HPG: Giá thép thế giới giảm có thể làm chậm đà phục hồi

Báo cáo tài chính Q2-2024 của HPG cho thấy doanh nghiệp tiếp tục phục hồi tích cực, tuy nhiên giá thép trên thế giới liên tục giảm sâu trong thời gian gần đây đang phủ mây đen cho triển vọng phục hồi của HPG.

Chúng ta sẽ cùng cập nhật nhanh Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (Mã: HPG) qua góc nhìn Simplize tuần này…

Kết quả kinh doanh Q2 – 2024 tiếp tục phục hồi
Báo cáo kết quả kinh doanh Q2 – 2024 của HPG cho thấy kết hoạt động xây dựng tiếp tục phục hồi…


Chỉ số tài chính HPG trong 3 năm gần nhất – Nguồn: Simplize – Số liệu tài chính
Cụ thể, trong quý 2-2024 đạt:

• Doanh thu thuần đạt 39,5 nghìn tỷ (+34% YoY)
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông đạt 3,319 tỷ (+127.3% YoY)

Sơ đồ dòng tiền lũy kế 12 tháng của HPG – Nguồn: Simplize – Số liệu tài chính
Trong đó lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 5,247 tỷ (+64.4% YoY) và tăng 26.8% so với Q1 – 2024, cho thấy sức tiêu thụ thép tiếp tục hồi phục.

Về sản lượng, sản lượng thép xây dựng đạt mức ấn tượng: Sản lượng thép xây dựng tăng đáng kể 32% so với quý trước và 61% đạt 1,27 triệu tấn trong Q2/2024, đây là mức cao thứ 2 trong lịch sử (chỉ sau mức cao kỷ lục 1,34 triệu tấn trong Q1/2022 thúc đẩy bởi nhu cầu dồn nén sau dịch).


Sản lượng thiêu thụ thép của HPG theo quý, nguồn: SSI Research
Sản lượng tiêu thụ HRC gần như không đổi so với cùng kỳ ở mức 739 nghìn tấn (+1% svck), mặc dù giảm 4% so với quý trước chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm 43% so với quý trước.

Giá thép thế giới giảm sâu và Trung Quốc tăng xuất khẩu thép
Sản lượng tại Trung Quốc đã tăng lên mức trung bình 92,3 triệu tấn/tháng trong tháng 5 và tháng 6, cao hơn 10% so với mức trung bình trong 12 tháng trước đó.


Sản lượng sản xuất và khối lượng xuất khẩu của Trung Quốc, nguồn: SSI Research
Mặt khác thị trường bất động sản của Trung Quốc đang trong thời kỳ ảm đạm, doanh số bán nhà liên tục suy giảm khiến các nhà máy thép tích cực hạ giá bán, tăng cường xuất khẩu để giải quyết bài toán công suất.

Theo đó, sản lượng xuất khẩu thép của Trung Quốc theo đó tăng 22% so với cùng kỳ đạt 53,4 triệu tấn trong nửa đầu năm 2024, sau khi đã tăng mạnh 35% trong năm 2023


Giá thép thanh liên tục giảm sâu, nguồn: Tradingeconomics

Tương tự với giá thép HRC, nguồn: Tradingeconomics
Tuy giá quặng sắt và than cốc sẽ có xu hướng giảm theo giá thép nhưng chắc chắn tốc độ giảm của các nguyên liệu đầu vào sẽ giảm chậm hơn giá thành phẩm.


Giá các loại hàng hóa trên thế giới, nguồn: Simplize – Hàng Hóa
Giá quặng sắt đã giảm ~ 30% kể từ đầu năm nhưng vẫn thấp hơn giá HRC giảm 41% và giá thép thanh giảm 25% kể từ đầu năm.


Giá thép D10, nguồn: Simplize – Thị trường hàng hóa
Ở trong nước giá thép xây dựng ở thời điểm chưa giảm nhiều, giá thép xây dựng D10 chỉ giảm ~ 5% từ 14 triệu/tấn xuống 13.3 triệu đồng/tần.

Tuy nhiên tôi cho rằng giá thép trong nước sẽ không nằm ngoài xu hướng giảm chung của thế giới và sẽ có những đợt giảm giá thép trong thời gian tới, tác động xấu tới biên lợi nhuận của HPG.

Tăng tốc dự án Dung Quất II
Tại thời điểm Q2 – 2024 phần tài sản dở dang của HPG đã vọt lên hơn 45 nghìn tỷ, tăng hơn 15 nghìn tỷ so với Q1 – 2024…


Sơ đồ dòng tiền lũy kế 12 tháng của HPG – Nguồn: Simplize – Số liệu tài chính
Đây là mức tăng đầu tư lớn nhất của HPG với dự án Dung Quất 2 và dự kiến hoàn thành trong cuối năm 2024 và đầu năm 2025.

Theo tôi Dung Quất 2 đi vào hoạt động trùng thời điểm:

• Thị trường bất động sản ấm trở lại
• Bộ công thương áp dụng thuế chống bán phá giá HRC Ấn Độ, Trung Quốc

Sẽ giúp HPG nhanh chóng đạt công suất hoạt động HRC ở mức cao và giá bán các sản phẩm thép trong nước tốt hơn.

Trên thực tế còn khá nhiều nhà đầu tư băn khoăn về khả năng áp thuế chống bán giá HRC của Bộ công thương, tuy nhiên như đã phân tích trong:

• Special Report: Đầu tư gì 6 tháng cuối năm 2024?

Khi đặt lợi ích quốc gia lên trên hết, tôi cho rằng không có lý do gì chúng ta lại không tiếp tục bảo hộ ngành sản xuất thép trong nước.

Bởi đây là ngành sản xuất đặc thù, luôn được các quốc gia trên toàn thế giới bảo hộ và hiện tại Việt Nam vẫn đang áp thuế tự vệ lên phôi thép và thép dài nhập khẩu.

Quan điểm và định giá
Giá thép xây dựng và HRC trên thế giới liên tục giảm chắc chắn là tín hiệu không tích cực làm giảm đà hồi phục của HPG trong năm 2024.

Tôi cho rằng 2025 của HPG tươi sáng hơn khi:

• Dung Quất II đi vào hoạt động
• Thị trường bất động sản trong nước khởi khắc
• Bộ Công Thương sẽ áp thuế chống bán phá giá HRC trong nửa cuối 2025

Diễn biến định giá P/B của HPG, nguồn: Phân tích 360 – Định giá cổ phiếu
Ở mức định giá P/B ~ 1.5 lần, thấp hơn mức trung bình 10 năm ~1.7 lần nhưng vẫn cao hơn cùng đáy P/B ~ 1.3 lần.

Tôi cho rằng HPG sẽ khó có mức tăng giá đột biến trong ngắn hạn và bạn nên tận dụng cơ hội giá cổ phiếu giảm sâu xuống dưới P/B ~ 1.3 lần để tích lũy thêm cổ phiếu.

Nếu giá thép trên thế giới tiếp tục giảm sâu, tôi cho rằng bạn nên duy trì tỷ trọng HPG ở mức thấp hơn.