Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB), BSC Research

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

VCB ghi nhận LNTT Q3/2025 đạt 11.2 nghìn tỷ (+5% YoY), phù hợp kỳ vọng thị trường. Lũy kế 9T2025, ngân hàng ghi nhận LNTT đạt 33.1 nghìn tỷ (+5% YoY) và hoàn thành 76% dự báo của BSC. Tổng thu nhập hoạt động trong Q3 đạt 18.1 nghìn tỷ (+7% YoY) và lũy kế đạt 53.2 nghìn tỷ (+5% YoY), hoàn thành 72% dự báo của BSC.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

VCB ghi nhận KQKD Q3/2025 không có quá nhiều bất ngờ. Điểm tích cực nhất BSC nhận thấy là tốc độ tăng trưởng tín dụng tiếp tục được cải thiện, và NIM khả năng cao đã tạo đáy. Điều này thể hiện sự thay đổi về khẩu vị rủi ro của ngân hàng và kì vọng 2026 sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ hơn. Tại dự báo gần nhất, BSC kì vọng LNTT 2025F-2026F của VCB đạt 43.9 nghìn tỷ (+4% YoY) và 49.3 nghìn tỷ (+12% YoY), tương ứng với giá mục tiêu 1 năm là 73,200 đồng/cp. VCB đang giao dịch tại P/B TTM = 2.2x và P/B dự phóng 1 năm là 2.0x, mức tương đối hấp dẫn để tích lũy khi đã chiết khấu sâu so với lịch sử của cổ phiếu.

Bên cạnh đó, ngân hàng vẫn có kế hoạch phát hành riêng lẻ 6.5% cổ phần (trước chia cổ tức) nhằm cải thiện bộ đệm vốn trong bối cảnh Thông tư 14 (tiêu chuẩn Basel 3) vừa được ban hành. Đây là chất xúc tác quan trọng để cổ phiếu được tái định giá trong ngắn hạn, kì vọng sẽ có tiến triển vào cuối 2025 – đầu 2026.

S&P cũng vừa nâng xếp hạng tín nhiệm của VCB lên BB+ (mức cao nhất trong nhóm non-investment grade) từ BB trước đó, với triển vọng Ổn định. Đây là mức xếp hạng cao nhất của 1 ngân hàng tại Việt Nam, tương đương với mức xếp hạng tín nhiệm quốc gia. Điều này tiếp tục thể hiện niềm tin của các tổ chức nước ngoài đối với “người dẫn đầu” của ngành ngân hàng.