Ngành phân bón - có còn cơ hội đầu tư 2021 (DPM,DCM)?

Trước thấy nhiều cao thủ Post về phân bón quá, giờ không thấy topic nào. Thấy kết quả kinh doanh của Ngành phân bón năm 2020 vừa rồi tăng trưởng rất mạnh. Hôm rồi cũng nhiều F0 quen biết hỏi nghiên cứu phân tích hộ. Mạo phép các cụ cũng phân tích để F0-Fn cùng tham khảo về ngành này. Trong năm 2021, cá nhân mình nhận định ngành phân bón kém khả quan, tuy nhiên trong nguy có cơ, một số doanh nghiệp đã cấu trúc lại từ 2018-2019 thì thành quả sẽ gặt hái từ 2022-2023. Ngành nào cũng có thời đi lên- tăng trưởng-bão hòa-đi xuống. chu kỳ lặp lại qua từng giai đoạn. Do thời gian tìm hiểu chưa sâu và chưa lâu nên các cụ cũng cho ý kiến nhé.

Ngành phân bón 2021 – kém khả quan (Nhận định DPM, DCM)

1. Ngành phân bón thế giới đã bước vào giai đoạn bão hòa

- Xu hướng sẽ sử dụng NPK chất lượng cao kết hợp phân hữu cơ

- Các mặt hàng nông sản dự kiến sẽ không khởi sắc và được dự báo tăng trưởng thấp

- Nguồn cung tiếp tục gia tăng trong khi nhu cầu phân bón duy trì ổn định: Theo FAO và IFA dự báo nhu cầu phân bón sẽ tăng cao tại khu vực châu phi, EECA và Nam mỹ là những khu vực có nhu cầu tăng trưởng nông nghiệp cao nhất hiện nay. Trong khi đó nguồn cung toàn cầu dự báo tăng trưởng trung bình 1,6%/năm, tình trạng dư cũng vẫn tiếp tục diễn ra trong thời gian tới

2. Cùng nhìn lại ngành phân bón trong nước 2020

- Ngành phân bón trong nước đang trong giai đoạn bão hòa, tốc độ tiêu thụ sụt giảm nhanh chóng. Giai đoạn 2001-2015, tốc độ tăng trưởng cao từ 2,5%-3,9% và giảm còn 1,96% giai đoạn 2016-2018, và dự kiến giảm còn 0,9-1,6% trong giai đoạn 2019-2023. Sản phẩm NPK, Ure, lân (chiếm 70% tổng nhu cầu) đã bắt đầu dư cung. Sản xuất DAP trong nước đáp ứng được 35% tổng nhu cầu, còn lại phụ thuộc nhập khẩu.

- Trong thời gian tới, xu hướng nông nghiệp hữu cơ tạo cơ hội phát triển bền vững cho ngành phân bón thế giới và Việt nam

- Trong năm 2020, ngành phân bón trong nước tăng trưởng khả quan nhờ có biện pháp chống dịch tốt của Nhà nước nên tình hình trong nước ổn định, không có nhà máy nào bị đóng cửa đồng thời giá lúa gạo, nông sản trên thế giới tăng cao dẫn tới nhu cầu phân bón tăng cao làm cho giá phân bón tăng cao. Giá lúa gạo đã tăng 16% so với 2019, giá ngô (+14%), đậu tương (+33%) là loại ngũ cốc tăng giá mạnh nhất năm 2020

- Sản xuất URE Nội địa tăng hơn 7% so với 2019, nhập khẩu giảm gần 80% so với 2019 do nguồn cung trong nước tăng cao và giá phân giảm mạnh do giá đầu vào dầu FO giảm mạnh do đó làm tăng khả năng cạnh tranh do với nhập khẩu. Tuy nhiên tình hình nhập khẩu các loại phân kali (+20%), DAP( +19%), NPK (+22%)đều tăng cao.

- Xuất khẩu phân bón của Việt Nam tăng mạnh nhờ các bất lợi tại thị trường Trung Quốc và Ấn Độ,… do nhu cầu tại Trung Quốc tăng cao vì dịch covid làm ngắt quãng chuỗi cung ứng và đóng cửa các nhà máy sản xuất.

3. Triển vọng ngành phân bón 2021 – Kém khả quan

- Mặc dù năm 2021 được dự báo tình hình thời tiết thuận lợi, giá nông sản tiếp tục tăng cao như giá gạo 2021 dự kiến tăng 21% làm cho nhu cầu tiêu thụ phân bón sẽ tăng khoảng 5,5%.

