Khuyến nghị mua NLG

NLG ghi nhận mức tăng trưởng cao trong Q4/2024 chủ yếu nhờ vào việc bàn giao dự án Akari. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2025 và giá mục tiêu cuối năm 2025 ở mức 46.400 đ/cp. Lặp lại khuyến nghị Mua với kỳ vọng thị trường BĐS nhà ở sẽ phục hồi dần vào năm 2025, tình hình tài chính vững mạnh và các sản phẩm vừa túi tiền và minh bạch pháp lý của NLG.

Nam Long công bố mức tăng trưởng cao trong Q4/2024 với doanh thu đạt 6.369 tỷ đồng (+289% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 497 tỷ đồng (+71% svck) chủ yếu nhờ vào việc bàn giao:

(1) hơn 1.400 căn hộ tại dự án Akari với doanh thu gần 5.200 tỷ đồng và
(2) gần 180 nền tại dự án Cần Thơ với doanh thu là 839 tỷ đồng.

Trong năm 2024, NLG công bố doanh thu 7.196 tỷ đồng (+126% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 512 tỷ đồng (+6% svck), hoàn thành 101% kế hoạch lợi nhuận và 96% dự phóng của chúng tôi. Doanh thu tăng mạnh chủ yếu nhờ vào việc bàn giao các dự án Akari và Cần Thơ trong Q4/2024 trong khi lợi nhuận tăng trưởng nhẹ chủ yếu do:

(1) Số lượng căn thấp tầng được bàn giao thấp hơn trong khi các sản phẩm này thường có biên lợi nhuận gộp cao hơn (20 căn # 279 tỷ đồng năm 2024 so với 113 căn # 1.261 tỷ đồng năm 2023) tại Valora Southgate dẫn đến biên lợi nhuận gộp thấp hơn (42,6% so với 49,1%),
(2) Lợi nhuận được chia từ các công ty liên doanh, liên kết (chủ yếu từ dự án Mizuki) giảm 76% svck xuống 100 tỷ đồng và
(3) Lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn (869 tỷ đồng năm 2024 so với 317 tỷ đồng năm 2023) chủ yếu do bàn giao dự án Akari.

Kết quả bán hàng trong Q4/2024 cải thiện đáng kể so với Q3/2024 nhưng thấp hơn Q4/2023 với gần 400 căn (+29% theo quý và -33% theo năm) và doanh số là 1.680 tỷ đồng (+99% theo quý và -24% theo năm). Cần Thơ là dự án bán tốt nhất trong Q4/2024 với 178 nền đất và doanh số là 748 tỷ đồng. Kết quả bán hàng cho thấy dấu hiệu phục hồi vào năm 2024 với gần 1.800 căn (+73% svck) và tổng doanh số là 5.200 tỷ đồng (+31% svck).

NLG duy trì tình hình tài chính tốt trong năm 2024. Nợ ròng giảm gần 1.800 tỷ đồng xuống 726 tỷ đồng và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 18,6% xuống 5,0%.

Nhận định nhanh:

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2025 với LNST của cổ đông công ty mẹ là 580 tỷ đồng (+13% svck) chủ yếu nhờ bàn giao các dự án Cần Thơ, Southgate và Izumi. Khuyến nghị mua với giá mục tiêu cuối năm 2025 của chúng tôi duy trì ở mức 46.400 đồng/cổ phiếu.