Nhận định thị trường tuần 22-26/6

EM xin tiếp thu

Tuần tới VNI sẽ tăng khoảng 30-40 điểm, tuần kế tiếp nữa sẽ bùng nổ.

Bình luận và nhận định thị trường

VN-Index có một phiên giảm điểm với thanh khoản khá thấp, tuy nhiên sự phân hóa vẫn tiếp tục diễn ra với sức cầu mạnh tập trung vào một vài cổ phiếu bất động sản và bảo hiểm. Nhà đầu tư nước ngoài trong một động thái bất ngờ mua ròng về giá trị, nhưng PPC và VNR vẫn tiếp tục bị bán ra nhiều nhất.

Như vậy là VN-Index đã kết thúc chuỗi 6 tuần tăng giá kể từ đầu tháng 5, một sự điều chỉnh cần thiết trong giai đoạn hiện nay. Trạng thái thị trường về cuối tuần khá cân bằng giữa bên mua và bên bán, tâm lý thận trọng khiến người mua không tích cực tham gia vào thị trường, còn bên bán càng về sát ngưỡng 500 bán ra mạnh hơn. Điều đó khiến VN-Index trong trạng thái dập dình và có thể đây sẽ tiếp tục là xu thế của tuần sau. Sớm muộn thì thị trường cũng thoát khỏi trạng thái này và thời điểm sau đó bên mua hay bên bán thắng thế sẽ phụ thuộc nhiều vào tin tức được đưa ra. Trước mắt, thông tin Bảo Việt và Vietcombank lên sàn vào cuối tháng này là điều được các nhà đầu tư chờ đợi và có thể xu hướng sẽ rõ ràng hơn sau khi 2 cổ phiếu này niêm yết. Quan trọng là hành động hợp lý lúc này, theo chúng tôi việc giảm dần vay nợ là cần thiết, có thể mua vào cổ phiếu có yếu tố cơ bản tốt và định giá hấp dẫn, nhưng rủi ro và lợi nhuận bây giờ là 50-50 trong ngắn hạn.

?oÔng lớn? xả hàng: Bình thường hay bất thường?

Từ tháng 3/2009, thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào một thời kỳ mới, hồi phục mạnh mẽ, sôi động chưa từng có, có những thời điểm được ghi nhận là có sức tăng trưởng mạnh nhất thế giới?
Trong bối cảnh đó, một làn gió ngược thổi từ nhiều tổ chức lớn, với loạt thông tin ồ ạt đăng ký bán ra.

Một tiêu điểm của dòng chảy này là các giao dịch của Tổng công ty Tài chính Cổ phần Dầu khí (PVFC) với lượng đăng ký bán phổ biến từ 1 - 2 triệu đơn vị/mã, dồn dập công bố trong tháng 5 và 6. Thống kê sơ bộ, tổng lượng đăng ký bán ra từ đầu mối này, chủ yếu liên quan đến nhóm cổ phiếu ngành dầu khí, theo thông tin đăng ký thời điểm trên, lên tới trên 10 triệu đơn vị.

Nhưng nổi bật hơn là loạt hàng đăng ký bán ra từ các tổ chức đầu tư nước ngoài.

Giao dịch nổi bật nhất là kế hoạch bán ra 6 triệu cổ phiếu VCG của hai quỹ Grinling International Ltd và Balestrand Ltd, từ 20/4 ?" 10/6. Hay kế hoạch của các quỹ thuộc Dragon Capital, với tổng cung tới trên 10 triệu đơn vị chỉ ở các mã REE, CII, VNM. Trước đó là giao dịch thỏa thuận từ nguồn này với hơn 4 triệu cổ phiếu BT6.

Ngoài ra, các đầu mối thuộc Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI), PXP Asset Management, Wareham Group Limited, VOF Investment Limited, MeKong Enterprise Fund?, và ngay cả những tổ chức trong nước ?onghề? chính không phải là đầu tư tài chính cũng có những giao dịch bán ra với khối lượng lớn.

