Khuyến nghị MUA VSC giá mục tiêu: 70.500 đồng/cp

KẾT QUẢ KINH DOANH CỦA VSC 2016

Năm 2016, doanh thu tăng khá nhưng lợi nhuận giảm do chi phí tăng cao: Mặc dù sản lượng và doanh thu tăng trưởng tích cực với sản lượng bốc xếp tại cảng đạt 610 nghìn TEUs (+71,3% yoy), bốc xếp tại depot đạt 448 TEUs (+14,6% yoy),... doanh thu thuần đạt 1.082 tỷ đồng (+16,6% yoy) nhờ trong năm 2016, cầu cảng 1 của cảng VIP Green được khai thác từ đầu năm và cầu cảng thứ 2 bắt đầu hoạt động từ tháng 12/2016. Tuy nhiên, do chi phí tăng mạnh khiến lợi nhuận trước thuế chỉ đạt 311,2 tỷ đồng (-10% yoy) nhưng đã vượt 18,8% kế hoạch năm 2016 (262 tỷ đồng), lợi nhuận sau thuế của Công ty đạt 251 tỷ đồng (-10% yoy).

Lợi nhuận kém khả quan chủ yếu do: (1) Chi phí khấu hao tăng cao do cảng VIP Green mới đi vào hoạt động khiến biên lợi nhuận gộp giảm xuống 36,6% (năm 2015 là 39,9); (2) Lợi nhuận đột biến từ hàng lạnh tạm nhập tái xuất không còn như năm 2015 (năm 2015 do sự thay đổi chính sách tạm thời siết chặt kiểm duyệt hàng hóa tại Trung Quốc, dẫn tới nhu cầu tạm nhập tái xuất hàng hóa qua cửa khẩu Việt Nam. Từ năm 2016, Trung Quốc đã thay đổi chính sách cho phép hàng hóa đi trực tiếp từ Hong Kong đến các cảng thuộc địa phận tỉnh Quảng Tây); (3) Chi phí lãi vay tăng cao (năm 2016 là gần 44 tỷ đồng trong khi năm 2015 chỉ 0,9 tỷ đồng).

KẾ HOẠCH VÀ ƯỚC TÍNH KQKD NĂM 2017

VSC đặt kế hoạch năm 2017 khá thận trọng với các chỉ tiêu: Sản lượng bốc xếp tại cảng đạt 760.000 TEUs (+24,6% yoy), sản lượng bốc xếp tại các depot là 500.000 TEUs (+11,6% yoy). Doanh thu thuần đạt 1.145 tỷ đồng (+6% yoy), lợi nhuận trước thuế đạt 270 tỷ đồng (-13% yoy). Kế hoạch trả cổ tức dự kiến là 20 - 25%. Theo đánh giá của chúng tôi, sản lượng VSC đưa ra là khá thận trọng khi cảng VIP Green đã đi vào hoạt động và có thể đạt tối đa công suất, chúng tôi ước tính sản lượng của Công ty có thể đạt 800.000 TEUs trong năm 2017.

Chi tiết tại https://vietsec.com/khuyen-nghi-mua-vsc-gia-muc-tieu-70-500-dongcp/