HSG với những đốm lửa trong đêm đen.

Tập đoàn Hoa Sen (HSG) sắp chia cổ tức tiền mặt 5%, mục tiêu TOP 10 hãng tôn mạ lớn nhất thế giới

24/03/2025 lúc 12:00 (GMT) Theo dõi Tạp chí công thương trên

TCCT Mặc dù dự kiến sẽ gặp nhiều khó khăn trong hoạt động xuất khẩu, Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG) tiếp tục chia cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 5% năm thứ 2 liên tiếp.

https://tapchicongthuong.vn/tap-doa...p-10-hang-ton-ma-lon-nhat-the-gioi-138662.htm

Bài 1- Tình hình tài chính của HSG hiện nay rất lành mạnh.
Nếu ai đã quan sát/nghiên cứu về HSG thì thấy tình hình tài chính mấy niên độ trước thật nguy cấp. Ví dụ:
Niên độ 2017-2018: Vốn CSH 5.151,6 tỷ, nợ phải trả 16.103 tỷ, trong đó vay ngắn hạn và dài hạn 14.221,7 tỷ. Hệ số nợ/vốn CSH = 3,13 lần.
Niên độ 2018-2019: Vốn CSH 5.468,3 tỷ, nợ phải trả 11.757,1 tỷ, trong đó vay ngắn hạn và dài hạn 14.221,7 tỷ. Hệ số nợ/vốn CSH = 2,15 lần.
Đi liền với đó, chi phí lãi vay rất khủng: niên độ 2017-2018: 811,7 tỷ lãi vay, còn niên độ 2018-2019, con số có giảm đi nhưng vẫn khủng: 746 tỷ. Mà nào lợi nhuận kế toán trước thuế có hàng ngàn tỷ chi cho cam, mỗi năm đó chỉ đạt tương ứng 529 tỷ và 462 tỷ.
Thật sự những năm đó, nợ phải trả, trong đó đặc biệt nợ vay ngắn hạn và dài hạn của HSG như bóng ma ám ảnh nhà đầu tư. Kết quả kinh doanh có tăng trưởng nhưng cứ nơm nớp lo: nhỡ đâu sẽ gặp khó khăn về tài chính khi bán hàng chậm, khách hàng nợ nhiều, ngân hàng réo khi nợ chuẩn bị quá hạn...
Tất nhiên, có nguyên nhân là do đầu cơ nguyên liệu.
Sau khi dính phốt đầu cơ giá cao (mua giá cao, sau đó giá trên thị trường giảm) thiệt kép cả về giá vốn và chi phí lãi vay, HSG mà đích thân Chủ tịch Vũ đã rút ra bài học sâu sắc, giảm nợ vay dài hạn (tất nhiên việc này có gắn với việc giảm đầu tư mở rộng các cơ sở sản xuất, các cửa hàng) làm áp lực tài chính giảm hẳn. Đến hết quý 1 niên độ 2024-2025, hệ số nợ/Vốn CSH chỉ còn 0,78. Trên BCTC hàng năm, số chi phí lãi vay ngày càng giảm, đến niên độ 2023-2024, nó chỉ còn 133 tỷ (giảm 62,5 tỷ so với niên độ trước) và đến quý 1 niên độ 2024-2025, con số đó có tăng (do tăng vay để nhập nguyên liệu đón đầu cơ hội tăng giá) thì cũng chỉ là 49,2 tỷ.
Từ hệ số Nợ/ Vốn CSH trên 2 đến trên 3 lần, giảm xuống còn 0,78 lầ và từ trên 700-800 tỷ lãi vay/năm giảm xuống còn có trên 100-200 tỷ/năm, hẳn đó cũng là các con số đáng ghi nhận.
Sơ bộ mấy con số đó cũng cho thấy tài chính của HSG hiện tại rất lành mạnh.
Có thể coi đây làm một đốm lửa khá to trong màn đêm của HSG trong bối cảnh các doanh nghiệp cùng ngành thép hay các doanh nghiệp bất động sản đắm chìm trong nợ tín dụng và nợ trái phiếu với các con số và tỷ lệ tương ứng rất cao.

