HAX- Khủng long thức giấc

1. Năm 2016 là một năm thành công đối với HAX: Doanh thu và lợi nhuận đều vượt kế hoạch đề ra. Kết thúc năm 2016, HAX có doanh thu thuần đạt 2.865 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 74 tỷ đồng, đều vượt mạnh so với kế hoạch đề ra. Trong năm, HAX bán được 1.390 xe, xe sửa chữa là 14.649 xe. Cũng trong năm 2016, HAX đầu tư xây dựng cơ bản hơn 37 tỷ đồng, chỉ bằng 83% so với con số dự toán. Công ty hiện có gần 88 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế lũy kế được phép phân phối gồm gần 6 tỷ đồng (tương ứng 15% LNST 2016 vượt so với kế hoạch) sẽ được dùng để chi thưởng cho Ban điều hành, còn số tiền còn lại gần 82 tỷ đồng và thêm 3,4 tỷ đồng từ quỹ đầu tư phát triển được Ban lãnh đạo HAX thống nhất chia cổ phiếu thưởng cho cổ đông với tỷ lệ 10:6.

2. Trong dài hạn, HAX sẽ chú trọng mảng phân phối ô tô và không đầu tư ngoài ngành. Công ty dự kiến phát hành 8,5 triệu cổ phiếu thưởng để tăng vốn lên 227,6 tỷ đồng. Thời điểm thực hiện dự kiến trong quý 2 hoặc 3/2017. Đồng thời, phát hành thêm 572.459 cổ phiếu để trích thưởng vượt kế hoạch 2016 cho cán bộ quản lý Công ty, ứng với giá trị hơn 5,7 tỷ đồng. Để thực hiện kế hoạch chia cổ phiếu thưởng này, Ban Lãnh đạo HAX thống nhất không chi trả cổ tức năm 2016 bằng tiền mặt.

3. HAX không chia cổ tức năm 2016 bằng tiền mặt. Công ty dự kiến phát hành 8,5 triệu cổ phiếu thưởng để tăng vốn lên 227,6 tỷ đồng. Thời điểm thực hiện dự kiến trong quý 2 hoặc 3/2017. Đồng thời, phát hành thêm 572.459 cổ phiếu để trích thưởng vượt kế hoạch 2016 cho cán bộ quản lý Công ty, ứng với giá trị hơn 5,7 tỷ đồng. Để thực hiện kế hoạch chia cổ phiếu thưởng này, Ban Lãnh đạo HAX thống nhất không chi trả cổ tức năm 2016 bằng tiền mặt.

4. Kết quả kinh doanh quý 1/2017. Theo báo cáo tài chính hợp nhất, quý 1/2017, HAX đạt 779,44 tỷ đồng doanh thu và 27,93 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt 74,4% và 23,9% so với cùng kỳ năm 2016. Trong đó, doanh thu kinh doanh xe đạt 736,39 tỷ đồng tăng 80,33%; doanh thu từ dịch vụ sửa chữa và bán phụ tùng đạt hơn 42 tỷ đồng tăng 11% so với cùng kỳ năm 2016. Đáng chú ý, trong kỳ Công ty có khoản lợi nhuận khác tăng 103% đạt 47,19 tỷ đồng. Đây chủ yếu là khoản thu nhập từ tiền thưởng đạt chỉ tiêu bán hàng và hỗ trợ từ Mercedes Benz Việt Nam hơn 45 tỷ đồng. EPS quý 1/2017 đạt 1.966 đồng/cp.

Trong năm 2017, HAX sẽ ghi nhận thêm doanh thu đóng góp từ Haxaco Kim Giang, và Haxaco Hà Nội bắt đầu hoạt động ổn định, cùng với tình hình tiêu thụ khả quan của thị trường ô tô trong nước. Do đó chúng tôi dự phóng trong năm 2017, HAX sẽ đạt được 3.456 tỷ đồng doanh thu thuần (+20% yoy) và 119 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+50% yoy). Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng năm 2017 là 3,9% và 3,4%. EPS forward năm 2017 đạt mức 7.599 đồng/cp.

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá so sánh theo P/E để xác định giá trị của cổ phiếu HAX. Mức P/E forward năm 2017 ở mức 7 lần tương đương với mức P/E bình quân của nhóm các Công ty phân phối ô tô. Theo đó, giá trị hợp lý của cổ phiếu HAX là 53.200 đồng/cp. Tuy nhiên trong giai đoạn thị trường tăng trưởng nóng, mức PE mục tiêu tối đa HAX có thể đạt được lên tới hơn 9 lần tương ứng giá mục tiêu 62.000 đồng/CP.