Mắm thúi MSN tăng cường sự tập trung vào bán lẻ tiêu dùng và giảm tỷ lệ đòn bẩy

Điểm nhấn đầu tư:
Chiến lược của MSN đang bắt đầu có kết quả tốt - giảm quy mô hoạt động của MSR nhằm tăng cường sự tập trung vào bán lẻ tiêu dùng và giảm tỷ lệ đòn bẩy.

KQKD 6 tháng đầu năm 2024 tích cực với DT đạt 39.000 tỷ (+4% svck) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 607 tỷ (+90% svck), tăng mạnh 4,8 lần YoY.
Mức tăng LNST trong Q2/24 được thúc đẩy từ: (1) lợi nhuận của TCB tăng 39% YoY và (2) lỗ ròng của Masan High-Tech Materials - MSR (Upcom) giảm 30%.

KQKD hợp nhất Quý 2/24 tăng trưởng tốt ở các mảng cốt lõi, và Bảng cân đối kế toán cải thiện
Ban lãnh đạo tự tin sẽ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2024, tăng trưởng trong cả ngắn hạn và trung hạn để tạo ra giá trị vượt trội cho cổ đông của công ty.” Tiến sĩ Nguyễn Đăng Quang, Chủ tịch Tập đoàn Masan chia sẻ.

• DT thuần đạt 20.134 tỷ đồng (+8.2% svck) nhờ KQKD khả quan ở các mảng tiêu dùng bán lẻ cốt lõi
  Lợi nhuận EBITDA đạt 3.823 tỷ(+20.9% svck), kết quả tích cực được thúc đẩy bởi sự phục hồi của Techcombank và Masan High-tech Materials
• LNST đạt 503 tỷ (+378%,6% svck), một phần tích cực nhờ chi phí tài chính ròng giảm 138 tỷ đồng.

Bảng cân đối kế toán cải thiện nhờ vào dòng tiền vào từ hoạt động tài chính

• Tiền và tương đương tiền tăng lên 21.977 tỷ do dòng tiền tự do và dòng tiền đến từ các hoạt động tài chính của doanh nghiệp được cải thiện.
• Mức tăng này là kết quả của vốn lưu động tăng, có thêm 250 triệu USD huy động từ Bain Capital vào tháng 4, 54 triệu USD đặt cọc nhận được từ Mitsubishi Materials Corporation về việc mua lại H.C. Starck và 1 nghìn tỷ đồng cổ tức từ TCB.
• Dòng tiền tự do 12 tháng gần nhất tăng lên 7.429 tỷ (+71% svck)
• Nợ ròng trên EBITDA 12 tháng gần nhất giảm xuống 3,3x. Công ty đã đạt mục tiêu Tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA dưới 3,5x.
  

Masan Consumer Corp - Mã: MCH (Upcom)

• DT của MCH đạt 7.387 tỷ trong Q2/24 (+14% svck), được đóng góp bởi ngành hàng Thực phẩm tiện lợi, Đồ uống và Cà phê với mức tăng lần lượt là 20,7%; 17,6% và 16% svck.
• Biên lợi nhuận gộp tiếp tục duy trì ở mức cao là 46% nhờ vào các thương hiệu mạnh, tăng tốc chiến lược cao cấp hóa để giá bán mức cao trong bối cảnh chi phí nguyên vật liệu thô thấp hơn ở các ngành.
• Biên lãi sau thuế giảm 80 điểm cơ bản svck xuống 24.2% do đầu tư vào đổi mới sản phẩm
  

Kế hoạch nửa cuối năm 2024 - Đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng DT bằng cách phát triển chiến lược và cao cấp hóa, đồng thời chuyển các mã hàng hóa hoạt động kém hiệu quả để tối ưu hóa lợi nhuận.

WinCommerce (WCM) - Kỳ vọng vào tăng trưởng LFL tiếp tục được cải thiện
Hoạt động kinh doanh Q2/24

• Doanh số bán hàng tăng 9.2% YoY đạt 7.884 tỷ do:

1. Mở rộng thêm 162 cửa hàng mới WIN (phân khúc thành thị) và WinMart+ Rural (phân khúc nông thôn) với mức tăng trưởng LFL lần lượt là 6.3% và 10.7%, hiệu quả hơn so với mô hình truyền thống.
2. Tăng trưởng LFL đạt 6.8% nhờ vào lượng khách đến cửa hàng tăng

• LNST ghi nhận dương trong tháng 6/2024, theo ban lãnh đạo do (1) tăng trưởng LFL đạt 9.7% YoY với tổng doanh số đạt gần 2.800 tỷ và (2) chi phí hủy hàng giảm.

• Trong quý II/2024, WCM ghi nhận 172 tỷ đồng cho Lợi nhuận EBITDA, tăng 11,1% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ lợi nhuận một lần từ việc thí điểm phân phối sản phẩm tài chính trong năm 2023, Lợi nhuận EBITDA tăng 33% so với cùng kỳ năm trước.
  

Kế hoạch nửa cuối năm 2024 của Wincommerce
Động lực tăng trưởng LFL (Like for like - mức tăng trưởng doanh thu tại các cửa hàng hiện hữu)
Tiếp tục tập trung vào mục tiêu đạt điểm hòa vốn LNST bằng cách đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng LFL lên 8-9% so với cùng kỳ
=> Theo Ban lãnh đạo, WCM có thể đạt được LNST dương trong Q3 và Q4/24 nếu WCM duy trì được mức tăng trưởng LFL là 9% trong 2 quý này.