Không ăn thua, bảo hộ thương mại đang bắt đầu tăng ảnh hưởng rõ rệt.
https://vietnambiz.vn/xuat-khau-gia...g-doi-mat-voi-ap-luc-kep-2025318183345546.htm

Chịu khó đọc bài đầu tiên của topic này nha. Tôi không chỉ khen Hoa Sen, chủ tịch Vũ và cổ phiếu HSG đâu đấy.

Bài 2- P/B thấp.
Cùng với lịch sử thăng trầm của hoạt động kinh doanh, thăng trầm của thị giá cổ phiếu thì P/B của cổ phiếu HSG cũng thăng trầm là tất yếu.

Trước khi nêu những quan điểm về đốm lửa này của HSG, thiết nghĩ cần nói luôn là EPS của HSG hiện quá tệ, tệ đến mức không tưởng, đạt có hơn 800 đ/cp trong niên độ 2023-2024 nênnếu ai đó đã từng biết nó đã đạt đỉnh 8.465 đ/cp vào niên độ 2020-2021 nhưng sau đó không quan tâm đến nó thì hẳn sẽ vô cùng ngỡ ngàng: “sao lại thê thảm đến thế cơ chứ?”. Tôi nói luôn điều này để ai đó không đọc trang đầu của topic này thì cũng không thể bảo chủ topic lờ đi cái kém cỏi về EPS (so với đỉnh cao) của cổ phiếu HSG nhé.
Quả vậy, vào lúc đỉnh cao, EPS đạt 8.465 đ/cp vào niên độ 2020-2021 thì giá cổ phiếu HSG đạt đỉnh (trong phiên) ngày 18/10/2021 với giá khoảng 51.000 đ/cp, P/B khi đó cũng đạt đỉnh 2,3 lần.

P/B của HSG thấp nhất ở mức 0,4 vào ngày 16/11/2022 khi thị giá tạo đáy ở mức 7.150 đ (trong phiên), trong khi BV 1.817 đ/cp. Kết phiên, giá cổ phiếu thoát đáy nhưng P/B cũng mới chỉ đạt 0,46 lần. Cũng cần nhắc lại rằng ngày mà P/B của cổ phiếu HSG ở đáy trong toàn bộ lịch sử niêm yết thì đó chính là hôm tạo đáy của VN Index sau khi lao dốc từ đỉnh trên 1500 điểm xuống 873 điểm (trong phiên).

Hiện tại, BV của HSG (tính đến 31/12/2024) là 17.900 đ/cp, P/E tính cho 4 quý gần nhất khoảng 20 lần và P/B kết phiên hôm qua (ngày 24/3/2025) chưa được 01 lần.

Dự phóng kết quả kinh doanh niên độ 2024-2025 cho 400-500 tỷ lợi nhuận sau thuế (theo kế hoạch ĐHĐCĐ vừa rồi đã thông qua), với giá như hiện tại, P/E vẫn cao, ở mức trên 20 lần, tuy nhiên P/B thì lại còn tiếp túc dưới 01 lần với khoảng cách xa hơn nữa.

Do vậy, đối với cổ phiếu HSG, tuy EPS rất thấp (so với lịch sử) nhưng P/B hiện tại cũng rất thấp và thấp hơn đỉnh lịch sử nhiều, chỉ bằng hơn 40% mức đỉnh. Vậy tại sao không hy vọng khi kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh thì EPS sẽ cao lên và BV cùng với P/B sẽ cao lên?

Bài 3- Của để dành – Dự phòng giảm giá hàng tồn kho.

Dự phòng giảm giá hàng tồn kho là cách thức tính vào chi phí khoản ước tính (có bài bản) về chênh lệch giảm giữa giá gốc hàng tồn kho và giá thị trường tại thời điểm trích lập để tránh cú sốc về tài chính tại thời kỳ đưa vật tư vào sản xuất (lợi nhuận giảm do giá gốc vật tư mua vào cao hơn hiện tại làm giá thành thành phẩm cao hoặc giá bán thành phẩm, hàng hóa lúc thấp hơn nhiều so với giá vốn). Đó là cách thức làm giảm lợi nhuận kỳ trích lập nhằm tạo nguồn bù đắp sự suy giảm lợi nhuận trong tương lai khi giá vật tư, sản phẩm, hàng hóa đi xuống. Thực ra, việc trích lập như vậy cũng là sự bất đắc dĩ vì hầu như ông chủ nào chẳng muốn lợi nhuận tăng trưởng liên tục? Tuy nhiên, với “kho dự phòng” đủ lớn thì việc này lại có lợi khi giá vật tư, hàng hóa tăng cao hơn so giá gốc đã trích lập dự phòng, thông qua nghiệp vụ hoàn nhập dự phòng. Từ việc hoàn nhập, trong bối cảnh kinh doanh khó khăn, lợi nhuận đỡ bị suy giảm mạnh so với các kỳ trước, thậm chí tăng khá và tài chính của doanh nghiệp cũng lành mạnh hơn.