Cùng với dòng chảy trên, thông báo bán ra của lãnh đạo nhiều doanh nghiệp niêm yết, người có liên quan cũng nở rộ trong tháng 5 và 6, góp thêm mức độ của luồng gió ngược nổi bật trong kỳ sôi động của thị trường.

Đỉnh điểm, riêng trên HASTC, có ngày có tới hơn chục thông tin về các giao dịch của những ?oông lớn? nói trên. Và đáng chú ý là phần lớn các giao dịch đó được thực hiện qua phương thức khớp lệnh, dù không tập trung trong một thời điểm, nhưng có ảnh hưởng nhất định đến những chỉ báo quan trọng của thị trường.

Bình thường hay bất thường?

Nếu diễn ra trong năm 2008, đặc biệt là với các giao dịch bán ra của khối đầu tư nước ngoài, một lý giải thường được đề cập đến là hoạt động rút vốn, phản ứng trước tình hình khủng hoảng kinh tế toàn cầu?

Còn nay, trong bối cảnh thị trường hồi phục mạnh mẽ, một điểm chung được một số bình luận, phân tích đưa ra là xuất phát từ mục đích cơ cấu danh mục đầu tư. Với các giao dịch của lãnh đạo doanh nghiệp, người liên quan, có thể đơn giản hơn với những mục đích nhu cầu tài chính cá nhân, điều chỉnh cơ cấu sở hữu? Điểm quan tâm của thị trường tập trung ở những ?oông lớn? tổ chức.

Là bình thường đối với điển hình PVFC. Đầu năm 2009, thông điệp từ tổng công ty này đã đưa ra khá rõ ràng, gắn với các kịch bản của VN-Index và kế hoạch kinh doanh. Trong cuộc giao lưu với nhà đầu tư mới đây, lãnh đạo PVFC cho rằng việc bán ra, hoàn nhập dự phòng (năm 2008, PVFC trích dự phòng khoảng 1.800 tỷ đồng) là bình thường đối với các tổ chức đầu tư nói chung và PVFC nói riêng.

Và theo quan điểm của ông Nguyễn Đình Lâm, Chủ tịch Hội đồng Quản trị PVFC, đó không phải là ?othoái đầu tư?, bởi khái niệm đó không phù hợp với nguyên tắc đầu tư của Tổng công ty.

Ông Lâm cho biết thêm: ngay từ đầu năm 2009, PVFC đã xây dựng các kịch bản thị trường để đưa ra định hướng cho hoạt động đầu tư từng thời kỳ. Ngoài việc chuyển nhượng bớt các cổ phiếu nhỏ lẻ và kém hiệu quả, PVFC cũng đã hiện thực hoá lợi nhuận bằng việc chuyển nhượng một số mã cổ phiếu chủ chốt trong danh mục, đồng thời thực hiện các gói đầu tư mới, tăng cường đầu tư vào một số cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch của các doanh nghiệp lớn có kết quả kinh doanh năm 2008 tốt, tỷ lệ cổ tức cao, tính thanh khoản tốt.

?oChiến lược đầu tư này PVFC đã và đang triển khai hiệu quả cũng như sẽ tiếp tục thực hiện trong thời gian tới?, ông Lâm nói.

Đặt trong bối cảnh thị trường đi lên mạnh, gắn với mốc trích lập dự phòng trước đó với VN-Index ở 315 điểm, kế hoạch hoàn nhập dự phòng của PVFC có nhiều thuận lợi. Các dữ liệu cụ thể liên quan đến kế hoạch này dự kiến đến 30/6 PVFC mới chính thức công bố, nhưng thông tin bước đầu gián tiếp hé mở: chỉ trong 6 tháng đầu năm, PVFC dự tính đạt khoảng 400 tỷ đồng lợi nhuận, bằng cả mức kế hoạch cả năm đặt ra trước đó, tất nhiên trong đó có đóng góp lớn của cả hoạt động tín dụng và dịch vụ.

