Mỹ đang tích trữ Đồng vì điều gì: Thương mại hay chiến lược dài hạn?

Việc tích trữ đồng tăng đột biến chưa từng có ở Hoa Kỳ không chỉ là một hiện tượng bất thường trong thương mại mà còn báo hiệu một sự thay đổi cơ bản trong cách các quốc gia tiếp cận an ninh tài nguyên thiết yếu trong thời đại chuỗi cung ứng dễ bị tổn thương và cạnh tranh địa chính trị.

Những con số cho thấy một bức tranh đáng kinh ngạc. Lượng dự trữ đồng của Mỹ đã tăng hơn năm lần chỉ trong hơn một năm, đạt mức chưa từng thấy trong gần bốn thập kỷ ghi nhận dữ liệu. Các kho hàng được sàn giao dịch chấp thuận hiện đang nắm giữ hơn 534.000 tấn, trong khi tổng lượng dự trữ—bao gồm cả lượng dự trữ ngoài sàn giao dịch—đang tiến gần đến 1 triệu tấn. Để dễ hình dung, con số này tương đương với sản lượng hàng năm của mỏ đồng lớn nhất thế giới.



Chất xúc tác cho chính sách thương mại

Sự tích lũy này không phải là ngẫu nhiên. Bóng ma của chế độ thuế quan do Tổng thống Trump đề xuất đã tạo ra những động lực kinh doanh chênh lệch giá mạnh mẽ, kéo đồng sang bên kia Đại Tây Dương. Khi giá đồng của Mỹ được giao dịch ở mức cao hơn so với chuẩn London trong phần lớn năm 2025, các nhà giao dịch hàng hóa đã phản ứng một cách hợp lý: họ vận chuyển kim loại đến nơi có giá cao nhất.

Mức thuế tháng 7 đã mang lại sự tạm thời giảm bớt gánh nặng cho đồng tinh luyện, chuyển hướng việc công bố thuế sang các sản phẩm bán thành phẩm và phái sinh. Tuy nhiên, mối đe dọa về thuế quan trong tương lai đối với kim loại tinh luyện vẫn còn đó, duy trì dòng chảy xuyên Đại Tây Dương ngay cả sau khi mức giá cao hơn ban đầu sụp đổ. Nhập khẩu đồng tinh luyện của Mỹ đã tăng gấp đôi so với năm trước, đạt 1,7 triệu tấn vào năm 2025 - một sự tăng trưởng đáng kể, vượt xa mức trung bình bốn năm tới 100%.

Biến dạng thị trường và xác định giá cả

Thị trường đồng toàn cầu đang trải qua điều mà các nhà kinh tế gọi là "cú sốc phân bổ lại nguồn cung". Lượng kim loại đổ vào kho dự trữ của Mỹ đã bị rút khỏi thị trường thế giới, làm thắt chặt nguồn cung cho các nước tiêu thụ khác đúng vào thời điểm mà sự gián đoạn sản xuất tại các mỏ từ Chile đến Indonesia đang hạn chế sản lượng.

Tình trạng khan hiếm nguồn cung kép này đã đẩy giá trên Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn (LME) lên trên 14.500 USD/tấn, khiến Goldman Sachs và BNP Paribas đưa ra cảnh báo rằng các yếu tố cơ bản không còn đủ để biện minh cho mức định giá hiện tại. Khi các nhà phân tích mô tả giá trên 11.000-11.500 USD là "gần như hoàn toàn do đầu cơ", họ đang chỉ ra một thị trường nơi kỳ vọng và vị thế đã tách rời khỏi sự cân bằng cung cầu thực tế.

Hậu quả thực tế đối với nền kinh tế đã bắt đầu hiện rõ. Các nhà máy chế biến đồng của Trung Quốc – những đơn vị biến kim loại thô thành dây dẫn, ống dẫn và linh kiện cung cấp cho ngành sản xuất toàn cầu – đang phải đối mặt với tình trạng khó khăn giữa chi phí đầu vào kỷ lục và khách hàng sẵn sàng chấp nhận giá cả tăng cao. Việc đóng cửa kéo dài trong dịp Tết Nguyên đán không phản ánh truyền thống văn hóa mà là sự cần thiết về kinh tế khi biên lợi nhuận sản xuất trở nên âm.



Từ kho dự trữ thương mại đến kho dự trữ chiến lược

Những gì bắt đầu như một sự tích trữ hàng tồn kho do hoạt động thương mại thúc đẩy có thể đang dần chuyển thành một điều gì đó có chủ đích hơn. "Dự án Vault" của chính quyền Trump - một sáng kiến trị giá 12 tỷ đô la được đề xuất để dự trữ các khoáng sản quan trọng - cho thấy rằng ít nhất một phần lượng đồng tích lũy này có thể chuyển từ hoạt động đầu cơ thương mại sang dự trữ chiến lược quốc gia.

Điều này không phải là chưa từng có tiền lệ. Trong thời Chiến tranh Lạnh, Mỹ duy trì lượng dự trữ đồng tương đương với 10 tháng tiêu thụ. 1 triệu tấn hiện nay tương đương với khoảng 7 tháng nhu cầu – một con số đáng kể, nhưng xét về mặt quản lý rủi ro địa chính trị thì không phải là quá mức.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Hàng tồn kho thương mại phản ứng với tín hiệu giá cả; chúng sẽ quay trở lại thị trường khi các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đảo chiều. Ngược lại, dự trữ chiến lược đại diện cho việc rút nguồn cung bán vĩnh viễn nhằm mục đích giảm thiểu tác động của những gián đoạn trong tương lai. Nếu một phần đáng kể lượng đồng dự trữ hiện tại của Mỹ chuyển sang sự kiểm soát của chính phủ theo Dự án Vault, thì những hệ lụy đối với cân bằng cung cầu toàn cầu sẽ vượt xa chu kỳ giá hiện tại.

Chi tiết: https://vietnambusinessinsider.vn/m...thuong-mai-hay-chien-luoc-dai-han-a51688.html