Nhật Bản trước điểm gãy: Khi trái phiếu bán tháo, đồng yên lao dốc và tài khóa mất phương hướng

Thị trường tài chính Nhật Bản đã bước vào giai đoạn khó khăn đáng kể, với việc trái phiếu chính phủ trải qua đợt bán tháo mạnh nhất trong nhiều thập kỷ, trong khi đồng yên thử thách mức trước đó đã kích hoạt sự can thiệp chính thức.

Áp lực kép này xuất phát từ sự lo ngại của nhà đầu tư về chương trình nghị sự tài khóa mở rộng của Thủ tướng Sanae Takaichi, vốn đe dọa định hình lại cơ bản sự cân bằng mong manh của Nhật Bản giữa kích thích tăng trưởng và khả năng duy trì nợ.



Sự đầu hàng của thị trường trái phiếu

Diễn biến đáng chú ý nhất là sự thoái vốn ồ ạt khỏi trái phiếu chính phủ Nhật Bản trên toàn bộ các kỳ hạn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài đã tăng vọt lên mức chưa từng thấy trong hơn hai mươi năm, một động thái bất thường diễn ra tách biệt với thị trường trái phiếu thu nhập cố định toàn cầu. Sự phân kỳ này nhấn mạnh rằng áp lực bán rõ ràng có nguồn gốc từ Nhật Bản, chứ không phải là một phần của môi trường rủi ro rộng lớn hơn.

Dữ liệu định vị thị trường cho thấy cường độ tâm lý bi quan. Khối lượng mở của hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn tháng trước đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2024, trong khi giá hợp đồng tương lai đã lao dốc. Sự kết hợp này cho thấy rõ ràng sự tích lũy các vị thế bán khống của các nhà đầu cơ đặt cược rằng lợi suất sẽ tiếp tục tăng. Hợp đồng kỳ hạn tháng trước đã giảm xuống mức thấp chưa từng thấy trong mười sáu năm, một sự phá vỡ kỹ thuật đã thu hút lực bán theo đà.

Nhóm nhà đầu tư tổ chức - vốn là nền tảng truyền thống của nhu cầu trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) - đã thực sự đình công. Các nhà đầu tư lớn, bao gồm các ngân hàng trong nước, công ty bảo hiểm và các tài khoản nước ngoài, đã mua tổng cộng 42,3 tỷ yên trái phiếu kỳ hạn 10 năm vào tháng trước, mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2023. Điều này cho thấy nhu cầu từ chính các tổ chức vốn trước đây đã hấp thụ lượng trái phiếu chính phủ khổng lồ này đã sụt giảm.

Điều đáng lo ngại đặc biệt là tính chất chọn lọc của đợt thoái lui. Trong khi các nhà đầu tư vẫn duy trì nhu cầu đối với các chứng khoán ngắn hạn từ hai đến năm năm và tiếp tục mua vào ở mức vừa phải các trái phiếu siêu dài hạn, thì lĩnh vực trái phiếu kỳ hạn mười năm chuẩn lại bị bỏ rơi. Điều này cho thấy mối lo ngại cụ thể về quỹ đạo tài khóa trung hạn hơn là sự mất niềm tin trên diện rộng vào khả năng tín nhiệm của Nhật Bản.



Vị thế bất ổn của Ngân hàng Trung ương

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang rơi vào tình thế ngày càng bất ổn. Dữ liệu quý 3 cho thấy ngân hàng trung ương đã bán ròng 9,9 nghìn tỷ yên trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) sau khi đã trừ đi các khoản mua lại - một sự sụt giảm đáng kể trong bảng cân đối kế toán. Khi kết hợp với việc các nhà đầu tư tư nhân lớn rút vốn, tổng lượng bán ròng của tất cả các nhà đầu tư lớn đã đạt mức chưa từng có.

Việc thanh lý chưa từng có này diễn ra đúng vào thời điểm không thích hợp. BOJ đã và đang nỗ lực bình thường hóa chính sách tiền tệ một cách thận trọng sau nhiều năm kiểm soát đường cong lợi suất và nới lỏng định lượng ồ ạt. Tuy nhiên, sự rối loạn thị trường đang buộc các nhà hoạch định chính sách phải lựa chọn giữa việc để lợi suất tăng không kiểm soát - có khả năng gây bất ổn tài chính chính phủ - hoặc can thiệp để hạn chế lợi suất, điều này sẽ làm suy yếu uy tín của việc bình thường hóa chính sách.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phản ánh sự căng thẳng cơ bản trong chính sách hiện tại của Nhật Bản. Các kế hoạch tài khóa mở rộng đòi hỏi sự điều chỉnh của thị trường trái phiếu vào thời điểm BOJ đang tìm cách thoát khỏi các thiết lập tiền tệ khẩn cấp. Thị trường ngày càng hoài nghi rằng vòng luẩn quẩn này có thể được giải quyết nếu không có sự thắt chặt tài khóa hoặc sự trở lại của chính sách kiềm chế tài chính.



CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/n...-doc-va-tai-khoa-mat-phuong-huong-a49783.html