Về phía các quỹ, trao đổi với VnEconomy, ông Nguyễn Xuân Minh, Tổng giám đốc Quỹ Vietnam Asset Management (VAM) cho rằng: ?oTrong thời gian vừa qua, thị trường đã có những giai đoạn tăng điểm quá nóng và giá của nhiều cổ phiếu được đẩy lên quá nhanh so với giá trị thực và triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp. Vì thế, các tổ chức bán ra những cổ phiếu này với số lượng lớn để chốt lời cũng như tái cơ cấu lại danh mục đầu tư cho phù hợp hơn?.

Và theo quan điểm của Tổng giám đốc VAM, ?ođây là động thái hoàn toàn bình thường và hợp lý. Điều này cũng giúp thị trường tự điều chỉnh một cách lành mạnh và sự tăng điểm sẽ được bền vững hơn trong thời gian lâu dài?.

Dù có những trường hợp quá nóng, nhưng về cơ sở đi lên chung của thị trường, ông Minh nhận định đó là xuất phát từ nền kinh tế và thị trường Việt Nam vừa qua có những chuyển biến hồi phục tích cực; gói kích cầu của Chính phủ đã mang lại nhiều hiệu quả; tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp cũng đã qua thời gian khó khăn nhất và bắt đầu sáng sủa hơn; hàng tồn kho đã giảm nhiều, lãi suất vay ngân hàng cũng giảm và nới lỏng hơn, và lợi nhuận cũng đã bắt đầu hồi phục?

?oTại VAM, chúng tôi vẫn tiếp tục tin tưởng vào tiềm năng lâu dài của thị trường Việt Nam. Trong thời gian vừa qua, khi thị trường thế giới đã ổn định hơn và bắt đầu hồi phục, chúng tôi đã chuẩn bị và đang đẩy mạnh việc huy động thêm vốn cho các quỹ Việt Nam mới của VAM. Trước mắt thì việc huy động vốn vẫn chưa dễ vì các nhà đầu tư nước ngoài vẫn còn dè dặt, nhưng tôi nghĩ nếu tình hình kinh tế và các công ty của chúng ta vẫn tiếp tục phục hồi, thì họ sẽ chắc chắn quan tâm và quay lại?, ông Minh cho biết thêm.

Một chi tiết khác đáng chú ý, đại diện một quỹ đầu tư nước ngoài từ chối đưa ra lý giải cụ thể về các giao dịch bán ra khá lớn vừa qua, liên quan đến nguyên tắc đầu tư của quỹ, nhưng ông cho biết có một sự trùng hợp thuận lợi là những giao dịch đó đã được xác định từ đầu năm, nhưng đến thời điểm trên mới chính thức được các đầu mối liên quan chấp thuận. Và theo đó, có thể xem là ?omột điểm hẹn? bình thường.

Trong phản hồi của một số nhà đầu tư về VnEconomy thời gian gần đây, liên quan đến những giao dịch của các ?oông lớn?, quan điểm chung được đưa ra là cần tìm đến câu trả lời cụ thể nhất từ chính phản ứng của thị trường. Đó là diễn biến trong mong đợi của nhiều nhà đầu tư từ tháng 3 trở lại đây. Và quan trọng hơn là thị trường có một sức cầu đủ mạnh để bao trọn những giao dịch đó. Tất nhiên, trong đó phải kể đến dòng chảy mua vào mạnh mẽ của các tổ chức, nhưng khá hạn chế ở khối đầu tư nước ngoài, nhất là từ đầu tháng 6 đến nay.

Tuan sau tang 5d/ngay thoi. Tu tu moi tien chac duoc. Cu 20d/ngay la y nhu duoc 2hom lai teo. Tuan sau tang 30-40d la chuan.

Phập phồng vì chứng khoán
Nhà đầu tư quá quan tâm đến cổ phiếu lĩnh vực tài chính ngân hàng có thể ?osập hầm?

