HPG-Phân tích kế hoạch kinh doanh tham vọng 2026

1. Bối cảnh thị trường thép năm 2025

• Sự hồi phục tích cực: Sau giai đoạn khó khăn từ Covid-19, năm 2025 đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của ngành thép nhờ sự ấm lên của thị trường bất động sản và đẩy mạnh đầu tư công.
  
  
• Sản lượng kỷ lục: Tổng sản lượng thép thô đạt mức cao nhất trong 5 năm qua, tăng 12% so với năm 2024. Tổng lượng tiêu thụ đạt 24,1 triệu tấn.
  
  
• Sản phẩm chủ lực: Thép cuộn cán nóng (HRC) ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất (28,5%) do nhà máy mới của Hòa Phát đi vào hoạt động. Việt Nam hiện chỉ có Hòa Phát và ******* sản xuất được mặt hàng này.
  
  
• Thách thức xuất khẩu: Xuất khẩu thép thành phẩm giảm 37,1% do nhiều quốc gia áp dụng thuế tự vệ và chống bán phá giá để bảo vệ sản xuất nội địa.
  

2. Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận của Hòa Phát
Hòa Phát duy trì mô hình đa ngành với 3 trụ cột chính:

• Mảng Thép: Đóng góp doanh thu lớn nhất (gần 130.000 tỷ đồng). Điểm nhấn là việc cung cấp hơn 5 triệu tấn HRC, tăng 73% so với cùng kỳ nhờ dự án Dung Quất 2.

• Mảng Nông nghiệp: Sau 15 năm gia nhập, doanh thu đạt 8.326 tỷ đồng (tăng 18%), lợi nhuận đạt 1.600 tỷ đồng (tăng 55%). Mảng này đã thực hiện IPO thành công và là nguồn thu lớn thứ hai của tập đoàn.

• Mảng Bất động sản: Tập trung vào khu công nghiệp với quỹ đất quy hoạch 2.200 ha. Dù con số lợi nhuận (849 tỷ đồng) trông có vẻ nhỏ so với thép, nhưng quy mô này tương đương với một doanh nghiệp bất động sản khu công nghiệp tầm trung lớn trên sàn chứng khoán.

• Mảng Điện máy gia dụng: Thương hiệu Funiki tăng trưởng doanh thu 60%, tuy nhiên tỷ trọng đóng góp lợi nhuận còn thấp (khoảng 2%).

3. Đòn bẩy chiến lược từ dự án Dung Quất 2

• Quy mô đầu tư: 85.000 tỷ đồng, nâng tổng công suất thiết kế lên 16 triệu tấn/năm.

• Tiến độ: Tháng 9/2025, dự án chính thức vận hành toàn bộ. Năng lực sản xuất của HPG đã tăng gấp 4 lần so với thời điểm năm 2018.
  
  
• Dự án mới: Tập đoàn đã ký hợp đồng dây chuyền đúc cán thép chất lượng cao (500.000 tấn/năm) và khởi công nhà máy sản xuất đường ray (700.000 tấn/năm) trị giá 10.000 tỷ đồng để phục vụ đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam. Tuy nhiên, dự án đường ray có thể được triển khai chậm lại để khớp với tiến độ chung của Chính phủ.
  

4. Kế hoạch kinh doanh tham vọng năm 2026

• Doanh thu mục tiêu: 210.000 tỷ đồng – con số cao nhất trong lịch sử tập đoàn.

• Lợi nhuận sau thuế: Dự kiến đạt 22.000 tỷ đồng (tăng 42% so với 2025).

• Giải mã con số lợi nhuận: Mặc dù doanh thu kỷ lục nhưng lợi nhuận vẫn chưa đạt mức đỉnh 35.000 tỷ của năm 2021. Nguyên nhân do năm 2021 có "thiên thời" khi giá thép thế giới tăng vọt, còn hiện tại lợi nhuận bám sát sản lượng thực tế với biên lợi nhuận dòng ổn định quanh mức 10%.
  
  
• Dư địa tăng trưởng: Năm 2026 vẫn chưa hoạt động hết công suất 16 triệu tấn, kỳ vọng năm 2027 lợi nhuận sẽ thiết lập kỷ lục mới.
  

5. Chính sách cổ tức và Định giá đầu tư

• Cổ tức: Hòa Phát duy trì chính sách công bằng với cổ đông nhỏ lẻ khi trả 15% (10% cổ phiếu và 5% tiền mặt).
  
  
• Định giá: Với giá cổ phiếu quanh vùng 27.000 đồng, P/E dự phóng cho năm 2026 là 9.5.
  
  
• Nhận định: Đây là mức giá "không đắt" cho tầm nhìn dài hạn 1-2 năm. Đặc thù của Hòa Phát là thường đặt kế hoạch thận trọng để nhân viên nỗ lực vượt chỉ tiêu (nhằm nhận quỹ thưởng phúc lợi), do đó khả năng hoàn thành và vượt mức lợi nhuận 22.000 tỷ là rất cao.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-