HPG: Giờ vàng sắp điểm (UPDATE)

[GÓC NHÌN SIMPLIZE] HPG: Giờ vàng sắp điểm (UPDATE)
Ngành thép quý 3 đón nhận nhiều thông tin rất tích cực từ việc giá thép xây dựng phục hồi và chính thức áp thuế lên sản phẩm tôn mạ nhập khẩu vào Việt Nam.


Đây là tiền đề quan trọng để Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (Mã: HPG) đẩy mạnh tiến độ nhà máy Dung Quất 2 đưa vào hoạt động.


Chúng ta cùng nhau cập nhật báo cáo tài chính Q3 – 2024 của HPG trong nghiên cứu tuần này:


Kết quả kinh doanh Q3 – 2024 phục hồi
Báo cáo kết quả kinh doanh Q3 – 2024 của HPG cho thấy tốc độ phục hồi tốt so với cùng kỳ nhưng có phần chậm lại so với Q2 – 2024, cụ thể đạt:

• Doanh thu thuần đạt 33,9 ngàn tỷ (+19% YoY và -14% QoQ)
• Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 3,38 ngàn tỷ (+59% YoY và -8% QoQ)
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông đạt 3 ngàn tỷ (+50% YoY và -10% QoQ)

Số liệu tài chính của cổ phiếu HPG – Nguồn: Simplize

Tuy nhiên giá nguyên liệu Quặng sắt và than cốc đồng loạt điều chỉnh giảm mạnh đã giúp biên lợi nhuận có sự cải thiện tích cực:





Diễn biến giá quặng sắt và than cốc, nguồn: Simplize


Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của doanh nghiệp lần lượt đạt 13.9% và 8.9%, cải thiện đáng kể so với cùng kỳ và Q2/2024.





Số liệu tài chính của cổ phiếu HPG – Nguồn: Simplize


Về sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong Q3 – 2024, HPG đạt 1,1 triệu tấn (+19% YoY, -13% QoQ), qua đó gia tăng thị phần lên tới 38% trong khi các đối thủ cạnh tranh dần đuối sức.


Sản lượng HRC đạt 739 ngàn tấn, giảm nhẹ so với cùng kỳ chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm mạnh.


Trong đó sản lượng tiêu thụ nội địa phục hồi tốt đạt 505 ngàn tấn (+40% YoY) và sản lượng xuất khẩu đạt 233 ngàn tấn (-42% YoY).


Đẩy mạnh tiến độ Dung Quất 2
Trong Q3 – 2024 HPG đã tiếp tục đầu tư hơn 10 ngàn tỷ đồng vào Dung Quất 2 nâng tổng tài sản dở dang lên hơn 52 ngàn tỷ (¼ tổng tài sản cả tập đoàn)…





Cơ cấu tài sản HPG, nguồn: Simplize – Số liệu tài chính


Theo dự kiến, dự án sẽ hoàn thành sớm hơn tiến độ đề ra với việc có sản phẩm HRC chạy thử đầu tiên vào Q4.2024 và đưa vào hoạt động nhà máy giai đoạn 1 kể từ Q1.2025.


HPG dự kiến Dung Quất 2 với công suất 5.6 triệu tấn sẽ hoàn thành và hoạt động hết công suất sau 2-3 năm…





Dự báo sản lượng tiêu thụ của Dung Quất 2, nguồn: VCBS


Tính tới nay, đại dự án Dung Quất 2 của Hòa Phát với quy mô sản xuất 5,6 triệu tấn HRC chất lượng cao/năm đã hoàn thành 80% tiến độ phân kỳ 1 và 50% phân kỳ 2.


Dự kiến, phân kỳ 1 sẽ bắt đầu chạy thử vào cuối năm 2024 và sẵn sàng ra sản phẩm vào Q1.2025.


Phân kỳ 2 được chạy thử vào Q3.2025 và hoạt động chính thức Q4.2025. VCBS cho rằng đại dự án Dung Quất 2 sẽ là động lực tăng trưởng mạnh mẽ của HPG trong năm 2025.


Góc nhìn Simplize
Tháng 10 – 2024 vừa rồi ngành thép đón 2 tin tức cực kỳ tích cực:

• Trung Quốc tung loạt gói kích thích kinh tế quy mô lớn nhất kể từ dịch Covid
• Bộ Công Thương gia hạn thêm 5 năm việc áp thuế chống bán phá giá tôn mạ màu nhập khẩu từ Trung Quốc, Hàn Quốc

Hành động gia hạn áp thuế chống bán phá giá tôn mạ màu thêm 5 năm của bộ Công thương là bước đầu giúp cân bằng lợi ích giữa các doanh nghiệp sản xuất tôn mạ và HRC trong nước.


Sau đó, gần như chắc chắn Bộ Công thương sẽ hoàn thành điều tra và áp thuế lên sản phẩm HRC nhập khẩu vào đầu năm 2025 khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động.


Tôi cho rằng cả giá bán và sản lượng thép của HPG sẽ phục hồi tích cực trong 2025 trở đi nhờ nhu cầu lớn từ thị trường trong nước và hoạt động nhập khẩu bị hạn chế.





Nguồn cung bất động sản tại thị trường Việt Nam, nguồn: Bộ Xây dựng


Nhờ vào sự thay đổi Luật Nhà ở 2023, Luật Kinh doanh Bất động sản 2023 và Luật Đất đai 2024 sớm hơn dự kiến, thị trường bất động sản liên tiếp đón nhận sự phục hồi từ cả nguồn cung lẫn nhu cầu.


Theo thống kê của VARS, trong 9 tháng đầu năm 2024, thị trường ghi nhận 30.589 giao dịch thành công, gấp 2.5 lần năm 2023. Tính riêng Q3.2024, nguồn cung đạt 22.412 sản phẩm được chào bán, tăng 60% so với cùng kỳ.


Về mặt định giá, HPG hiện tại đang được giao dịch ở mức P/B ~ 1.5…





Chỉ số P/B của cổ phiếu HPG. Nguồn: Simplize | Phân tích 360

Tôi cho rằng đây là mức định giá rất hấp dẫn khi thị trường bất động sản và thép phục hồi từ 2025 trở đi.


HPG chắc chắn sẽ tăng trưởng mạnh mẽ ngay khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động và Bộ Công thương áp thuế tự vệ HRC.


Do đó bạn nên tranh thủ tích lũy cổ phiếu HPG trước khi Hòa Phát bắt đầu bước vào chu kỳ tăng trưởng mới từ đầu năm sau.