Nỗi lo lạm phát định hình lại thị trường châu Á

Các biện pháp can thiệp tài chính thay vì thắt chặt tiền tệ đang định hình lại triển vọng lãi suất trên khắp các thị trường mới nổi ở châu Á, với Goldman Sachs và các tổ chức khác dự báo sự đảo chiều xu hướng tăng giá.

Trên khắp các thị trường trái phiếu chính phủ của các nước đang phát triển ở châu Á, một sự điều chỉnh kỹ thuật có thể đang âm thầm hình thành bên dưới sự biến động của giá dầu và sự không chắc chắn từ các ngân hàng trung ương. Hiện tượng đường cong lợi suất phẳng dần theo xu hướng giảm giá, vốn đã định hình bức tranh thị trường trái phiếu khu vực trong phần lớn tháng 3, do các nhà đầu tư dự đoán những đợt tăng lãi suất mạnh mẽ để đối phó với cú sốc năng lượng từ eo biển Hormuz, dường như đang tiến gần đến giới hạn của nó. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs, BNY và T. Rowe Price đang đi đến cùng một kết luận: xu hướng phẳng dần đã kết thúc, và sự đảo chiều theo hướng tăng giá, với đường cong lợi suất dốc lên, là quỹ đạo khả dĩ hơn từ đây.

Điểm mấu chốt trong quan điểm đó vẫn nằm ở một nhận định cấu trúc duy nhất: trên khắp Indonesia, Philippines, Hàn Quốc, Malaysia và Ấn Độ, các chính phủ đang sử dụng các công cụ tài chính thay vì công cụ tiền tệ để hấp thụ cú sốc năng lượng. Lựa chọn này về cơ bản làm thay đổi tính toán đối với thị trường trái phiếu, làm giảm tính cấp thiết của việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương và làm thay đổi động lực của đường cong lợi suất theo những cách tạo ra cả cơ hội và rủi ro cho các nhà đầu tư trái phiếu trong bối cảnh lãi suất thị trường mới nổi phức tạp nhất kể từ đợt lạm phát tăng mạnh sau đại dịch.

Đường cong hình thành như thế nào

Để hiểu tại sao sự đảo chiều có thể sắp xảy ra, cần phải hiểu cơ chế hình thành cấu hình hiện tại của đường cong lợi suất trái phiếu các nước đang phát triển ở châu Á. Khi Hoa Kỳ và Israel tiến hành các cuộc tấn công chống lại Iran vào ngày 28 tháng 2 và giá dầu tăng vọt lên gần 120 đô la một thùng, phản ứng tức thời của thị trường trái phiếu chính phủ châu Á là dự đoán việc các ngân hàng trung ương sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ như là biện pháp chính để đối phó với cú sốc lạm phát.

Sự biến động giá cả này thể hiện rõ rệt nhất ở phân khúc trung hạn của đường cong lợi suất, cụ thể là kỳ hạn 5 năm, vốn nhạy cảm nhất với kỳ vọng về lãi suất chính sách trong ngắn hạn. Khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho việc tăng lãi suất để đối phó với lạm phát do giá dầu tăng, lợi suất trái phiếu 5 năm tăng nhanh hơn lợi suất trái phiếu 10 năm, thu hẹp chênh lệch giữa hai loại và tạo ra cấu hình kỹ thuật được gọi là "làm phẳng đường cong lợi suất theo xu hướng giảm" (bear-flattening), tức là lãi suất đồng thời tăng trên toàn bộ đường cong kết hợp với sự thu hẹp chênh lệch giữa kỳ hạn trung hạn và dài hạn.

Tác động này thể hiện rõ nhất ở Indonesia, nơi chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ rupiah kỳ hạn 5 năm và 10 năm thu hẹp xuống mức thấp nhất kể từ tháng 8. Philippines và Hàn Quốc cũng trải qua hiện tượng thu hẹp đường cong lợi suất tương tự, dù có phần ít mạnh mẽ hơn. Trong mỗi trường hợp, nguyên nhân đều giống nhau: thị trường suy đoán từ cú sốc năng lượng về việc tăng lãi suất, và định giá sự suy đoán đó một cách mạnh mẽ nhất vào phân khúc của đường cong lợi suất nơi kỳ vọng chính sách được thể hiện trực tiếp nhất.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/noi-lo-lam-phat-dinh-hinh-lai-thi-truong-chau-a-a52304.html