MBS: Cập nhật ĐHCĐ 2026 – Kế hoạch khả thi

MBS đã tổ chức ĐHCĐ 2026 với kế hoạch tăng trưởng không quá lớn dù vừa tăng vốn khủng đầu tháng 4. Vậy tiềm năng và kế hoạch trên của MBS có tương xứng với tiềm năng thực tế của công ty hay không? Bài viết này chúng ta sẽ cùng cập nhật nhanh nội dung và nghị quyết ĐHCĐ 2026 của MBS.

I. Nội dung tại ĐHCĐ 2026
Dưới đây là một số nội dung quan trọng từ ĐHCĐ 2026 vừa diễn ra của MBS:

• ĐHCĐ thông qua phương án phân phối lợi nhuận 2025, trong đó 88.5% lợi nhuận được chi trả cổ tức bằng tiền 10%, 6% trích quỹ phúc lợi và khen thường. Còn lại 5.5% để lại các năm tới.
• Thông qua kế hoạch kinh doanh 2026 với doanh thu 4,675 tỷ đồng, tăng 28% so với 2025. Lợi nhuận trước thuế đạt 1,850 tỷ đồng, tăng 31% so với 2025.
• Ngoài ra tại đại hội cũng có phần thảo luận và ban lãnh đạo đã thông tin một số điều quan trọng như sau. MBS định hướng đa dạng hóa nguồn thu, giảm phụ thuộc vào môi giới. Phát triển cả các mảng khác như tự doanh, cho vay, IB. Với mảng IB trong 2026 công ty đặt mục tiêu doanh thu đạt khoảng 200 tỷ. Với các mảng mới công ty cũng dự kiến triển khai nghiệp vụ vàng phái sinh và kỳ vọng vào cuối 2026. Với mảng tài sản số, công ty chưa có thông tin gì thêm và đang chờ ban hành thủ tục pháp lý từ cơ quan nhà nước.

Như vậy ĐHCĐ 2026 không có quá nhiều nội dung lớn ảnh hưởng tới NĐT chúng ta do cuối 2025 công ty đã tổ chức họp ĐHCĐ bất thường để thông qua khá nhiều nội dung quan trọng về tăng vốn, qua đó tạo dư địa tăng trưởng cho 2026 của MBS. Vì vậy chúng ta cũng sẽ nhắc lại một số nghị quyết được thông qua tại ĐHCĐ bất thường cuối 2025 để có cái nhìn tổng thể hơn cho tình hình kinh doanh 2026:

• Phát hành Esop 8.59 triệu cổ phiếu cho cán bộ nhân viên (đã thực hiện 22/1/2026)
• Phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỉ lệ 50% với gần 333.66 triệu cổ phiếu mới được phát hành, qua đó giúp MBS thu về gần 3,337 tỷ đồng (1k tỷ đồng được bổ sung vào vốn tự doanh, còn lại được bổ sung cho hoạt động cho vay ký quỹ). Ngày 2/4/2026 là ngày giao dịch không hưởng quyền phát hành và trong thời gian tới cổ đông sẽ nộp tiền để thực hiện quyền, dự kiến có thể hoàn thành trong Q2-2026.

Kết hợp cả 2 kỳ ĐHCĐ gần nhất chúng ta có thể thấy MBS đã giải quyết được phần lớn vướng mắc để có thể đưa công ty tiếp tục có dư địa tăng trưởng cho mảng kinh doanh cốt lõi của mình là cho vay. Việc còn lại là phân tích xem với vĩ mô hiện tại cũng như năng lực của công ty thì liệu MBS có thể hoàn thành được kế hoạch đề ra hay không?

II. Tính khả thi của kế hoạch 2026
Để phân tích tính khả thi chúng ta sẽ cùng phân tích nhanh tiềm năng của một số mảng kinh doanh chiếm tỷ trọng lớn. Như hình dưới đây về tỷ trọng lợi nhuận gộp Q4-2025, mảng đóng góp lớn nhất là cho vay khi chiếm tới 61%, tiếp đến là tự doanh với 26%, môi giới chỉ chiếm 5% và các mảng còn lại chiếm 8%. (Hình 1)



