Nhìn lại 2008 từ USA...

Chưa thấy?
Anyway chúc đầu to một giáng sinh an lanh, năm mới vui vẻ, Hạnh phúc làm ăn phát đạt.

Những bài học năm qua

Cuối cùng, một năm khủng khiếp đã ở đằng sau chúng ta. Hy vọng rằng một năm như thế sẽ không bao giờ trở lại.

Trước đây, nếu ai đó nói với tôi rằng: Thị trường, bị điều chỉnh do lạm phát, có thể sụp đổ còn hơn cuộc đại khủng hoảng kinh tế trước đây, trong khi phần lớn người dân Mỹ vẫn đang sở hữu tài sản ở mức cao, tôi sẽ không tin điều đó có thể xảy ra. Nhưng nó đã xảy ra, xấu hơn tất cả những gì xấu nhất mà các quan chức Bộ tài chính có thể tưởng tượng.

Trước đây, nếu ai đó nói với tôi rằng Bộ tài chính và Fed có thể để những ngân hàng lớn thứ 4, thứ 5 nước Mỹ phá sản, tôi sẽ coi đó là chuyện bông đùa. Nhưng họ đã làm vậy thật, và kết quả là TTCK đã lao dốc, suy thoái kinh tế nghiêm trọng đã diễn ra, trở thành nỗi sợ hãi lan tràn toàn đất nước. Cái đêm Paulson và Bernake đồng ý để Lehman phá sản chính là cái đêm họ đã khiến những NĐT đầy kinh nghiệm của Mỹ suy sụp.

Sự sụp đổ của học thuyết

Lúc này đây, chúng ta phải nhìn tới tương lai với những bài học từ quá khứ. Chúng ta có những bài học gì ?

Lý thuyết thị trường hiệu quả (Lý thuyết TTHQ) hầu như không thể dự báo được những bối cảnh như thế này. Lý thuyết TTHQ cho rằng, tại một thời điểm nhất định, thị giá của các cổ phiếu phản ánh tất cả những gì được biết về bản thân chúng ?" Giá của CP tại bất kỳ thời điểm nào thì cũng là dự báo đúng nhất thị giá của chúng trong tương lai.

Điều này là đúng cho đến khi nó vẫn đúng. Trong phần lớn các trường hợp nó vẫn đúng và trong thời gian khá dài. Nhưng khi thông tin thấy được chỉ là phần nổi của tảng băng trôi, thì lý thuyết TTHQ không chỉ là mất hiệu quả mà thực sự nó trở thành một mối họa.

Cứ như thể có một sự sắp đặt nào đó, ở đâu đó, những gì mà phần lớn chúng ta đều không biết, không hiểu, đã đưa vào thị trường, làm sai khác khủng khiếp tính toán về những khoản nợ liên quan đến tín dụng. Những khoản nợ dưới chuẩn cùng với các khoản phát sinh tự nó nhân lên thành những khoản nợ dưới chuẩn mới, vô cùng lớn. Điều tương tự cũng diễn ra với thị trường thẻ tín dụng và thị trường cho vay thương mại thông thường như chúng ta đang chứng kiến.

Vấn đề không chỉ phát sinh từ các khoản nợ trên, những tổ chức đã đặt cược quá lớn vào những thị trường này buộc phải có những điều chỉnh gần như buông xuôi. Đơn giản là họ không thể làm điều gì khác hơn.

Mr. Market đã sai lầm

Lí thuyết TTHQ đã phá sản. Vấn đề tiếp theo là chúng ta đã không có một lý thuyết nào khác thay thế ngoài những đự đoán của vô số các nhà phân tích khác nhau. Một số đúng và một số sai, nhưng rõ ràng là họ không thể thay thế và giúp ích cho chúng ta như những gì Mr. Market đã làm.

Giáo sư Jim Grant trong cuốn sách chuyên đề ?oMr. Market sai lầm: Những năm bong bóng và hậu quả? đã nói rằng: Thị trường luôn đúng nhưng có thể dẫn dắt nhà đầu tư đến thảm họa. Lý thuyết TTHQ đã quá sai lầm, nhưng có lẽ nó vẫn còn khá hơn tất cả.

Tạm biệt, chiến thuật ?omua và giữ?

Một bài học khác rút ra từ năm qua.

Mua và giữ là một chiến thuật rất đáng được đặt một dấu hỏi. Nó có thể đúng trong quá khứ, nhưng trong thời gian thị trường quá xấu nó trở thành quá sai lầm. Chúng ta đã trải qua 10 năm, rất nhiều năm trong đó đạt kỷ lục về lợi suất mà chúng ta vẫn không kiếm được gì trên bảng điện tử. Một số khu vực như những quỹ đầu tư vào bất động sản và hàng hóa, năng lượng và ô tô, những khoản lỗ đang là vô biên.

Nhưng những nhà đầu cơ cũng không khá hơn là mấy so với những nhà đầu tư. Thậm chí một số quỹ đầu cơ rủi ro chuyên nghiệp ( Nhưng liệu có chuyên nghiệp ?) đã lỗ thê thảm trong 15 tháng qua.

Vậy giải pháp nằm ở đâu ? Ben Graham, một tay chuyên nghiệp, người thày của Warren Buffett, vào cuối đời đã đúc kết rằng: Cổ phiếu đơn giản là quá rủi ro và các NĐT chỉ nên đầu tư vào trái phiếu chính phủ !

