HVN - Duy trì lợi nhuận dương từ việc xoá nợ

Lợi nhuận suy giảm do mùa thấp điểm

·Trong quý 2/2024, HVN đã vận chuyển 5.8 triệu hành khách (+14% n/n) và báo cáo doanh thu đạt 24.9 nghìn tỷ đồng (+20% n/n, Hình 1). Cụ thể:

·Vận tải hàng không & phụ trợ: doanh thu tăng lên 19.8 nghìn tỷ đồng (79% tổng doanh thu, +17% n/n).

·Hàng hóa: doanh thu tăng mạnh đạt 4.3 nghìn tỷ đồng (17% tổng doanh thu, +33% n/n)

·Biên lợi nhuận gộp (BLNG) của HVN là 14.5% giảm 354 điểm cơ bản (q/q) do (1) mùa du lịch thấp điểm, (2) nhiên liệu máy bay neo ổn định ở mức 100 USD/thùng. Đáng chú ý, biên lợi nhuận hoạt động (BLNHĐ) của HVN giảm còn 5.6% nhưng vẫn cao hơn trung bình trước dịch nhờ giá vé máy bay cao hơn, phân tích của chúng tôi cũng nhận thấy sự tiết kiệm chi phí (Hình 2). LNST tăng lên 1.0 nghìn tỷ đồng, nếu loại trừ lợi nhuận từ xóa nợ khoảng 2.97 nghìn tỷ đồng trong 1Q24 và 1.48 nghìn tỷ đồng trong 2Q24, HVN lần lượt lãi 1,469 tỷ đồng và lỗ 441 tỷ đồng trong 1Q24 và 2Q24 (hình 3), phù hợp với dự phóng lỗ LNST của chúng tôi

·Kết thúc 6T24, HVN ghi nhận tổng LNST 5.3 nghìn tỷ đồng (hoàn thành 124% kế hoạch LNST 2024).

Lợi nhuận trong 2H24 có thể tích cực hơn nữa từ hoạt động thanh lý tàu bay

·Trong tháng 7, HVN nhận thêm 2 tàu bay mới, điều này sẽ gây áp lực lên biên LNG của HVN trong 2H24. Chúng tôi cho rằng phần chi phí gia tăng này không đáng kể so với ước tính tích cực trong báo cáo Outlook 2H24 và các hãng hàng không đã tăng lượng ghế cung ứng cho mùa cao điểm (-9% n/n của tháng 8 so với mức thấp -14% n/n của tháng 6, Hình 4 ).

·HVN cũng sẽ thanh lý 3 chiếc Airbus A321ceo (sản xuất năm 2007, đã khấu hao hết) trong 3Q24 với giá khởi điểm là 5 triệu USD/chiếc. Giá thị trường trung bình cho một chiếc A321ceo 15 năm tuổi là khoảng 18 triệu USD (dữ liệu của Ishka, tháng 6/2024), chúng tôi tin rằng đấu giá sẽ thành công nhờ giá khởi điểm thấp.