?oBa phiên, VN-Index giảm hơn 41 điểm, 2 phiên tăng nhẹ, dư mua trống trơn. Nếu xả hàng thì vẫn có lời nhưng vẫn tin tưởng đà giảm điểm sẽ chậm lại khi nhiều người bán hết hàng?. Đó là tâm trạng của nhiều nhà đầu tư hôm qua, 19-6, khi cổ phiếu ngập tràn sắc đỏ.

Nỗi lo không của riêng ai

Anh Lê Văn Hoàng, nhà đầu tư trên sàn SSI, cho biết nguyên tắc giao dịch của anh là bán khi cổ phiếu vừa chớm đỏ.

?oMã chứng khoán BBC bắt đầu giảm, tôi lo lắm, vội vã bán ngay 1.000 cổ phiếu. Nếu chậm trễ, thị trường sẽ có nhiều người bán cổ phiếu BBC, e rằng sẽ giảm lời?- anh Hoàng nói.

Nếu người đã thoát khỏi thị trường hân hoan bao nhiêu thì người chưa bán cổ phiếu lo lắng bấy nhiêu khi chỉ trong 5 phiên giao dịch đã có 2 phiên VN-Index giảm sâu.

Một nhà đầu tư tên Huỳnh đã mua 10.000 cổ phiếu STB với giá bình quân 21.000 đồng vẫn chưa muốn bán. Phiên giao dịch ngày 15-6, STB xuống còn 39.000 đồng, rồi rớt tiếp còn 37.000 đồng. ?oXả hàng đi! Coi chừng các đại gia bán tháo STB là mình chạy theo không kịp?- một ?ođại gia? kinh nghiệm nhắn tin cho anh Huỳnh.

Vì vậy, phiên giao dịch ngày 17-6, anh đã quyết định bán 5.000 cổ phiếu STB, rũ bỏ mọi lo âu. Nhiều nhà đầu tư mới nhảy vào thị trường cũng dùng dằng nửa bán, nửa muốn ôm cổ phiếu. Bởi bán thì tiếc nếu thị trường đi lên, còn ?oôm? thì lo ngại nhiều người xả hàng, ?ochạy? không kịp.

Coi chừng ?olật kèo?

Một trong những tâm điểm của nhà đầu tư là các mã chứng khoán tài chính ngân hàng, trong đó STB và hai cổ phiếu chuẩn bị lên sàn là Vietcombank, Vietinbank được chú ý nhiều nhất.

Nhiều người cho rằng STB và các cổ phiếu ngành tài chính sẽ tăng giá trở lại bởi các đại gia chứng khoán sẽ không để những cổ phiếu này tiếp tục rớt giá trước thời điểm Vietcombank và Vietinbank niêm yết.

Dư luận đang bàn tán các nhà đầu tư tổ chức sẽ ghìm đà giảm STB để tạo điều kiện thuận lợi cho Vietcombank và Vietinbank lên sàn có được mức giá như họ mong muốn, kích thích nhà đầu tư cá nhân dồn vốn vào hai mã cổ phiếu này, kéo giá cổ phiếu ngành tài chính ngân hàng tăng nhanh.

Tuy nhiên, một số người am hiểu thị trường khuyến cáo nhà đầu tư không nên ?oté nước theo mưa?, coi chừng bị lật kèo.

?oBa cú đấm không bằng một cú đạp?

Thực tế cho thấy Vietcombank chỉ niêm yết hơn 112 triệu cổ phiếu. Vietinbank sẽ chào sàn 56 triệu cổ phiếu, quá nhỏ bé so với trên 500 triệu cổ phiếu STB hoặc 136 triệu cổ phiếu SSI... Vì thế, Vietcombank và Vietinbank không phải là hai mã chứng khoán dẫn dắt thị trường.

Nhà đầu tư quá quan tâm đến cổ phiếu lĩnh vực tài chính ngân hàng có thể ?osập hầm?. Bởi khi Vietcombank, Vietinbank và những cổ phiếu cùng ngành đạt được mức giá như kỳ vọng, các đại gia chứng khoán có thể xối xả chốt lời. Nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ lãnh ?ođạn?.

