Khối ngoại "tẩy chay" STB

Khối ngoại "tẩy chay" STB

theo Vinacorp.vn
​

http://www.vinacorp.vn/news/khoi-ngoai-tay-chay-stb/ct-453466

STB là cổ phiếu ngân hàng bị khối ngoại bán ra "không thương tiếc" kể từ đầu năm.

Trong khi thanh khoản chung của toàn thị trường vẫn không có dấu hiệu gì sẽ cải thiện, khối ngoại tiếp tục thể hiện mức độ tham gia mạnh mẽ với tỷ trọng mua vào thường từ 15% đến gần 20%/phiên. Điểm đáng chú ý là khối này lại khá quan tâm tới ngành Ngân hàng, bất chấp việc bị đánh giá là kém hấp dẫn do thắt chặt tiền tệ.

Khối ngoại giữ mức mua ròng liên tục và đều tay ở các mã như VCB, CTG và đã mua hết room của EIB, tuy nhiên khối này lại bán mạnh STB. Số liệu YTD, khối ngoại đã bán ròng hơn 11 triệu cổ phiếu STB – tương ứng với mức thoát ròng hơn 157,5 tỷ đồng. Thời gian bán ròng nhiều nhất vào giữa tháng 2 và tháng 3, đến nay khối này vãn tiếp tục bán mạnh STB.

Diễn biến giao dịch của khối ngoại với STB từ 4/1/2011 – 26/4/2011
​

Nguồn: StoxPlus
Chúng tôi đã thử tìm hiểu một vài nguyên nhân liên quan tới cổ phiếu STB để đưa ra câu trả lời.

STB là ngân hàng có một số lợi thế nhất định nhưng lợi nhuận không thật sự hấp dẫn

(i) STB là ngân hàng TMCP đứng thứ 5 về vốn hóa trong số các ngân hàng đang niêm yết với giá trị hơn 11,5 nghìn tỷ đồng. Về mặt hoạt động, STB đứng ở tốp trên với thị phần huy động cũng như cho vay đều khoảng 4%. So với các NHTM quy mô nhỏ khác thì STB có vị thế hơn hẳn về thị phần (thậm chí vị trí này hiện tại của STB còn tốt hơn cả MB, EIB hay VIB), tuy nhiên vẫn chưa thể bằng được ACB và một số NHTM quốc doanh như VCB, BIDV, CTG.

(ii) Mạng lưới hoạt động của STB hiện tại bao gồm 363 điểm giao dịch trong nước, độ phủ thương hiệu của STB rất mạnh ở khu vực phía Nam – năm 2010, chỉ tính riêng TP.HCM và khu vực ĐBSCL đã chiếm tới 60% dư nợ tín dụng của ngân hàng này, các năm trước, con số dư nợ tại khu vực này cũng thường xuyên chiếm trên dưới 60% tổng dư nợ tín dụng của STB.

(iii) Cơ cấu doanh thu của STB với tỷ trọng lãi thuần vẫn chiếm trên 60% cho thấy ngân hàng này vẫn tập trung theo mô hình truyền thống là huy động và cho vay. Năm 2010, STB bị lỗ hơn 500 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng do gap thanh khoản bị âm, trong khi cùng thời gian, giá vàng và USD lại diễn biến tăng mạnh. Qua rà soát BCTC của STB Q1/2011, hiện gap thanh khoản Vàng chỉ còn âm khoảng 10,4 tỷ đồng và gap USD vẫn ở trạng thái âm hơn 1.500 tỷ đồng, với diễn biến giá vàng được dự báo sẽ tiếp tục tăng, trong khi tỷ giá VND/USD đỡ căng thẳng hơn, hoạt đông kinh doanh này sẽ ít rủi ro hơn.

Tỷ trọng cơ cấu doanh thu của STB
​

Nguồn: StoxPlus

(i) Khả năng quản lý rủi ro thanh khoản của STB tương đối tốt: Khác với các ngân hàng niêm yết khác cũng như tình trạng chung của các NHTM – là cơ cấu tín dụng thường nghiêng về trung-dài hạn với tỷ trọng lớn (trong khi cơ cấu huy động thường là ngắn hạn), STB có cơ cấu tín dụng chiếm tới 60% là ngắn hạn, tỷ lệ này luôn được duy trì ổn định không kể dư nợ tín dụng tăng hay giảm, điều này giúp STB phòng ngừa được khả năng rủi ro thanh khoản.

Cơ cấu tín dụng của STB
​

Nguồn: StoxPlus

Nhìn vào kết quả lợi nhuận của STB thì con số mang lại không quá hấp dẫn, ROE của năm 2010 chỉ đạt gần 15,6 – thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của toàn ngành là 20,6% (nguồn: StoxPlus), ROA là hơn 1,5% - tương đương mức trung bình ngành 1,4%.

Tăng trưởng lợi nhuận của STB cũng có có dấu hiệu bị pha loãng khi tốc độ tăng vốn trung bình CAGR≈ 34%, trong khi EPS lại suy giảm bình quân gần 7,3%. Đây có thể là một trong những nguyên nhân khiến khối ngoại không mặn mà với cổ phiếu này.

Tỷ suất sinh lời của STB
​

Nguồn: StoxPlus

​

​

​