- Khả năng quốc hội sẽ thông qua dự thảo từ Không chịu thuế sang chịu thuế VAT 5%, các doanh nghiệp ngành phân bón sẽ hưởng lợi

- Tuy nhiên khó khăn lớn nhất đối với ngành phân bón trong 2021 là:

+ Giá dầu phục hồi dự kiến lên 60$ do giảm nguồn cung và thế giới dự kiến sẽ phục hồi sản xuất do triển khai Vaccin trên diện rộng

+ Khi dịch bệnh giảm dần, chuỗi cung ứng được phục hồi, việc cạnh tranh với hàng nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc, Ấn độ sẽ gia tăng do đó sản lượng các công ty trong nước sẽ trở về trước đại dịch

+ Việt Nam hưởng lợi từ dịch chuyển các doanh nghiệp từ các nước khác sang Việt Nam do đó lượng đất lấy cho BĐS KCN và tốc độ đô thị hóa tăng cao làm cho đất nông nghiệp giảm đáng kể làm ảnh hưởng tới diện tích trồng lúa và nông sản. Đồng thời Xu hướng dịch chuyển từ trồng lúa sang cây ăn quả đang tăng cao làm diện tích đất trồng lúa giảm sút.

+ Việc dịch bệnh covid làm cho việc áp dụng công nghệ được đẩy nhanh và điều đó làm cho năng xuất cây trồng tăng cao đồng thời tiết kiện chi phí đáng kể tới việc tiết kiệm sản lượng phân bón.

4. Phân tích DPM

4.1 Tổng quan về kinh doanh của DPM

- Mảng phân đạm chiếm khoảng 70% doanh thu (hiện phụ thuộc lớn vào giá khí tự nhiên (>70% tổng giá thành), lợi nhuận mang lại khoảng 92%

- Mảng phân NPK, mới triển khai hiện đang lỗ

- Mảng hóa chất chiếm khoảng 11% doanh thu, lợi nhuận đem lại khoảng 8%

- EPS: 1.55k , PE=11.2

- Cổ tức: 10-12% bằng tiền mặt

- Cổ đông lớn: PVN chiếm 59.6%, Quỹ ngoại: 6.1%, Tổ chức trong nước: 1.9%, freeload: 32%,

4.2 Tình hình tài chính của DPM






- Tình hình kinh doanh của DPM đang trên đà đi xuống rõ rệt qua các năm

+ Doanh thu gần đi đi ngang do nhà máy phân đạm hoạt động gần hết công suất

+ Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng cao làm cho tỷ suất lợi nhuận gộp. tỷ suất lợi nhuận thuần từ họat động sản xuất kinh doanh giảm đều hàng năm

+Lợi nhuận sau thuế cũng giảm dần hàng năm

+ Các chỉ số tăng trưởng đều tăng trưởng âm qua các năm

+ Năm 2020 là 1 năm đặc biệt do hưởng lợi thì giá khí thấp (giá dầu giảm xuống thấp có lúc xuống 20$,còn trung bình quanh ngưỡng 30$-40$). Dịch covid làm ngắt quãng chuỗi cung ứng làm cho lượng phân bón nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn độ vào việt Nam giảm rõ rệt. Dịch covid làm cho giá nông sản tăng cao như Gạo, Ngô, …

+ Năm 2021 Kết quả kinh doanh DPM sẽ trở lại trước dịch và như 2019 làm cho các chỉ tiêu tài chính đều quay đầu giảm mạnh.

- Theo kết quả kinh doanh quý 4 năm 2020 đã phản ánh việc chi phí đầu vào tăng cao:

+ Khi tình hình dịch covid lắng xuống, hàng nhập khẩu gia tăng, đồng thời giá khí đầu vào tăng khiến doanh thu DPM giảm 15,5% so với cùng kỳ, lợi nhuận gộp giảm 30% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 24,4% xuống 20,1%

+ Chi phí bán hàng tăng mạnh khoảng 15% so với cùng kỳ, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 55%

+ Lợi nhuận sau thuế quý 4 chỉ đạt 106,3 tỷ đồng chỉ đạt 44,8% so với quý 4/2019 là 237 tỷ đồng.