Trước những lập luận trên, ông Lê Văn Minh, nhà đầu tư trên sàn chứng khoán Âu Lạc, cho biết ông và nhiều người khác đang nơm nớp lo ngại vì không thể xác định xu hướng thị trường trong thời gian tới; đặc biệt thời điểm các nhà đầu tư là tổ chức xả hàng, khi đó nhà đầu tư cá nhân sẽ ?omắc cạn?.

?oBa cú đấm không bằng một cú đạp (ba phiên tăng không bằng một phiên giảm sâu), chắc ăn nhất là chốt lời các cổ phiếu tài chính ngân hàng tại thời điểm này?- ông Minh nói.

Mời các bác cho ý kiến


Được vicaren sửa chữa / chuyển vào 10:35 ngày 20/06/2009

Xác suất thị trường tiếp tục tăng cao là khá thấp


Chúng tôi cũng không rõ giá chứng khoán có tăng nữa hay không, nhưng xác suất thị trường tiếp tục tăng cao với mức P/E chúng ta đang thấy là khá thấp

Quỹ VOF là một trong 3 quỹ đại chúng do Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital quản lý. Trong tháng 5, hoạt động của VOF đã mang lại kết quả khả quan, chứng chỉ quỹ của Quỹ tăng 35,7 cents so với giá trị 1,15USD vào cuối tháng 4, đạt 1,56USD/chứng chỉ quỹ. ĐTCK đã có cuộc trao đổi với ông Andy Ho, Giám đốc Công ty quản lý quỹ VinaCapital

Cùng với sự khởi sắc trở lại của TTCK Việt Nam, ông có thể cho biết một số thông im cập nhật liên quan đến tình hình hoạt động của Quỹ VOF như tăng trưởng giá trị tài sản ròng (NAV), cơ cấu danh mục đầu từ đầu tư bao nhiêu vào cổ phiếu kiêm yết? Bao nhiêu vào cổ phiếu OTC? Bao nhiêu % tiền mặt?

Từ tháng 4/2009, TTCK việt Nam như bừng tỉnh với chỉ số tăng cao và lợi nhuận gần 100%. Đó là một sự hồi phục đầy hứng khởi và tình hình hoạt động của Quỹ VOF cũng mang nhiều dấu hiệu khởi sắc.

Theo báo cáo tháng 5/2009, hoạt động của VOF đã mang lại kết quả tốt như chứng chỉ quỹ giao dịch của VOF là 1,56 USD, tăng 35,7% cent từ mức giá 1,15 USD vào cuối tháng 4.

Dựa vào sự tăng trưởng mạnh của thị trường vốn cùng với danh mục đầu tư, NAV của Quỹ vào cuối tháng 5 tăng 9,1%, lên mức 2,05 USD/chứng chỉ quỹ, trong khi 1 tháng trước đó, NAV của quỹ ở mức 1.88 USD/chứng chỉ quỹ (và tăng 25.6% so với những tháng đầu năm).

Điển hình tại Việt Nam, cổ phiếu Eximbank do VOF nắm giữ được đánh giá là một trong những cổ phiếu OTC triển vọng nhất, với mức tăng 22% trong tháng 5. So sánh với tháng 4, tài sản của VOF đã đạt được mức cân bằng, với 5% suy giảm trong tổng NAV (37%) của giá trị đầu tư vào bất động sản, trong khi đó thị trường vốn được cải thiện với 5% lợi nhuận tăng lên 39% NAV. Vào thời điểm cuối tháng 5, VOF giữ 71.2 triệu USD tiền mặt, bằng 10,7% NAV.

VOF dã phân bổ dòng tiền theo danh mục sau: đầu tư vào tiền mặt và một số tài sản khác 15,9%; thực hiện mua bán trái phiếu 0,7%; đầu tư cho tài sản ở nước ngoài chiếm 1,1%; tập trung vào tài sản vốn tư nhân 6%; đầu tư vào cổ phiếu OTC 13,8%, công ty niêm yết 25,3% và bất động sản 37,2%.