Trong lịch sử, HSG đạt số dư trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho khi hết niên độ tài chính 2021-2022 với số tiền 715,7 tỷ. Và nếu trong niên độ 2022-2023, HSG không hoàn nhập dự phòng 598 tỷ thì bị lỗ trước thuế 422 tỷ, chứ đâu có lợi nhuận kế toán trước thuế 146 tỷ và LNST 30 tỷ tí ti làm màu?

Trong niên độ 2023-2024, các quý 1 và 4, HSG không trích lập dự phòng dự phòng giảm giá hàng tồn kho, chỉ trích lập hai quý 2 và 3 thêm 199 tỷ, nâng số dư lên 316,3 tỷ. Số 316,3 tỷ này là bé hay lớn? Hãy so sánh với lợi nhuận kế toán trước thuế niên độ này (có 551 tỷ) và vốn điều lệ (6.159,8 tỷ) mới thấy ý nghĩa của nó thế nào.

Hiện tại, bản thân Chủ tịch Vũ và truyền thông cũng nói về khó khăn trong hoạt động xuất khẩu thép nói chung, tôn mạ nói riêng trong 2 tháng đầu năm 2025 và chúng ta cũng chưa biết tháng 3 thì tình hình đó có cải thiện được hay không. Tuy nhiên, thuần túy về số liệu và nghiệp vụ kế toán, với điều kiện giá HRC đã tăng mạnh thời gian qua tại Mỹ, cũng như tăng khá tại VN do áp thuế chống bán phá đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc từ 8/3/2025 thì HSG hoàn toàn có cơ sở để hoàn nhập một phần từ 316,3 tỷ đó để thỏa mãn một quý 2 niên độ 2024-2025 có lợi nhuận sau thuế hơn 150 tỷ, tức tăng hơn quý trước.

Hãy cẩn thận với ngôn từ của truyền thông.
https://nguoiquansat.vn/hoa-sen-co-...noi-xu-the-nganh-thep-la-di-xuong-206983.html
Có 4 đoạn không đúng:
1."Trong bản dự phóng lợi nhuận quý I/2025 vừa công bố, Chứng khoán SSI đưa ra một thông tin gây chú ý: Tập đoàn Hoa Sen (HSG) – “vua tôn” từng thống lĩnh thị trường xuất khẩu – là một trong sáu doanh nghiệp có khả năng giảm lãi so với cùng kỳ, mức sụt giảm dự báo lên đến 69% còn khoảng 100 tỷ đồng, so với 319 tỷ cùng kỳ năm trước".
Chính xác thì SSI chưa đưa ra dự báo, chẳng qua trích dẫn lại lời ông Vũ nói tại ĐHĐCĐ thôi (lời nói võ đoán, tôi đã chỉ ra)
2."Không chỉ bị ảnh hưởng bởi biến động giá thép, Hoa Sen còn chịu áp lực từ hơn 10.000 tỷ đồng hàng tồn kho, buộc công ty phải tăng trích lập dự phòng (gần 3 lần) lên đến 316 tỷ đồng trong năm tài chính 2023–2024".
Chính xác thì HSG đã đón lõng việc nguyên liệu tăng giá do chính sách thuế chống bán phá giá của VN đối với HRC, tôn mạ nhập khẩu nhưng việc trích lập được làm trong quý 2 và 3 niên độ 2023-2024, chứ quý 1 và 4 niên độ này và quý 1 niên độ 2024-2025 khi giá nguyên liệu tăng thì HSG không trích lập nhá. 316 tỷ là lợi thế cho kết quả kinh doanh quý 2 niên độ 2024-2025 như bài 3 của tôi nêu trên nhá.
3. "Quân bài chiến lược được đặt tên là Hoa Sen Home – hệ thống phân phối nội địa, đi kèm cải tổ mô hình bán hàng".
Đồng ý HSH có phân phối hàng của HSG nhưng đã có và dần dần còn bán cả hàng của các thương hiệu khác nhá.
4. "Kế hoạch kinh doanh cho niên độ 2024–2025 đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua với tinh thần thận trọng: Sản lượng từ 1,8–1,95 triệu tấn; doanh thu 35.000–38.000 tỷ đồng; lợi nhuận dự kiến 400–500 tỷ đồng, tức đi ngang hoặc giảm nhẹ so với niên độ trước."
Trong đoạn này cũng như suốt bài báo, chẳng thấy câu từ nói HSG làm ống thép, kinh doanh siêu thị VLXD và đang tích cực lấn sân lĩnh vực bất động sản.

