Khuyến nghị mua IMP

Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế tăng lần lượt 5,3% và 6,2% svck trong Q3/2025. Duy trì dự phóng tăng trưởng doanh thu thuần và LNST 2025 là 14,3% và 17,1% svck, cùng giá mục tiêu 60.000 đồng/cổ phiếu đến cuối năm 2026.

Doanh thu thuần và LNST tăng lần lượt 5,3% và 6,2% svck trong Q3/2025, đưa kết quả 9T2025 của IMP lên 1.800 tỷ đồng (+15,9% svck) và 242 tỷ đồng (+20,7% svck). Doanh thu tự sản xuất chiếm gần 100% doanh thu thuần.

Kết quả chậm lại trong Q3 phần lớn do kênh nhà thuốc, trong khi kênh bệnh viện vẫn giữ đà tăng. Doanh thu gộp kênh nhà thuốc giảm 4,2% svck (tăng trưởng theo doanh thu thuần không được công bố), do không còn được hưởng hiệu ứng nền thấp như trong 6T2025, khách hàng đã tăng trữ hàng trong Q2 trước khi IMP tăng giá bán và ảnh hưởng từ những thay đổi trong chính sách thuế đối với hộ kinh doanh. Tuy nhiên, doanh thu 9T2025 vẫn tăng 19% svck. Các nhà thuốc bán lẻ truyền thống, chiếm 75% doanh thu kênh, tăng 2,7% svck trong Q3 và 21% svck trong 9T2025.

Trong khi đó, kênh bệnh viện tăng trưởng 16,5% svck trong Q3 và 21% svck trong 9T. Chính sách khuyến khích sử dụng thuốc sản xuất trong nước của Chính phủ cộng với lợi thế của công ty về tiêu chuẩn sản xuất và tập trung hơn vào các sản phẩm giá trị cao là động lực giúp duy trì đà tăng ở kênh bệnh viện.

LNST được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận gộp mở rộng svck trong suốt ba quý của năm (đạt 39,7% trong 9T2025 so với 38,0% trong 9T2024), nhờ kiểm soát tốt việc chuẩn bị nguyên liệu và hàng tồn kho, giá nguyên liệu tăng nhẹ và ưu tiên các sản phẩm có biên lợi nhuận cao. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần tăng nhẹ lên 21,8% trong 9T2025 (từ mức 21,2% của cùng kỳ năm trước).

Duy trì dự phóng doanh thu thuần 2.520 tỷ đồng (+14,3% svck) và LNST 376 tỷ đồng (+17,1% svck) trong năm 2025. Tăng trưởng tương ứng được dự phóng cho 2026 là 13,9% và 15,2% svck. Kết hợp phương pháp DCF và PE, giá mục tiêu của chúng tôi cho IMP đến cuối năm 2026 là 60.000 đồng/cổ phiếu.