Dưới góc độ là một chuyên gia tài chính, ông có nhận xét gì về sự hồi phục trở lại của TTCK trong những tháng gần đây?

Sự hồi phục của TTCK trong thời gian này thật thú vị và là tin tốt cho hầu hết nhà đầu tư, bao gồm cả chúng tôi. Từ tháng 3/2009, VN-Index đã bắt đầu tăng cho đến nay đạt trên 100% giá trị và dựa trên đánh giá trung bình trị giá P/E tăng gấp đôi.

Tôi cho rằng, thị trường có được sự hồi phục rất tốt và sự hồi phục này không chỉ riêng ở Việt Nam, mà một số TTCK khác trên toàn thế giới cũng có sự hồi phục đầy ngoạn mục.

Sự tăng trưởng nóng trong một thời gian ngắn như hiện nay thường được nhìn nhận với sự thận trọng. Sự bùng nổ nói trên là do nhà đầu tư cho rằng, thị trường trước tháng 3/2009 đã được bán quá mức hoặc dưới giá trị thực.

Tại một thời điểm nhất định, nhà đầu tư sẽ phải dừng lại và cân nhắc, đánh giá về tiềm năng phát triển trong tương lai. Tôi cho rằng, chúng ta đang ở tại khoảng mốc mà mọi người đang "nghỉ xả hơi? và tính toán cho tiềm năng phát triển của thị trường. Có ý kiến cho rằng, sự đánh giá hiện nay không chỉ ra rằng thị trường không còn ở dưới mức giá trị thực.

Như đã từng nói, chúng tôi tin rằng, còn nhiều cổ phiếu có giá trị tốt để mua vào trên thị trường.

Ông có nghĩ đây là dấu hiệu phục hồi đến sớm của nền kinh tế hay chỉ là sự tăng giá bộc phát tức thời, không mang tính bền vững?

Việt Nam không cần phải "hồi phục", vì GDP của Việt Nam vẫn tăng trưởng, chỉ với tốc độ chậm hơn thôi. Và Việt Nam không phải chứng kiến thời kỳ sụt giảm GDP, do đó không cần phải "hồi phục".

Theo ý kiến đề cập ở trên, tôi nghĩ, phần lớn của đợt tăng giá lần này là do nhà đầu tư cho rằng, thị trường đã lâm vào tình trạng bán quá mức hoặc dưới giá trị thật.

Chúng tôi cũng không rõ giá chứng khoán có tăng nữa hay không, nhưng xác suất thị trường tiếp tục tăng cao với mức P/E chúng ta đang thấy là khá thấp.

Ông dự đoán gì về dòng tiền đổ vào TTCK người thời gian gần đây, nhất là dòng vốn lừ nhà đầu tư nước ngoài?

Hiện tính thanh khoản trên thị trường rất tốt và nó bắt nguồn từ nhà đầu tư trong nước. Dựa trên tính toán cơ bản, nhà đầu tư nước ngoài sẽ đầu tư một lượng tiền nhỏ vào Việt Nam, họ không thật sự dồn lực vào thị trường Việt Nam như trước đây, bởi nhận thấy những giá trị cơ hội tốt hơn và chất lượng hơn tại một số nơi khác trên thế giới.

VinaCapital có kế hoạch huy động thêm vốn cho các qũy đầu tư hiện hữu hoặc lập thêm mới trong thời gian tới?

Đối với VinaCapital, chúng tôi luôn cố gắng huy động nguồn tiền mới về Việt Nam. Chúng tôi có niềm tin vào thị trường, nền kinh tế Việt Nam theo hướng dài hạn và liên tục kêu gọi nguồn tiền quay lại Việt Nam cho mục đích đầu tư vào các quỹ hiện tại hay thành lập quỹ mới.