HPG triển vọng 2024

Chào pic mới bằng phiên đi bằng nạng. HPG quá đỉnh

Quý II/2024, kết quả kinh doanh của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) hồi phục mạnh từ mức nền 2023 với doanh thu đạt 39.556 tỷ đồng (tăng 34% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.320 tỷ đồng (tăng 129%) đến chủ yếu từ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 61%.

Ước tính lợi nhuận Q3 có thể giảm so với quý II khi: (1) sản xuất thép tại Trung Quốc tăng trở lại 28% so với tháng 1 khiến giá thép khu vực giảm 10% trong quý II khi sản lượng sản xuất tại nước này tiếp tục tăng trở lại trong bối cảnh thừa cung nội địa và nhiều nước gia tăng biện pháp phòng vệ thương mại thép, và (2) quý III thường là mùa thấp điểm. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ điều chỉnh nhẹ biên lợi nhuận gộp dự phóng 20 bps do kỳ vọng thị trường bất động sản sẽ có sự hồi phục vào quý IV và đà giảm giá nguyên vật liệu 9,6% so với quý trước vẫn sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận.

HPG sẽ chịu áp lực lớn từ thị trường EU khi: (1) EC gia hạn biện pháp phòng vệ tới tháng 6/2026 và áp dụng hạn ngạch 15%, tương đương sản lượng xuất khẩu không thể vượt quá 555.000 tấn/năm (giảm 52,3%), và (2) Thép HRC Việt Nam có rủi ro nhận thêm thuế chống bán phá giá khoảng 20% trong năm 2025.

Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy những rủi ro trên sẽ được giảm thiểu do HPG có thể giảm bớt tỷ trọng doanh thu xuất khẩu khi sản lượng tiêu thụ vẫn có thể giữ đà tăng trong quý IV năm nay. Ngoài ra, việc biện pháp chống bán phá giá đối với thép HRC Ấn Độ và Trung Quốc có thể thông qua sớm nhất vào đầu năm sau cùng với việc giai đoạn 1 của Dung Quất II đi vào hoạt động cũng sẽ tạo điều kiện để HPG nâng tỷ trọng thị trường nội địa.

DSC hạ định giá HPG từ 38.700 đồng/CP xuống 32.000 đồng/CP phản ánh: (1) sản lượng thép của Trung Quốc tăng trở lại làm giá thép giảm 10% trong quý vừa rồi, gây áp lực lên giá thép trong khu vực, (2) Ước tính sản lượng xuất khẩu HRC sang EU có thể giảm 52,3% khi EC quyết định gia hạn biện pháp phòng vệ với sản phẩm thép, và (3) Rủi ro nhận thuế chống bán phá giá 20% sản phẩm HRC xuất khẩu sang Châu Âu. Theo đó, chúng tôi khuyến nghị điểm mua HPG tại vùng giá 26.000-27.000 đồng/CP.

Lợi nhuận sau thuế quý II/2024 của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) đạt 3.320 tỷ đồng (tăng 129% so với cùng kỳ) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ tăng 29% với động lực chính tới từ nhu cầu tiêu nội địa hồi phục, (2) biên lãi gộp tăng 243bps do chi phí nguyên vật liệu giảm nhanh hơn giá bán trong nửa đầu năm 2024. Kết thúc nửa đầu năm 2024, HPG hoàn thành 62% kế hoạch lợi nhuận năm.

Biên lãi gộp của HPG trong quý III/2024 có thể giảm nhẹ do phát sinh chi phí dự phòng hàng tồn kho khi giá quặng sắt, than cốc giảm 8%/16% từ đầu quý III/2024 tới nay. Tuy nhiên, trong trung hạn, giá bán giảm chậm hơn giá nguyên vật liệu sẽ giúp HPG duy trì biên lãi gộp ở mức cao.

Tiến độ thi công giai đoạn 1, 2 của Dung Quất 2 tới hiện tại đã đạt 80%/50% kế hoạch, KBSV ước tính DQ2 sẽ đóng góp 1,1 triệu tấn HRC cho HPG trong 2025.

Sản lượng tiêu thụ của HPG đã có sự dịch chuyển, tập trung hơn về thị trường nội địa sau giai đoạn xuất khẩu thăng hoa (xuất khẩu HRC lũy kế 7 tháng đầu năm chiếm 32% tổng sản lượng tiêu thụ, so với 42% của 2023). Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ nội địa trong 2H2024 và 2025 sẽ tiếp tục gia tăng nhờ (1) nhu cầu tiêu thụ gia tăng trong mùa xây dựng cuối năm và (2) thị trường Bất động sản dân dụng hồi phục. KBSV ước tính tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC của HPG đạt 7.8/9.1 triệu tấn trong 2024/2025, tăng 20%/15% so với cùng kỳ.

KBSV khuyến nghị mua với HPG, giá mục tiêu 31.000 đồng/CP, tương ứng với mức lợi suất sinh lời 24% so với giá đóng cửa ngày 05/09/2024.

Lợi nhuận sau thuế quý II/2024 của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) đạt 3.320 tỷ đồng (tăng 129% so với cùng kỳ) nhờ (1) sản lượng tiêu thụ tăng 29% với động lực chính tới từ nhu cầu tiêu nội địa hồi phục, (2) biên lãi gộp tăng 243bps do chi phí nguyên vật liệu giảm nhanh hơn giá bán trong nửa đầu năm 2024. Kết thúc nửa đầu năm 2024, HPG hoàn thành 62% kế hoạch lợi nhuận năm.

Biên lãi gộp của HPG trong quý III/2024 có thể giảm nhẹ do phát sinh chi phí dự phòng hàng tồn kho khi giá quặng sắt, than cốc giảm 8%/16% từ đầu quý III/2024 tới nay. Tuy nhiên, trong trung hạn, giá bán giảm chậm hơn giá nguyên vật liệu sẽ giúp HPG duy trì biên lãi gộp ở mức cao.

Tiến độ thi công giai đoạn 1, 2 của Dung Quất 2 tới hiện tại đã đạt 80%/50% kế hoạch, KBSV ước tính DQ2 sẽ đóng góp 1,1 triệu tấn HRC cho HPG trong 2025.

Sản lượng tiêu thụ của HPG đã có sự dịch chuyển, tập trung hơn về thị trường nội địa sau giai đoạn xuất khẩu thăng hoa (xuất khẩu HRC lũy kế 7 tháng đầu năm chiếm 32% tổng sản lượng tiêu thụ, so với 42% của 2023). Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ nội địa trong 2H2024 và 2025 sẽ tiếp tục gia tăng nhờ (1) nhu cầu tiêu thụ gia tăng trong mùa xây dựng cuối năm và (2) thị trường Bất động sản dân dụng hồi phục. KBSV ước tính tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC của HPG đạt 7.8/9.1 triệu tấn trong 2024/2025, tăng 20%/15% so với cùng kỳ.

KBSV khuyến nghị mua với HPG, giá mục tiêu 31.000 đồng/CP, tương ứng với mức lợi suất sinh lời 24% so với giá đóng cửa ngày 05/09/2024.