Mức định giá TLH Thép Tiến Lên 25.000 đồng có phù hợp?

CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN THÉP TIẾN LÊN - MÃ CK TLH (HOSE)​

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:
- Thị giá hiện tại đang thấp hơn so với giá trị sổ sách và phương pháp định giá NAV(giá trị tài sản ròng hiện tại).
- Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt và cổ phiếu 2010-2023 đều đặn tương đương nhỉnh hơn so với gửi ngân hàng.
- Sản phẩm kinh doanh hợp nhu cầu của nền kinh tế để phát triển lĩnh vực công nghiệp, hạ tầng đầu tư công trong khi TLH cung cấp thép công nghiệp như nhà xưởng,,,thép hạ tầng như cảng sân bay, tuyến metro…
- Danh mục tài sản như hàng tồn kho thép thành phẩm đang trong xu hướng tăng, sở hữu dự án bất động sải tại Đồng Nai, Hải Dương, Hà Nội, Đà Nẵng, Hải Phòng giá vốn thấp.
- Giá tạo nền đáy tích lũy.
- Tình hình tài chính an toàn, khỏe.
- Bối cảnh vĩ mô và ngành thép đã tạo giá đáy năm 2023 đang ở thời kì đầu của xu hướng đi lên.

1. THÔNG TIN CƠ BẢN

- Vốn điều lệ: 1.123 tỷ đồng ~ 123,3 triệu cổ phiếu lưu hành.
- Trụ sở và chi nhánh: G4A, khu phố 4, phường Tân Hiệp, Biên Hòa, Đồng Nai.
- Website: www.tienlensteel.com.vn
- Ngành nghề, thị phần, thương hiệu, lịch sử hình thành:

+ Các sản phẩm chủ lực của Thép Tiến Lên là thép hình U, V, I và các sản phẩm thép khác chi tiết tại www.tienlensteel.com.vn và địa bàn kinh doanh tại Đồng Nai, TP.HCM, Bình Dương, Hà Nội, Hải Phòng, Hải Dương, Đà Nẵng…
+ Thành lập năm 1998, năm 2009 chuyển đổi thành Công ty Cổ phần Tập đoàn Thép Tiến Lên với mức vốn thực góp là 449,53 tỷ đồng.
+ Năm 2009 Công ty phát hành riêng lẻ 9,047 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cp cho CBCNV và một số cổ đông chiến lược bên ngoài để tăng vốn lên 540 tỷ đồng. Thời điểm này Tiến lên trở thành công ty đại chúng và niêm yết trên sàn chứng khoán từ năm 2010.
+ Năm 2013 Tiến Lên phát hành cổ phiếu thưởng 4,67 triệu cổ phiếu và phát hành hoán đổi 18,3 triệu cổ phiếu với Công ty cổ phần sản xuất và thương mại Phúc Tiến tăng vốn điều lệ lên 806 tỷ đồng.
+ Qua các đợt chi trả cổ phiếu thưởng tới năm 2018 vốn điều lệ Thép Tiến Lên là 1.021 tỷ đồng.
+ Gần đây nhất đợt trả thưởng 2023 Thép Tiến Lên chi trả 10% cổ phiếu thưởng tăng vốn điều lệ lên 1.123 tỷ đồng.

- Giá trị sổ sách.

Theo báo cáo tài chính Quý 4/2023 giá trị sổ sách của TLH là 16.500 đồng/cổ phiếu.
- Cơ cấu tổ chức và danh mục các công ty con.


Chi tiết tên công ty con của Thép Tiến Lên, địa bàn kinh doanh, vốn điều lệ.



2. NGÀNH NGHỀ, SẢN PHẨM KINH DOANH

Thép có 3 mảng:

- Thép xây dựng:
- Thép công nghiệp: Xây dựng nhà xưởng khu công nghiệp, yếu tố máy móc thép trong các công ty…
- Thép hạ tầng: Xây dựng cầu cảng, đường, sân bay, tuyến metro


Thép Tiến Lên cung cấp sản phẩm thép trong

+ Lĩnh vực thép công nghiệp: Xây dựng nhà xưởng khu công nghiệp, yếu tố máy móc thép trong các công ty…
+ Lĩnh vực thép hạ tầng: Xây dựng cầu cảng, đường xá, sân bay, tuyến metro






