[Khuyến Nghị Cơ Bản] SEA – Tham gia “Câu lạc bộ nghìn tỷ” năm 2021

- Lợi nhuận 9 tháng/2021 tăng gấp 3,4 lần so với cùng kỳ: Như vậy, BCTC công ty mẹ quý 3/2021 của SEA (Tổng công ty Thủy sản Việt Nam – UPCoM) đã chính thức được tung ra đúng như lời đồn đoán trên thị trường thời gian gần đây. Kết thúc 9 tháng/2021, doanh thu SEA chỉ tăng nhẹ 10% so với cùng kỳ (một kết quả tạm ổn trước nhiều ảnh hưởng của dịch COVID 19), tuy nhiên khoản cổ tức đột biến từ Cám Con Cò (tức Proconco) đã giúp lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của SEA đạt 196 tỷ đồng, tăng 336% (gấp hơn 3,4 lần) so với cùng kỳ. Đây là một kết quả đột biến so với nhiều năm trước.


- Dự kiến lãi thêm 1.250 tỷ trong quý 4/2021: Nhờ nguồn cổ tức tiếp tục được chi trả từ Cám Con Cò (do cổ đông chi phối là tập đoàn Masan thay đổi chiến lược kinh doanh), dự kiến quý 4/2021 SEA sẽ ghi nhận thêm khoản lãi 1.200 tỷ riêng từ doanh thu cổ tức. Như vậy, kết thúc năm 2021, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của SEA sẽ đâu đó khoảng 1.500 tỷ. Đây là lần đầu tiên SEA tham gia vào “Câu lạc bộ nghìn tỷ” ở Việt Nam với nhiều ông lớn ngành thép, hay ngành ngân hàng,... Tuy nhiên có thể sẽ khác với cách hạch toàn lòng vòng của nhiều ông lớn, nguồn tiền từ cổ tức là “tiền tươi, thóc thật”, và đã được Cám Con Cò trực tiếp chi trả.


- Kế hoạch chia cổ tức 100%/cổ phiếu: Cổ đông lớn chi phối SEA hiện nay là Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC), luôn theo chủ trương là sẽ tận thu nguồn tiền cho Nhà nước, tránh những khoản đầu tư mới nhiều rủi ro và đầy trách nhiệm. Do đó với nguồn tiền mặt dư dả của năm 2021, cổ tức SEA năm nay dự kiến sẽ là 100%, tương ứng với 10.000 đồng/cổ phiếu do đã một thời gian dài doanh nghiệp không chia cổ tức khi phải giữ lại tiền phòng hờ cho các rủi ro pháp lý của mảng BĐS.


- Bức tranh năm 2022-2023: SEA khác với nhầm tưởng của người ngoài khi nhìn vào (là một doanh nghiệp kinh doanh thủy sản), trái lại hiện nay mảng thủy sản đã thu hẹp lại rất nhỏ, nhường lại vị trí chủ đạo cho các mảng cho thuê BĐS và quản lý danh mục đầu tư. Dự kiến năm 2022 sẽ là lúc vốn Nhà nước chính thức được rút, nhường lại sân chơi cho các doanh nghiệp tư nhân, đặc biệt là các doanh nghiệp chuyên phát triển BĐS. SEA dự kiến sẽ được bán lại cho tập đoàn Novaland, vì chỉ có những tập đoàn lớn đầu ngành mới khai thác hết được những tiềm năng của nhiều quỹ đất lớn tại SEA, đất kim cương có (2-4-6 Đồng Khởi, Q1), đất vàng có (211 Nguyễn Thái Học, Q1), và gần chục quỹ đất sạch khác nữa từ Nam ra Bắc,…


- Giá trị cổ phiếu: Hiện nay thanh khoản cổ phiếu của SEA khá thấp khi chủ yếu bị chi phối bởi các cổ đông lớn là SCIC và Novaland, cho nên muốn tham gia cũng khó đầu tư quy mô một deal đầu tư lớn. Vấn đề này sẽ được giải quyết khi Nhà nước chính thức tạo game thoái vốn vào đầu năm 2022. Tuy nhiên có một sự thực rõ ràng rằng với mức lợi nhuận sau thuế đạt 1.500 tỷ trong năm nay, EPS F2021 (trượt 12 tháng) của SEA sẽ ở khoảng 12.000 VND. Do đó P/E trượt 12 tháng của SEA chỉ ở mức 3,7 (tính trên mức giá hiện tại khoảng 44.000 VND/cổ phiếu hiện tại), rất thấp dù đem so với ngành BĐS, ngành tài chính, hay các doanh nghiệp đa ngành lớn khác ở thời điểm hiện tại. Mức P/E hợp lý ít nhất cũng phải gấp đôi, và giá cổ phiếu SEA cũng đâu đó nên ở vùng 8x (chưa tính đến khoản cổ tức dự kiến 10.000 đồng/cp). Do đó hiện tại SEA đang ở vùng giá hấp dẫn cho trường phái đầu tư dựa trên nền tảng cơ bản của một doanh nghiệp.