NLG - Kết quả Kinh doanh khả quan

Lợi nhuận Q2/2024 chủ yếu đến từ giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước. Điều chỉnh giảm 11% dự phóng LNST của cổ đông công ty mẹ xuống 535 tỷ đồng (+11% svck). Chuyển định giá sang năm 2025 với giá mục tiêu là 46.900 đ/cp. Chuyển khuyến nghị từ Mua sang Khả quan do giá cổ phiếu tăng 14% kể từ báo cáo tháng 4/2024.

NLG ghi nhận doanh thu Q2/2024 đạt 252 tỷ đồng (-74% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 145 tỷ đồng (+20% svck). Doanh thu giảm chủ yếu là do số căn bàn giao ít hơn (70 căn tại dự án Southgate, Izumi và Akari so với 99 căn trong Q2/2023). Lợi nhuận tăng chủ yếu là nhờ lợi nhuận tài chính 231 tỷ đồng từ giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước cho Nishi Nippon Railroad với giá trị 662 tỷ đồng.

NLG mới hoàn thành 7% kế hoạch doanh thu và 13% kế hoạch lợi nhuận trong 6T2024. KQKD 6T2024 kém khả quan với doanh thu đạt 457 tỷ đồng (-62% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 68 tỷ đồng (-47% svck) do phần lớn doanh thu và lợi nhuận sẽ được ghi nhận vào Q4/2024 khi gần 70% dự án Akari – Giai đoạn 2 được bàn giao với doanh thu ước tính khoảng 3.400 tỷ đồng.

Doanh số bán hàng tiếp tục phục hồi. Trong Q2/2024, NLG bán được 648 căn (+46% theo quý và +286% theo năm) với tổng giá trị hơn 1.500 tỷ đồng (+29% theo quý và +140% theo năm), trong đó Southgate và Akari là hai dự án bán hàng tốt nhất. Trong 6T2024, NLG bán gần 1.100 căn (gấp 5 lần so với 6T2023) với tổng giá trị gần 2.700 tỷ đồng (gấp 3 lần so với 6T2023). Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng năm 2024 và 2025 lần lượt đạt khoảng 6.400 tỷ đồng (+61% svck) và 9.700 tỷ đồng (+52% svck).

Tình hình tài chính của NLG vẫn ở mức tốt. Trong 6T2024, nợ ròng tăng 975 tỷ đồng lên hơn 6.500 tỷ đồng và tỷ lệ nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 18,6% lên 26,2%, tương đương với mức trung bình ngành là 26,7%. Trong Q3/2024, NLG có kế hoạch phát hành riêng lẻ 2 đợt trái phiếu doanh nghiệp với tổng giá trị là 950 tỷ đồng (500 tỷ đồng và 450 tỷ đồng) với kỳ hạn 36 tháng, lãi suất cố định 9,78%/năm trong 4 kỳ đầu tiên và lãi suất thả nổi trong các kỳ hạn tiếp theo. Số tiền thu được dùng để trả nợ gốc khoản trái phiếu 950 tỷ đồng đáo hạn vào tháng 9/2024.

Do việc bàn giao tại Southgate và Izumi thấp hơn dự phóng và việc bàn giao dự án Cần Thơ phụ thuộc vào tiến độ thanh toán tiền sử dụng đất nên chúng tôi điều chỉnh doanh thu ước tính năm 2024 giảm 12% xuống 5.341 tỷ đồng và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 11% xuống 535 tỷ đồng. Đối với năm 2025, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 6.234 tỷ đồng (+17% svck) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 586 tỷ đồng (+10% svck) nhờ bàn giao các dự án Southgate, Akari, Cần Thơ, Mizuki và Izumi. Sử dụng phương pháp NAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu là 46.900 đ/cp vào cuối năm 2025, tăng 9% so với giá mục tiêu năm 2024. Chuyển khuyến nghị từ Mua sang Khả quan do giá cổ phiếu tăng 14% kể từ báo cáo tháng 4/2024.