ngày 1/10/2015.

Đánh giá tác động của sự thay đổi chính sách:
Ngắn hạn: Tiêu cực
Chính sách này dẫn tới khả năng GSP sẽ hạch toán chi phí "trích trước" này vào giá vốn trong quý 4/2015. Nếu điều này xảy ra sẽ khiến lợi nhuận của GSP sụt giảm, không tăng trưởng mạnh như kì vọng.
GSP có sự thay đổi lớn trong chính sách kế toán 1 cách khá bất ngờ, ngay 1 ngày trước thời điểm báo cáo tài chính quý 4/2015 bắt đầu được công bố. Nếu không có sự thay đổi bất ngờ này thì theo kế hoạch và dự phóng lợi nhuận thì GSP có thể đạt mức lợi nhuận 16 tỷ trong quý 4/2015, tức gấp tới 5,5 lần so với cùng kì 2014 và định giá kì vọng của GSP có thể đạt 17.5. Nhưng nếu trích trước hết chi phí sửa chữa tàu lớn vào quý 4 thì có thể khiến lợi nhuận chỉ đạt 1 tới 2 tỷ do doanh thu không đổi nhưng giá vốn tăng khoảng 14-15 tỷ.
Dài hạn: Tích cực
Việc thay đổi từ phân bổ qua trích trước chi phí sửa chữa tàu lớn khiến lợi nhuận của GSP giảm ngắn hạn nhưng lại giúp tăng lên trong dài hạn khi chi phí này đã được trích dồn vào các quý đầu áp dụng chính sách. Điều này vừa giúp công ty có được một dư địa lợi nhuận tăng trưởng vừa có cấu trúc tài chính vững mạnh hơn giúp nâng cao sức cạnh tranh và hiệu quả hoạt động trong các năm tới.Đánh giá chung
Trong ngắn hạn GSP có thể bị tác động tiêu cực về sự thay đổi chính sách kế toán khiến lợi nhuận không tăng trưởng như kì vọng, nhưng dài hạn điều này lại giúp GSP tăng trưởng mạnh mẽ hơn trong 2016 và các năm sau đó. Với các triển vọng tích cực mà em có đề cập trong email trước về tiềm năng của GSP thì đây là 1 công ty rất phù hợp cho những nhà đầu tư trung và dài hạn mua vào và nắm giữ.
Chiến lược đầu tư
Nhà đầu tư ngắn hạn, lướt sóng: nếu đang nắm giữ có thể bán ra để chờ mua lại sau. Canh mua khi GSP tích lũy, tạo nền tăng giá trở lại.
Nhà đầu tư dài hạn: có thể canh thời điểm GSP bị giảm giá nếu lợi nhuận quý 4/2015 ra sụt giảm mạnh do công ty áp dụng chính sách kế toán mới. Đây có thể là tin xấu của GSP giai đoạn tới và khi tin đã phản ánh vào giá cộng với hoạt động kinh doanh tăng trưởng ổn định trở lại thì GSP có khả năng cao sẽ phục hồi tăng giá trở lại.

Cập nhật GSP ngày 10/3/2016, thư gửi nhà đầu tư:
2 tháng vừa qua GSP giảm khá nhiều so với vùng đỉnh 16 xuống giá 13.5 hiện nay. Hiện em thấy cổ phiếu này đã có dấu hiệu tạo đáy nên muốn cập nhật một chút thông tin về GSP cho những nhà đầu tư quan tâm tới cổ phiếu này, đặc biệt là nhà đầu tư theo trường phái đầu tư giá trị.

2 tháng đầu năm 2016 GSP giảm giá chủ yếu do 2 yếu tố chính

- Thứ nhất, kết quả kinh doanh quý 4/2015 không đạt như kì vọng
Nguyên nhân:
Công ty bất ngờ thay đổi chính sách kế toán ngay trước kì báo cáo tài chính quý 4 bắt đầu được công bố.
Nội dung:
Thay đổi phương án phân bổ chi phí sửa chữa lớn TSCĐ từ phân bổ 2,5 năm sang trích trước, áp dụng từ ngày 1/10/2015.Chính sách này dẫn tới GSP hạch toán chi phí "trích trước" này vào quý 4/2015, dẫn tới công ty bị giảm đi 11,58 tỷ đồng lợi nhuận.
Như vậy, nếu không có sự thay đổi có thể nói là rất bất ngờ này thì thay vì chỉ đạt được 3 tỷ đồng lợi nhuận, GSP có thể đạt mức lợi nhuận 14,5 tỷ, gấp tới 3,7 lần so với cùng kì 2014 và giá cổ phiếu sẽ tăng mạnh theo đà tăng trưởng của lợi nhuận.
Tuy nhiên sự thay đổi chính sách kế toán này đã đảo lộn tâm lý của nhà đầu tư ngắn hạn từ kì vọng sang thất vọng khiến GSP bị bán mạnh và giảm xuống dưới 15 trong tháng 1.
Đánh giá ngắn hạn: đã phản ánh hết vào giá
Sự sụt giảm của GSP do báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 không được như kì vọng đã phản ảnh vào đà giảm của GSP từ đầu năm tới nay và hiện nay cổ phiếu đã tìm được vùng giá cân bằng.
Đánh giá dài hạn: Tích cực
Việc thay đổi từ phân bổ qua trích trước chi phí sửa chữa tàu lớn khiến lợi nhuận của GSP giảm ngắn hạn nhưng lại giúp tăng lên trong dài hạn khi chi phí này được trích dồn trong các quý đầu áp dụng chính sách. Điều này vừa giúp công ty có được một dư địa lợi nhuận tăng trưởng vừa có cấu trúc tài chính vững mạnh hơn giúp nâng cao sức cạnh tranh và hiệu quả hoạt động trong các năm tới.

