HPG Động lực từ Dung Quất 2

1, TÌNH HÌNH DỰ ÁN DUNG QUẤT 2

Kể từ Q1/2022, HPG bắt đầu tiến hành đầu tư dự án KLH Gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 với thời gian thi công dự kiến là 3 năm và chia thành hai giai đoạn tương ứng với hai lò cao. Tổng mức đầu tư của dự án là 85 nghìn tỷ đồng trong đó vốn cố định là 70 nghìn tỷ đồng và vốn lưu động là 15.000 tỷ đồng. Tổng công suất thiết kế của dự án đạt 5,6 triệu tấn thép dẹt (100% HRC)/năm với hai lò cao với thể tích 2.500 m3 /lò so với dự án Dung Quất 1 là 4 lò cao với thể tích 1.080 m3 /lò. Dự kiến sau khi hoàn thành, dự án Dung Quất 2 sẽ nâng tổng công suất thiết kế của HPG lên 14,5 triệu tấn. Trong đó, công suất thép dẹt đạt tới 8,6 triệu tấn; chiếm tỷ trọng 59,3%.

Tiến độ thi công dự án

Tính đến hết Q1/2024, HPG đã hoàn thành 94% giải phóng mặt bằng và 90% phần xây dựng cho các nhà máy cán, luyện thép, luyện gang, luyện cốc, thiêu kết, vê viên và chế biến nguyên liệu. Kết cấu thép của dự án đã hoàn thành 50% trong đó 60% - 70% các hạng mục quan trọng như nhà máy luyện thép và nhà máy cán HRC. HPG cũng đã hoàn thành lắp đặt 30% - 45% thiết bị của các dây chuyền quan trọng nhất là dây chuyền luyện gang, luyện thép và thiêu kết vê viên. Doanh nghiệp dự kiến sẽ chạy thử lò đầu tiên của Dung Quất 2 trong cuối Q4/2024 và lò thứ 2 trong Q3/2025 trước khi đồng bộ hoàn thành 100% hạng mục toàn bộ dự án vào năm 2026.

Chúng tôi nhận định dự án Dung Quất 2 là dự án trọng điểm và đóng vai trò quan trọng trong gia tăng mạnh mẽ quy mô doanh thu và lợi nhuận của HPG. Cụ thể, đến năm 2030, quy mô doanh thu và lợi nhuận của HPG dự phóng tăng 87% và 178% so với mức dự kiến năm 2024 nhờ sản lượng HRC tiêu thụ tăng thêm từ Dung Quất 2. Chúng tôi kỳ vọng tình hình bán hàng thép HRC và các sản phẩm cán từ HRC của Dung Quất 2 sẽ tăng trưởng khả quan đến từ hiện trạng thiếu hụt nguồn cung HRC trong nước. Cụ thể, trong năm 2023, nguồn cung và nhu cầu HRC đạt lần lượt 14,7 triệu tấn và 13,7 triệu tấn. Trong đó, sản xuất nội địa chỉ là 6,7 triệu tấn và chiếm 45,8% từ sản lượng của hai doanh nghiệp có khả năng sản xuất phôi dẹt trong nước là Hòa Phát và ******* Hà Tĩnh. 54,2% lượng HRC còn lại hay 8 triệu tấn đến từ nguồn nhập khẩu, đặc biệt là Trung Quốc.

Với việc sản lượng HRC của Dung Quất 2 nếu chạy tối đa công suất có thể đáp ứng được khoảng 70% lượng HRC đang phải nhập khẩu cùng các khách hàng có thể tiết kiệm thời gian vận chuyển so với nhập từ Trung Quốc, chúng tôi đánh giá khả quan về tăng trưởng sản lượng bán hàng HRC của HPG sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động. Thách thức duy nhất đến từ giá bán khi giá bán HRC của HPG và ******* khá tương đồng nhưng cao hơn so với mức giá HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Tuy nhiên, với việc sẽ tăng gần gấp 3 lần quy mô sản xuất HRC từ dự án Dung Quất 2, chúng tôi kỳ vọng tính cạnh tranh về giá của doanh nghiệp sẽ cải thiện nhờ lợi thế về quy mô. Từ đó, chúng tôi kỳ vọng sản lượng cung nội địa thêm này từ HPG dần thay thế cho nhập khẩu và tạo động lực gia tăng mạnh mẽ quy mô doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp trong trung và dài hạn.

2, THỊ PHẦN HPG TIẾP TỤC ĐỨNG ĐẦU

Thị phần tiêu thụ thép xây dựng của HPG năm 2023 đạt 34,9%; giảm nhẹ 0,1% so với năm 2022 nhưng vẫn giữ vị thế số 1 toàn ngành. Kể từ năm 2014 đến nay, với lợi thế về thương hiệu, mạng lưới phân phối rộng cùng giá bán thấp nhờ quy mô; HPG liên tục có sự tăng trưởng về thị phần kể từ năm 2014 và giữ vị thế số 1 kể từ năm 2020.

3, ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ VÀ YẾU TỐ THEO DÕI

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Chúng tôi dự phóng doanh thu & lợi nhuận sau thuế hợp nhất của HPG trong năm 2024 lần lượt là 138,4 nghìn tỷ đồng (+15,0% YoY & 98,9% KH2024) và 10,3 nghìn tỷ đồng (+51,1% YoY & 103,3% KH2024).

Tăng trưởng kép về quy mô doanh thu và lợi nhuận sau thuế hợp nhất của HPG trong giai đoạn dự phóng 2024F – 2030F lần lượt là 11,0% và 18,6%/năm. Động lực tăng trưởng dự phóng cho doanh nghiệp đến từ những triển vọng dưới đây.

Sản lượng bán hàng thép thô năm 2024 dự phóng đạt 8,3 triệu tấn (+23,2% YoY). Mức tăng trưởng cao đến từ (1) mức nền thấp 6,7 triệu tấn tiêu thụ năm 2023; (2) dự báo tăng trưởng 7,1% của ngành xây dựng Việt Nam kỳ vọng thúc đẩy nhu cầu thép, đặc biệt với thép xây dựng, HRC và ống thép và (3) sản lượng xuất khẩu HRC, tôn mạ và phôi thép duy trì đà tăng trưởng nhờ lợi thế giá bán HRC thấp cùng kỳ vọng chính sách tiền tệ nới lỏng trong 2H2024 tại Mỹ và EU.

Biên lợi nhuận gộp mảng thép năm 2024 kỳ vọng đạt 14,9%; tăng 4,2 đpt so với TH2023 khi World Bank dự báo giá quặng sắt và than cốc giảm 9,1% và 7,1% YoY trong năm nay.

Quy mô doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp tăng trưởng tích cực từ đóng góp của khu liên hợp (KLH) Gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 sản xuất 100% HRC. Sản lượng HRC từ dự án kỳ vọng thay thế được 70% lượng HRC nhập khẩu mỗi năm nhờ lợi thế giảm thời gian vận chuyển và khả năng cạnh tranh về giá cải thiện nhờ tăng quy mô sản xuất.

YẾU TỐ THEO DÕI

Áp lực chi phí lãi vay gia tăng trong thời gian xây dựng Dung Quất 2. Chi phí lãi vay năm 2024 dự phóng tăng 47,0% do quy mô vay nợ ngắn và dài hạn trong năm tăng 34,8%.

Kết quả điều tra và quyết định của Bộ Công thương liên quan tới áp thuế chống bán phá giá với sản phẩm thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc.

--- Gộp bài viết, 17/06/2024, Bài cũ: 17/06/2024 ---

Cổ đông HPG đâu rồi.