Khuyến nghị mua BMP

BMP ghi nhận kết quả kinh doanh Q4/2025 với LNST đạt 261 tỷ đồng (+13,1% svck và -25,5% so với quý trước), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế cả năm 2025, LNST tăng 24% scvk lên 1.228 tỷ đồng, hoàn thành 116% kế hoạch năm và 93,4% dự phóng của chúng tôi. Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu cuối 2026 là 181.600đ/cp.

BMP công bố BCTC Q4/2025 với doanh thu đạt 1.306 tỷ đồng (+22% svck) và LNST đạt 261 tỷ đồng (+13,1% svck). Biên LN gộp tăng lên mức 46,3% từ mức 42,2% cùng kỳ năm trước. Đà tăng trưởng tích cực này là nhờ:

• Việc duy trì tổng tỷ lệ chiết khấu/doanh thu ở ngưỡng cao 14,9% so với mức 10,6% trong Q4/2024 đã hỗ trợ tích cực cho sản lượng bán ra,
• Giá hạt nhựa PVC đầu vào duy trì ở mức thấp do giá PVC Trung Quốc tiếp tục đà giảm trong Q4/2025 (-10% svck).

Tuy nhiên so với quý liền trước thì doanh thu và LNST của BMP giảm lần lượt 16% và 25,5%, do BMP đẩy mạnh bán hàng trong Q3/2025.

Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần đạt 5.601 tỷ đồng (+19,7% svck) và LNST 1.228 tỷ đồng (+24% svck). Sản lượng bán ra cả năm 2025 ước tăng 18% svck (nhờ tăng mức chiết khấu) cùng chi phí hạt nhựa PVC đầu vào giảm và giá bán trung bình đi ngang là những nguyên nhân chính cho mức tăng trưởng này.

Về tình hình tài chính, BMP tiếp tục duy trì có tỷ lệ nợ vay /tổng tài sản thấp nhất so với các doanh nghiệp cùng ngành, ở mức 1,6%, trong đó 100% là vay ngắn hạn. Cùng với tỷ trọng (tiền mặt +tiền gửi có kỳ hạn)/ tổng tài sản ở mức 60,8%, rủi ro về chi trả nợ vay của BMP gần như không có.

Triển vọng 2026

Giá hạt nhựa PVC Trung Quốc trung bình đã giảm 14,2% trong 2025 và dự kiến tiếp tục duy trì ở mức thấp do triển vọng kinh tế Trung Quốc, đặc biệt là ngành bất động sản, chưa khởi sắc. Ngoài ra, giá dầu Brent trung bình 2026 được dự phóng giảm xuống còn USD58/thùng theo EIA và USD56/thùng theo Goldman Sachs cũng góp phần duy trì giá PVC thấp.

Với đó, chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu 2026 đạt 5.734 tỷ đồng (+4% svck) và LNST 1.424 (+16% svck) nhờ giá hạt nhựa PVC đầu vào thấp và nhu cầu các sản phẩm ống nhựa tăng do ngành bất động sản trong nước đang dần phục hồi. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi duy trì định giá BMP tại 181.600 đồng/cp đến cuối 2026.