- Thứ hai, tin đồn nhà máy lọc dầu Dung Quất có thể đóng cửa
Vừa qua, PVN có gửi văn bản tới Bộ Công Thương, Bộ Tài chính và cả Văn phòng Chính phủ để cảnh báo nguy cơ “bắt buộc phải giảm công suất hoặc tạm dừng nhà máy trong thời gian tới”. Với lý do không còn xa lạ, đó là mức thuế mà các sản phẩm xăng dầu của Dung Quất đang phải chịu vẫn còn quá cao so với mức thuế áp trên các mặt hàng xăng dầu nhập từ các nước trong khu vực ASEAN.
Do công việc chủ yếu của GSP là vận chuyển khí LPG cho nhà máy lọc dầu Dung Quất khiến tâm lý nhiều nhà đầu tư lo lắng nếu nhà máy đóng cửa thì GSP cũng không có việc để làm hoặc phải tìm kiếm các hợp đồng bên ngoài để chạy tạm. Điều này tiếp tục làm giá cổ phiếu GSP giảm thêm về gần hỗ trợ mạnh 13 với cung bán khá mạnh và cầu yếu.
Vấn đề nhạy cảm xung quanh hiệu quả hoạt động và chính sách giải cứu nhà máy lọc dầu Dung Quất em xin không được bàn nhiều. Nhưng quan điểm của em là khó có chuyện nhà máy đóng cửa, khả năng chính phủ sẽ thực hiện "điều chỉnh mức thuế" và "kéo dài ưu đãi" cho nhà máy để nhà máy tiếp tục hoạt động, mang lại nguồn thu cho ngân sách và công ăn việc làm cho người lao động.
Ngày 10/3/2016 PVN đã có cuộc họp để khởi động siêu dự án mỏ cá voi xanh ở Quảng Nam với đời dự án 25 năm, dự kiến doanh thu từ khí khoảng 30 tỷ USD, doanh thu từ điện khoảng 30 tỷ USD. Dự án sẽ dành 1 tỷ m3 khí hàng năm để kết nối trực tiếp với nhà máy lọc dầu Dung Quất phục vụ chế biến sâu. Điều này càng khiến cho việc nhà máy lọc dầu Dung Quất đóng cửa càng khó xảy ra cũng như tạo thêm việc làm cho GSP bằng việc vận chuyển khí.

Đánh giá chung về mặt cơ bản
Triển vọng dài hạn của GSP tương đối tích cực, 2 tin xấu trên chỉ là ảnh hưởng tạm thời đã phản ánh vào giá và giúp mức định giá hiện tại của GSP là tương đối rẻ xét theo tiêu chí P/E và tiềm năng tăng trưởng trong trung và dài hạn.
Dự phóng 2016 theo kế hoạch lợi nhuận của GSP sẽ đạt 66 tỷ, EPS 2.200 đồng và P/E forward hiện tại chỉ là 6.1, một mức rất hấp dẫn so với P/E ngành và thị trường chung.
GSP sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ chính sự thay đổi chính sách kế toán trong quý 4 vừa qua cũng như những tiềm năng mà em có đề cập trong các phân tích trước đây về GSP. Đặc biệt BCTC quý 4/2015 GSP có mức doanh thu tăng trưởng rất tốt, tới 40% so với cùng kì và đạt mức cao nhất từ trước tới nay, đây là điểm rất tích cực của GSP.

Phân tích kĩ thuật
- Xu hướng dài hạn: tăng giá
- Xu hướng trung hạn: tăng giá
- Xu hướng ngắn hạn: điều chỉnh và có dấu hiệu tạo đáy
Cơ sở nhận định:
1 tuần gần đây GSP giảm về vùng hỗ trợ mạnh quanh 13 và có phản ứng tốt. Đây là vùng hỗ trợ rất mạnh vì đã từng tập trung rất nhiều áp lực mua và là nền tảng tích lũy chặt chẽ tới hơn 4 tháng trong năm 2015 của GSP. Khi giảm về vùng này áp lực bán của GSP đã giảm hẳn và cầu đỡ tương đối mạnh ở giá 13 nhưng cung chỉ bán một chút xuống 13.1. Phiên hôm qua GSP đã tăng trở lại với dòng tiền vào rất tốt giúp thanh khoản tăng lên gấp 3 lần so với trung bình 20 phiên.
Bên cạnh đó, chỉ báo RSI đã break trend giảm từ đầu tháng 1 và tạo phân kì tăng với giá tạo đáy sau thấp hơn nhưng RSI tạo đáy sau cao hơn đáy trước. MACD cũng chuẩn bị cắt lên cho tín hiệu mua.
ð GSP đã tạo đáy để tiếp tục đi lên trong dài hạn




Quan điểm đầu tư

GSP phù hợp với những nhà đầu tư giá trị thích tìm các cổ phiếu có cấu trúc tài chính vững mạnh, định giá rẻ và nhiều tiềm năng tăng trưởng tốt.
Khuyến nghị cho những nhà đầu tư giá trị với mục tiêu dài hạn.