HCD- Các dấu hiệu cảnh báo và nghi vấn chiếm dụng vốn

Dựa trên các báo cáo tài chính kiểm toán năm 2024, 2025; dưới đây là tổng kết về bức tranh tài chính, các dấu hiệu cảnh báo (red flags) và nghi vấn về việc chiếm dụng vốn tại Công ty CP Đầu tư Sản xuất và Thương mại HCD:
1. Tình hình tài chính suy giảm nghiêm trọng (2025 vs 2024)
Số liệu từ báo cáo kiểm toán năm 2025 cho thấy sự đi lùi trên mọi chỉ số cốt lõi:

• Doanh thu và Lợi nhuận: Doanh thu thuần giảm khoảng 9% (từ 869 tỷ xuống 790 tỷ đồng); lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 33,6%, chỉ còn hơn 20 tỷ đồng.
• Dòng tiền kinh doanh (CFO): Đảo chiều từ dương 60,8 tỷ đồng (năm 2024) sang âm 59,7 tỷ đồng (năm 2025). Điều này có nghĩa là công ty làm ra lợi nhuận trên sổ sách nhưng không thu được tiền mặt thực tế.
• Tiền mặt bốc hơi: Khoản "Tiền và các khoản tương đương tiền" sụt giảm từ 93,8 tỷ xuống chỉ còn 38,5 tỷ đồng (giảm gần 60%).
• Nợ vay tăng áp lực: Công ty đang vay nợ ngắn hạn hơn 116 tỷ đồng và phải trả lãi vay hơn 7,2 tỷ đồng trong năm 2025.

2. Các dấu hiệu cảnh báo đỏ (Red Flags)

• Nghịch lý "Dự án treo" và "Nợ máy móc": Dự án nhà máy gỗ nhựa tại Bắc Ninh có quy mô 350 tỷ đồng nhưng sau hơn 3 năm triển khai (từ 2022) mới chỉ giải ngân được 6,43 tỷ đồng (tương đương 1,8% tiến độ). Tuy nhiên, HCD lại ghi nhận khoản nợ khổng lồ 127,4 tỷ đồng tiền mua máy móc thiết bị từ công ty Farcreative (Trung Quốc). Việc gánh khoản nợ máy móc gấp 20 lần giá trị xây dựng thực tế là một sự phi lý về mặt vận hành.
• Sự bất nhất trong công bố thông tin: Ông Trần Ngọc Hữu – người được bổ nhiệm vào HĐQT HCD từ 25/05/2024 – đồng thời là Chủ tịch/Người đại diện của nhóm Nhựa Trường An. Mặc dù vậy, trong thuyết minh báo cáo tài chính, HCD vẫn khẳng định "không có giao dịch bán hàng và cung cấp dịch vụ cho các cá nhân liên quan".
• Bẫy cổ tức và Game tăng vốn: Công ty "giam" khoản cổ tức 25% bằng cổ phiếu của các năm 2023-2024 (lợi nhuận chưa phân phối hiện có 128 tỷ đồng). Đồng thời, công ty ráo riết thực hiện kế hoạch phát hành 25 triệu cổ phiếu riêng lẻ giá 10.000đ cho lãnh đạo nội bộ (trong đó ông Trần Ngọc Hữu đăng ký mua 3 triệu cổ).

3. Dấu hiệu chiếm dụng vốn qua hệ sinh thái "Trường An"
Đây là điểm mấu chốt nhất trong các nghi ngại về tính minh bạch:

• Bơm vốn cho đối tác thay vì dự án: Trong khi nhà máy của HCD đứng yên, công ty lại đem 113,3 tỷ đồng (chiếm 99,4% tổng tiền trả trước của cả công ty) để ứng trước cho nhóm công ty của ông Trần Ngọc Hữu (Nhựa KNG và Trường An Bắc Ninh).
• HCD đóng vai trò "ngân hàng không lãi suất": HCD phải đi vay ngân hàng và chịu lãi suất để có tiền đem cho nhóm Trường An chiếm dụng vốn không lãi suất. Tổng số tiền nằm tại Trường An (113,3 tỷ) xấp xỉ bằng toàn bộ số nợ vay ngân hàng của HCD (116,2 tỷ).
• Chiến thuật "Thoái vốn để điều phối tiền": Việc HCD thoái vốn tại Nhựa Trường An vào năm 2023 thực chất là một bước đi pháp lý để biến Trường An từ "Bên liên quan" thành "Đối tác độc lập", giúp các khoản chuyển tiền hàng trăm tỷ đồng thoát khỏi sự giám sát chặt chẽ của cổ đông nhỏ lẻ và cơ quan quản lý.

4. Kết luận tổng quát
Dựa trên chuỗi dữ kiện, có thể thấy ban lãnh đạo HCD đang vận hành một "cuộc chơi tài chính" hơn là tập trung sản xuất kinh doanh:

1. Dùng dự án nhà máy gỗ nhựa làm "cái cớ" để thực hiện các nghiệp vụ tăng vốn và ghi nợ máy móc.
2. Điều hướng dòng vốn của cổ đông niêm yết sang các thực thể "sân sau" (Nhựa Trường An) dưới danh nghĩa trả trước tiền hàng.
3. Cố tình trì hoãn chia cổ tức để chờ đợt phát hành riêng lẻ cho nội bộ hoàn tất, nhằm tối đa hóa quyền lợi cho nhóm lợi ích qua việc hưởng cổ tức trên số vốn mới mua giá rẻ.

Khuyến nghị: Cuộc họp ĐHĐCĐ ngày 25/04 tới là thời điểm cổ đông nhỏ lẻ cần quyết liệt chất vấn về tiến độ thực tế của nhà máy, yêu cầu chốt danh sách chia cổ tức 25% trước khi phát hành thêm, và minh bạch hóa các khoản tiền đang bị "gửi" tại nhóm Trường An.