3. NĂNG LỰC KHO BÃI, MẠNG LƯỠI PHÂN PHỐI



Chưa kể kho bãi ở Đà Nẵng và Hải Phòng chờ nghiệm thu đưa vào sử dụng thép Tiến Lên sở hữu 107.773 m2 kho bãi từ Nam ra Bắc. Chi phí xây dựng kho bãi hiện nay nhà xưởng dao động khoảng 5-10 triệu/m2 tỉnh thành. Đây là một tài sản lớn của TLH sở hữu trị giá gần 1.000 tỷ đồng chưa kể đây là cỗ máy tạo tiền của TLH để nắm bắt xu hướng sử dụng thép trong công nghiệp, hạ tầng đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm, thị phần của TLH.

4. TÀI SẢN, TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH, NỢ VAy

4.1. Quỹ đất, phải thu và các dự án BĐS đang triển khai

a. Công ty TNHH Vận tải Hoàn Cầu – Phải thu 10,5 tỷ.

– TLH và Hoàn Cầu hợp tác đầu tư kho bãi hiện nay khoản này phát sinh lãi, khoản ủy thác này được đảm bảo bằng phần vốn góp của Hoàn Cầu tại công ty con là Công ty TNHH Phúc Tiến Hải Phòng.

b. Công trình hồ Đền Lừ – Giá gốc4,7 tỷ đồng.

– Xây dựng tòa nhà văn phòng phát sinh từ năm 2013 tại Lô 3-9A, cụm tiểu thủ công nghiệp Hai Bà Trưng, phường Hoàng Văn Thụ, quận Hoàng Mai, thành phố Hà Nội.
– Công ty đang có kế hoạch chuyển đổi mục đích sử dụng đất để xây dựng Tòa nhà hỗn hợp Văn phòng, Trung tâm thương mại kết hợp chung cư 17 tầng tuy nhiên chưa được cấp có thẩm quyền phê duyệt.
– Tổng mức đầu tư 50 tỷ dự kiến triển khai 2022 và hoàn thành 2025.

c. Nhà xưởng số 3 Bãi Quang Trung – Hải Phòng.

– Tổng mức đầu tư 25 tỷ từ nguồn lợi nhuận để lại, triển khai 2018 và hoàn thành 2023. Hiện tại công ty đã nghiệm thu 13 tài sản thuộc dự án xây dựng nhà xưởng số 03 Bãi Quang Trung với tổng giá trị 20,2 tỷ, hiện đang hoàn thiện nốt các thủ tục pháp lý và quyết toán 3 hạng mục còn lại để đưa vào sử dụng.

d. Góp vốn hợp tác kinh doanh Khu đô thị mới Tỉnh Hải Dương – 13 tỷ

– Theo Biên bản thỏa thuận không hủy ngang số 01/2017/LD ngafy 20/07/2017 về việc Hợp tác đầu tư thanh lập Liên doanh gồm: Công ty TNHH Liên doanh Xây ưựng VIC 47,5%, Công ty TNHH MTV Thép Phúc Tiến Lên 37,5%, Công ty TNHH Nguyễn Hoàng Ngọc 5%, Công ty CP Đầu tư Du lịch Sơn Trà 10%.

Tiến độ: Dự án đang triển khai giai đoạn 1 xin phê duyệt quy hoạch 1/500 và các thủ tục liên quan.

e. Quyền sở hữu đất tại Xã An Phước – huyện Long Thành – Đồng Nai trị giá 60,2 tỷ đồng

– Thép Tiến Lên đầu tư dự án Khu dân cư thương mại An Phước, huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai dự kiến số vốn là 500 tỷ đồng.
– Dự án bất động sản trên có vị trí tại ấp 8, xã An Phước, huyện Long Thành, tỉnh Đồng Nai với quy mô hơn 6 ha, quy mô dân số dự kiến khoảng 550 – 600 người.
– Thép Tiến Lên đã được UBND tỉnh Đồng Nam chấp thuận cho lập thủ tục đầu tư dự án này theo quy hoạch từ hồi tháng 2/2010. Tháng 1/2014, UBND tỉnh Đồng Nai đã cấp Giấy phép Quy hoạch cho dự án. Cũng trong tháng 1/2014, UBND tỉnh Đồng Nai đã phê duyệt điều chỉnh quy hoạch chi tiết xây dựng tỷ lẹ 1/500 dự án này.