4.3 Tại sao DPM tăng trưởng đột biến 2020

- Năm 2020 DPM không bảo hành bảo dưỡng

- Biên lợi nhuận cải thiện do giá dầu giảm sâu

- Chờ đợi chính sách thuế GTGT mới giúp DPM giảm giá thành sản xuất tối thiểu 5%

4.4 Thách thức khó khăn chờ đợi DPM 2021

- Do công nghệ đã hết khấu hao từ lâu, do đó với việc nhà máy luôn luôn vận hành hết công suất >=100%. gây nhiều rủi ro nên khả năng nhà máy sẽ tiến hành bảo dưỡng nhà máy đạm định kỳ

- Giá dầu tăng cao hiện đã hơn 60 USD tăng gần 50% so với 2020 và giá đã cao hơn thời điểm 2019, do đó lợi nhuận DPM sẽ giảm mạnh về ngưỡng trước 2020 tương tự như 2019.

- Hợp đồng ký với với GAS từ 4/2020, điều khoản hợp đồng này sẽ gây bất lợi rất lớn với chi phí đầu vào tăng cao khoảng gần 10-15% khi áp dụng theo hợp đồng mới.

Giá khí = giá khí quy đổi từ giá dầu F0 + cước phí vận chuyển cố định có phân biệt nguồn cấp theo biểu phí riêng từng năm. ( như trước đây giá cước vận chuyển là 1.02 USD/MMBTU, thì theo hợp đồng mới khoảng 1,54 USD/MMBTU)

4.5 Kế hoạch kinh doanh của DPM






4.6 Định giá 2021

- Dựa trên khó khăn và thuận lợi 2021 cùng với KQKD kém khả quan, chúng tôi dự phóng giá trị DPM phù hợp mức giá 13.x-15.x

5. Phân tích DCM

5.1 Tổng quan về kinh doanh của DCM

- Mảng phân đạm chiếm hơn 70% doanh thu (hiện phụ thuộc lớn vào giá khí tự nhiên)

- Mảng doanh thu hoàng hóa phân bón và bao bì chiếm gần 30%

- Mảng hóa chất chiếm khoảng 11% doanh thu, lợi nhuận đem lại khoảng 8%

- Cổ đông lớn: PVN chiếm 75.5%, Công ty CP QL quỹ chiếm 8.43%, Freeload 16%

- EPS: 1.26k, PE= 10.9

5.2 Tình hình tài chính của DCM




- Tình hình kinh doanh của DCM đang trên đà đi xuống rõ rệt qua các năm

+ Doanh thu gần đi đi ngang do nhà máy phân đạm hoạt động hơn công suất thiết kế

+ Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng cao làm cho tỷ suất lợi nhuận gộp. tỷ suất lợi nhuận thuần từ họat động sản xuất kinh doanh giảm đều hàng năm

+Lợi nhuận sau thuế cũng giảm dần hàng năm

+ Các chỉ số tăng trưởng đều tăng trưởng âm qua các năm

+ Năm 2020 là 1 năm đặc biệt do hưởng lợi thì giá khí thấp (giá dầu giảm xuống thấp có lúc xuống 20$,còn trung bình quanh ngưỡng 30$-40$). Dịch covid làm ngắt quãng chuỗi cung ứng làm cho lượng phân bón nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn độ vào việt Nam giảm rõ rệt. Dịch covid làm cho giá nông sản tăng cao như Gạo, Ngô, …Xuất khẩu tăng hơn 30%

+ Năm 2021 Kết quả kinh doanh DCM sẽ trở lại trước dịch và như 2019 làm cho các chỉ tiêu tài chính đều quay đầu giảm mạnh.

5.3 Thách thức khó khăn chờ đợi DCM 2021

- Giá dầu tăng cao hiện đã hơn 60 USD tăng gần 50% so với 2020 và giá đã cao hơn thời điểm 2019, do đó lợi nhuận DCM sẽ giảm mạnh về ngưỡng trước 2020 tương tự như 2019.

- Giá khí đầu vào năm 2020 quanh ngưỡng 4.5 USD/MMBTU, năm 2021 giá dầu tăng 50% so với 2020 nên cơ chế giá khí dự kiến: 5.1x usd/mmbtu (trong kịch bản giá dầu 60 USD/thùng). Điều đó làm tăng chi phí đầu vào khoảng 12-15% so với 2020. Làm tăng đáng kể chi phí bán hang.

5.4 Kế hoạch kinh doanh của DCM





5.5 Định giá 2021

- Dựa trên khó khăn và thuận lợi 2021 cùng với KQKD kém khả quan, chúng tôi dự phóng giá trị DCM phù hợp mức giá 9.x-11.x


-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Mọi ý kiến trên chỉ để tham khảo. Quyết định đầu tư là do mình.

Nếu muốn tham khảo chính thống các cụ có thể nghiên cứu các cty CK viết:

http://s.cafef.vn/report/bao-cao-ca...bien-loi-nhuan-dpm-tiep-tuc-thu-hep-13427.chn