Tóm lại là nên buy hay short

Bài 4 - Xuất khẩu giảm nhưng tiêu thụ nội địa 2 tháng đầu nam 2025 tăng, xuất khẩu tôn mạ giảm nhưng ống thép và thép cuộn cán nguội tăng.

Các website khi chim lợn HSG hầu hết chỉ nói tới xuất khẩu giảm, còn tiêu thụ nội địa tăng thì giấu biến.
Đây. Hãy vào web tin cậy của Hiệp hội thép VN xem thế nào.
https://vsa.com.vn/tinh-hinh-thi-truong-thep-viet-nam-thang-2-2025-va-2-thang-dau-nam-2025/
"Tính chung 2 tháng đầu năm 2025

• Sản xuất thép thô đạt 475.801 tấn, tăng nhẹ 0,1% so với cùng kỳ tháng 2/2025.
• Sản xuất thép thành phẩm các loại đạt 4,45 triệu tấn, giảm 5,2% so với cùng kỳ năm 2024 (ghi nhận mức tăng cuộn cán nguội 20,3%, ống thép và tôn mạ 1,4-1,6%, còn giảm ở các mặt hàng cuộn cán nóng và thép xây dựng, và các mặt hàng thép cuộn cán nóng, thép xây dựng giảm).
• Bán hàng thép thành phẩm đạt 4,479 triệu tấn, tăng 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái (ghi nhận mức tăng ở mặt hàng thép xây dựng 11,5%, thép cán nguội 34,5% và ống thép 16,8% còn giảm ở cuộn cán nóng và tôn mạ KL&SPM); trong đó xuất khẩu thép thành phẩm các loại đạt hơn 941 ngàn tấn, giảm 39,3% so với cùng kỳ 2024 (tăng trưởng xuất khẩu đối với thép cán nguội CRC 75%, ống thép là 19,9% còn các mặt hàng thép khác đều giảm)."
• 
  
• 1.Sản xuất..."tăng cuộn cán nguội 20,3%, ống thép và tôn mạ 1,4-1,6%". Ai làm mấy thành phẩm này? Có Hoa Sen đấy. Và HSG không sản xuất cuộn cán nóng (chỉ nhập khẩu và mua của HP hay Fo.mo.sa), cũng như không sản xuất thép xây dựng nhé.
• 2. Bán hàng..."mức tăng ở mặt hàng thép xây dựng 11,5%, thép cán nguội 34,5% và ống thép 16,8% còn giảm ở cuộn cán nóng và tôn mạ KL&SPM". Ừ, tôn mạ của HSG chiếm đầu thị phần nội địa có thể giảm đấy, còn thép cán nguội và ống thép có thể tăng không? Hoa Sen không bán cuộn cán nóng (HRC) mà chỉ mua vào nhé.
  
• 3. Xuất khẩu thép thành phẩm các loại đạt hơn 941 ngàn tấn, giảm 39,3% so với cùng kỳ 2024 (tăng trưởng xuất khẩu đối với thép cán nguội CRC 75%, ống thép là 19,9% còn các mặt hàng thép khác đều giảm)."Nhất trí xuất khẩu tôn mạ của HSG có giảm, còn thép cán nguội và ống thép của HSG xuất khẩu có bị giảm không?