Một ý kiến khác, ông Phil DeMuth và rất nhiều các chuyên gia khác, từ lâu đã khuyên các NĐT nên có một nửa danh mục là trái phiếu. Điều này đúng, nhưng thậm chí với trái phiếu, trừ trái phiếu chính phủ cũng bị thua thiệt trong năm nay. Ray Lucia, một NĐT rất có uy tín nói rằng: Bạn nên có 7 năm chi phí cho việc giữ tiền mặt hoặc những cái dễ chuyển đổi ra tiền mặt để vượt qua thời kỳ đen tối này nếu bạn muốn rút chạy hoặc gần như rút chạy khỏi thị trường. Đó là một lời khuyên tuyệt vời. Ray có rất nhiều những lời khuyên như vậy đấy.

Điều đọng lại với chúng ta là chiến thuật ?omua và giữ? còn xa lắm mới có thể quay lại. Nhưng nếu chúng ta có đủ lượng tiền mặt để đi qua thời gian khủng hoảng này, chúng ta sẽ quay lại. Nếu không, rất khó có thể gợi ý cho bạn phải làm những gì.

Bỏ quên lịch sử

Bài học cuối cùng của năm 2008

Có nên kể ra đây những người đã bắt chúng ta phải học lại bài học từ lịch sử. Những người không biết quá khứ thì đáng bị kết tội phải nhắc lại nó. Tất nhiên, những bài học đang được nhắc lại hiện nay thì cũng là những bài học đã và đang được nhắc lại trong hàng chục năm. Bộ trưởng tài chính đáng thương Henry Paulson và chủ tịch cục dự trữ liên bang rất đáng thất vọng Bernake của chúng ta là một trong số những người như vậy.
Paulson đơn giản chỉ là một người giữ két. Chúng ta kô bao giờ chờ đợi gì nhiều ở ông ta. Nhưng Bernake thì khác, một người có học thức, đáng ra phải làm một điều gì khác hơn là đi hủy diệt niềm tin khi cho phép Lehman phá sản. Đó là một sai lầm mà không một sinh viên nào đã học qua bài học đại khủng hoảng như Bernake được phép mắc phải. Chúng ta đã không bao giờ nghĩ nó xảy ra thì nó đã xảy ra.

Điều đó làm chúng ta phân vân liệu còn có những sai lầm và sự dại dột nào khác trong đầu của những nhà lãnh đạo kinh tế chúng ta ? Điều đó thật đáng sợ !

Chúng ta chỉ là những con người

Lúc này đây, các bạn đừng tự trách mình vì đã thua lỗ. Tất cả chúng ta đều mắc sai lầm, và chính bạn cũng vậy. Chúng ta phải ngả mũ trước Doug Kass, người đã nhìn thấy trước tất cả những gì đang diễn ra. Chúng ta không cần những kẻ vuốt đuôi, khi mọi sự đã rõ ràng. Nhiều người nói với tôi rằng họ đã bán hết cổ phiếu, nhảy ra khỏi thị trường từ tháng 10/2007?họ làm cho tôi nghĩ rằng có lẽ chỉ còn có mình- một kẻ ngốc cuối cùng ngồi ôm đống cổ phiếu của cả nước vậy. Thế thì tôi có lẽ là người giàu nhất trên hành tinh này các bạn nhỉ ?

Chúng ta chỉ là những con người với những sai lầm của con người. Lý thuyết TTHQ đã đánh lừa chúng ta. Chiến lược ?oMua và giữ? đã đánh lừa chúng ta. Sự thất bại của chính chúng ta đã đánh lừa chúng ta. Những gì khác nữa sẽ đánh lừa chúng ta trong lần tiếp theo ? Ông bà chúng ta thường hay nói khi chúng ta mắc lỗi: ?o Đừng buồn, điều đó sẽ lặp lại nữa đấy !?. Nếu chúng ta học được, dù chỉ một chút gì từ những cái đã xảy ra, chắc chắn chúng ta cao hơn Henry Paulson một cái đầu.

Với tinh thần đó, xin chúc các bạn một giáng sinh vui vẻ và một năm mới hạnh phúc.





Được bigheads sửa chữa / chuyển vào 17:03 ngày 24/12/2008

@kụ big: cho em hỏi cái lý thuyết TTHQ có phải là cái lý thuyết M&M ko ạh, nói thật là em đọc trong Tài chính hiện đại mà ko hiểu gì cả

Xin bổ sung: Trên đây là bài sưu tầm của nước ngoài...tôi chỉ dịch ra, post lên cho các bác tham khảo...

Nếu hơi lủng củng xin thông cảm vì the translation could not be excelent !!!!!!!!

Thanks bác bigheads, chúc bác một giáng sinh vui vẻ, một năm cũ đầy biến động đã qua, chúng ta cùng hi vọng vào một năm mới tốt đẹp hơn,dù rằng mọi việc cần thời gian. Chúc bác sức khỏe, và những gì tốt nhất, hi vọng sẽ tiếp tục đọc được nhiều bài phân tích của bác.

không phải excelent mà là excellent (ếch xào lăn). Dù sao cũng cám ơn Bác nhiều.

Sau khi tìm hiểu thì 2 lý thuyết này hoàn toàn khác nhau:

Lý thuyết M&M là lý thuyết về cơ cấu vốn trong DN, giá trị của DN với các tỷ số đòn cân nợ khác nhau trong các giả định khác nhau...

Còn lý thuyết TTHQ nói về bàn tay vô hình của TT sẽ kô làm cho các NĐT quá lời hoặc quá lỗ vì thông tin luôn phản ánh vào giá CP tại một thời điểm nhất định. Trong bài viết trên, phản ứng của TT lại hoàn toàn trái ngược khi "sự an toàn" mới là điều cốt tử cho các NĐT trong bối cảnh khủng hoảng tín dụng và suy thoái KT. Có rất nhiều ví dụ như thế trong năm qua tại TT Mỹ và kể cả ở VN.

Cụ Bidhead có thể kể lại những ví dụ đó được không ạ ?

Topic Nhìn lại mà