1. Mảng cho vay
Với mảng cho vay, như báo cáo cập nhật gần đây chúng tôi đã phân tích rằng áp lực tăng vốn là rất lớn với MBS khi mà tỉ lệ cho vay /VCSH đã sát ngưỡng trần cho phép (tối đa 200%) với 188% vào cuối Q4-2025. Việc tăng vốn sẽ giúp công ty tăng vốn chủ lên cũng như có thêm nguồn tiền để bổ sung cho các hoạt động kinh doanh của mình như tự doanh và vốn cho vay. (Hình 2)



MBS đã rất nhanh khi tổ chức ĐHCĐ bất thường để xin ý kiến tăng vốn luôn trong đầu 2026 thay vì phải đợi tới ĐHCĐ 2026 mới trình kế hoạch lên và có thể phải nửa sau 2026 mới thực hiện được. Đầu tháng 4/2026 MBS đã hoàn thành tăng vốn khi phát hành cho cổ đông hiện hữu tỉ lệ 50% với giá 10k/cp. Điều này sẽ giúp vốn chủ của công ty tăng thêm khoảng 3,337 tỷ đồng và sẽ nổi lên bctc công ty trong Q2-2026. Điều này đồng nghĩa với việc vốn chủ của MBS trong Q2 sẽ ở mức trên 11,400 tỷ và tương ứng trần cho vay cho phép có thể lên tới gần 23k tỷ đồng. Tính tới Q4-2025 tổng tài sản cho vay của MBS đạt 15,041 tỷ đồng. Như vậy công ty có thể cho vay tăng thêm tối đa khoảng 8k tỷ đồng đến cuối Q2-2026, tương ứng tăng khoảng hơn 50% so với đầu năm 2026.

Hiện tại thanh khoản thị trường đang giao dịch trong khoảng 20k tỷ đồng mỗi phiên và có thể kỳ vọng tăng lên 25-30k tỷ đồng nếu căng thẳng Mỹ - Iran hạ nhiệt cũng như thị trường Việt Nam tiến gần tới ngày nâng hạng. Vì vậy chúng tôi kỳ vọng MBS có thể gia tăng thêm tài sản cho vay của mình trong thời gian các quý tới và dự phóng lợi nhuận mảng cho vay có thể tăng trưởng tốt so với 2025. Chúng tôi dự phóng mức tăng trưởng có thể đạt khoảng 40%.

2. Mảng tự doanh
Mảng tự doanh của MBS tính tới cuối 2025 gần như toàn bộ được đầu tư vào lớp tài sản có tính an toàn và giúp mang lại nguồn lợi nhuận ổn định. Cụ thể 75% tỉ trọng tự doanh là tiền gửi + giấy tờ có giá, 24% là trái phiếu và cổ phiếu chỉ chiếm 1% còn lại. (Hình 3)



Như vậy tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mảng tự doanh sẽ gần như tỉ lệ thuận với tốc độ tăng trưởng tài sản tự doanh. Tính tới cuối Q4-2025 tài sản tự doanh đã tăng lên 12,658 tỷ đồng, tăng 31% so với đầu năm 2025. Trong Q2 sau khi phát hành thêm thành công cũng giúp MBS có thêm 1k tỷ đồng bổ sung vào vốn tự doanh cũng như vốn sẽ được gia tăng thêm trong các quý tới thì lợi nhuận gộp mỗi quý trong năm 2026 sẽ gần như chắc chắn cao hơn con số 186 tỷ đồng trong Q4-2025.

Về dự phóng cho KQKD 2026, chúng tôi cho rằng mảng tự doanh có thể đạt khoảng 900-1,000 tỷ đồng, tương ứng tăng trưởng khoảng 15-20% so với 2025.

III. Tổng kết
Do các mảng còn lại chiếm tỉ trọng không quá lớn nên chúng tôi sẽ không dự phóng vì mức độ ảnh hưởng là không quá lớn. Với việc dự phóng cho 2 mảng kinh doanh chính của MBS trong 2026 chúng tôi cho rằng công ty có thể đạt mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận khoảng 35%, tức cao hơn so với kế hoạch mà MBS xây dựng cho 2026 (doanh thu tăng 28%, lợi nhuận tăng 31%). Điều này đồng nghĩa với việc chúng tôi đánh giá tính khả thi trong kế hoạch kinh doanh của MBS là khá cao và công ty hoàn toàn có thể đạt được kế hoạch trên trong năm 2026.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-