Theo tìm hiểu chúng tôi được biết các nền đất ở vị trí này đang rao bán giá khoảng 20 triệu/m2.

f. Quyền sử dụng đất tại G4A Khu phố 4 Phường Tân Hiệp, Biên Hòa, Đồng Nai trị giá 6,1 tỷ.

g.Chi nhánh Đà Nẵng

Quyền sử dụng đất tăng trong kỳ 10,7 tỷ do chuyển từ BĐS đầu tư sang tài sản vô hình mục đích thành lập chi nhánh tại Đà Nẵng tổng diện tích 4.468 m2 tại Xã Hòa Châu, Huyện Hòa Vang, TP Đà Nẵng.

h. Hàng tồn kho

Giá gốc hàng tồn kho gồm nguyên liệu, vật liệu, hàng hóa, thành phẩm trị giá 2.425 tỷ đồng tại ngày 31/12/2023

DỰ ĐOÁN KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1/2024 CỦA THÉP TLH TIẾN LÊN.
– TLH nhập hàng Quý 3-4/2023 lúc đó giá thép chưa tăng, sau đó giá thép tăng 7% các đợt tháng 11-12/2023 và 1/2024. Doanh thu 1 năm TLH khoảng 6.000 tỷ, 1 quý khoảng 1.500 tỷ, vậy việc tăng giá 5-7% thì TLH bán chỗ này dự kiến lãi 75-105 tỷ, Cùng kỳ quý 1/2023 TLH doanh thu 1.431 tỷ, lãi 6,2 tỷ, như vậy dự kiến TLH lãi lớn so với cùng kỳ.

i. Tiền mặt và tiền gửi ngân hàng trị giá 312 tỷ đồng.

j. Nợ vay ngân hàng tại 30/9/2023 là 1.447 tỷ đồng, tổng nợ phải trả là 2.259 tỷ đồng.

k. Vốn chủ sở hữu của TLH là 1.860 tỷ đồng ~ giá trị sổ sách là 16.500 đồng/cp.

Trong khoản mục vốn chủ sở hữu lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tới ngày 31/12/2023 là 560 tỷ đồng.

Kết luận: Tình hình tài chính cân đối, đảm bảo an toàn, thanh khoản, hoạt động liên tục và với tài sản TLH sở hữu nếu theo giá thị trường giá trị thực tế hiện tại sẽ cao hơn 16.500 đồng.

5. LỊCH SỬ CHI TRẢ CỔ TỨC



Từ 2010 TLH trả cổ tức tiền mặt là 8 lần và trả cổ phiếu thường là 5 lần. Tỷ lệ khá đều, nhỉnh hơn so với gửi ngân hàng. Yếu tố này thể hiện sự uy tín,trách nhiệm của Ban lãnh đạo Thép Tiến Lên với cổ đông và cũng thể hiện ra rằng TLH dòng tiền khỏe, lành mạnh qua các năm hoạt động mà vẫn còn lại lợi nhuận sau thuê chưa phân phối, cơ ngơi tài sản như hiện nay,

6. BỐI CẢNH KINH TẾ VÀ NGÀNH THÉP

– Xu hướng kinh tế vĩ mô đang tốt dần lên, lãi suất thấp, thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, đẩy mạnh đầu tư công, thu hút vốn đầu tư FDI, giải pháp hồi phục thị trường bất động sản, ngành thép nói chung và TLH nói riêng với lượng hàng tồn kho của TLH sở hữu cũng sẽ giúp TLH có kết quả kinh doanh tốt trong thời gian tới.

https://congthuong.vn/gia-thep-hom-...hep-tang-lan-thu-2-trong-nam-2024-299250.html

7. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TLH

• Sử dụng các phương pháp định giá PB, NAV và các yếu tố phân tích bên trên chúng tôi cho rằng mức giá phù hợp của TLH là 25.000 đồng/cổ phiếu.

8. RỦI RO ĐẦU TƯ

• Giá HRC và thép thế giới giảm

Nguồn số liệu: Các số liệu trong Báo cáo phân tích được trích dẫn từ Báo cáo tài chính của Thép Tiến Lên và các nguồn từ phía doanh nghiệp công bố trong năm 2023.

Báo cáo phân tích mang tính chất tham khảo, không khuyến nghị mua bán, nhà đầu tư chịu trách nhiệm lãi lỗ với quyết định đầu tư của mình.

Đỗ Vũ Diamond