Mở rộng cửa hàng: Tính đến tháng 6/2024, WCM vận hành 3.673 điểm bán, mở 40 cửa hàng mới kể từ tháng 12 năm 2023.
Ban lãnh đạo thận trọng trong bối cảnh điều kiện kinh doanh còn nhiều bất định. WCM dự kiến sẽ đẩy nhanh tốc độ mở cửa hàng trong nửa cuối năm 2024, sẽ mở khoảng 100 cửa hàng minimart mới trong mỗi quỹ, hướng tới mục tiêu tổng cộng 300 cửa hàng mới và sẽ tiếp tục tăng cường vị thế ở khu vực nông thôn với mô hình WinMart+ Rural.



Masan Meat Life - Mã: MML (Upcom) - Lợi nhuận EBIT cải thiện 2 quý liên tiếp

• Doanh thu tăng 5% trong Q2/24 do (1) thịt chế biến tăng trưởng 22% YoY và (2) thịt lợn tươi có thương hiệu tăng trưởng 33% YoY, và (3) một phần bị ảnh hưởng bởi doanh số bán gà trang trại giảm 33% do MML tái cấu trúc mảng này.
• Lợi nhuận EBIT tăng 105 tỷ svck, ghi nhận 2 quý liên tiếp đạt EBIT dương

Trong nửa cuối năm 2024, MML tiếp tục sứ mệnh chuyển đổi và phát triển tối đa ngành thịt chế biến của Việt Nam bằng các sản, tốt cho sức khỏe, chất lượng cao, không phụ gia với hai “Love brand” là Ponnie và Heo Cao Bồi. Hai thương hiệu này đã đạt được ~50% thị phần trong thị trường sản phẩm xúc xích tiệt trùng.
MML sẽ ưu tiên mảng thịt chế biến, vốn là động lực tăng trưởng chính, đặt mục tiêu mảng này đóng góp 50% vào tổng doanh số trong vòng 3 năm, tăng từ mức 31% trong Q2/24.


Masan High-Tech Materials - Mã: MSR (Upcom) -
Doanh thu tăng 4% YoY và Lợi nhuận từ HĐKD tăng lên 154 tỷ trong Q2/24 (từ mức lố 312 tỷ trong Q1/24) do giá APT và giá đồng tăng, hỗ trợ lãi EBIT cải thiện 193 tỷ.
Lỗ ròng trong LNST đã giảm 50% QoQ xuống còn lỗ 359 tỷ đồng trong Q2/24.

Thương vụ bán H.C. Starck Holding GmbH (HCS) cho Mitsubishi Materials Corporation với giá 134,5 triệu USD dự kiến sẽ hoàn tất trước cuối năm 2024, dự kiến MSR sẽ ghi nhận khoản lãi một lần khoảng 40 triệu USD trong nửa cuối năm 2024 và được hưởng lợi từ LNST tăng 20-30 triệu USD trong dài hạn. Số tiền thu được từ giao dịch sẽ được dùng để giảm nợ của MSR. Việc thoái vốn HCS giúp MSR được giải tỏa khỏi nghĩa vụ nợ lương hưu khoảng 190 triệu USD của HCS tính đến quý II/2024.

Phúc Long: trong Q2/24 có Doanh thu tăng 5% YoY và biên EBITDA cải thiện 1,2 điểm % YoY lên 18%.
Mục tiêu nửa cuối năm 2024 sẽ tiếp tục cải thiện tăng trưởng LFL và tối ưu hóa chương trình Hội viên WiN để tạo ra giá trị cho doanh nghiệp và các thương hiệu đối tác của Masan.

Techcombank (“TCB”), công ty liên kết của Masan, đóng góp 1.236 tỷ đồng vào EBITDA trong quý II/2024, tương ứng mức tăng trưởng 38,5% so với cùng kỳ năm trước.


Tiềm năng ngành hàng bán lẻ tiêu dùng




Quan điểm
- Động lực hỗ trợ giá cổ phiếu trong 6 tháng cuối năm 2024 đến từ việc: (1) niêm yết MCH lên Hose, và (2) ghi nhận toàn bộ số tiền thoái vốn HCS.
- Về dài hạn MSN vẫn là một đại diện cho câu chuyện tăng trưởng tiêu dùng và bán lẻ của VN.
- Trong cả năm 2023 và nữa đầu năm 2024, MSN đã bị tác động do dòng vốn Nước ngoài rút ròng liên tục, hiện tại thì quan điểm áp lực rút vốn đã hạ nhiệt, và giá đã điều chỉnh để phản ánh vào những gì xấu nhất nên cần nhìn về triển vọng mới nếu TTCK VN được nâng hạng lên thị trường mới nổi, MSN vẫn sẽ nằm trong dang sách thu hút dòng vốn ngoại.
- Đòn bẩy cao vẫn là vấn đề cần theo dõi chặt chẽ, tuy nhiên tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đang giảm dần và trong Q2/24 đạt 2,4 lần, có sự cải thiện rõ rệt trong 6 quý gần nhất. Đây là điểm nhấn tích cực để khuyến nghị quay trở lại đầu tư MSN, cho thấy mục tiêu giảm tỷ lệ đòn bẩy của DN đã có kết quả tốt.