NÓNG: Thanh Khoản Thị Trường Giảm - Bắt Đáy Cổ Phiếu Này Lãi 25%?

1. Bức tranh tổng quan: Doanh thu tăng nhẹ nhưng lợi nhuận suy giảm mạnh, phản ánh khó khăn mang tính hệ thống

• Quý 3/2025 của PAN Group ghi nhận một bức tranh tài chính tương đối trái chiều khi doanh thu thuần hợp nhất đạt khoảng 5.138 tỷ đồng, tăng nhẹ hơn 1% so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế hợp nhất lại giảm sâu còn khoảng 266 tỷ đồng, tức giảm hơn 20% so với quý 3/2024. Độ vênh giữa doanh thu và lợi nhuận không chỉ phản ánh áp lực chi phí gia tăng mà quan trọng hơn, nó cho thấy PAN đang thiếu đi động lực lợi nhuận đột biến mà năm trước có được từ các công ty liên kết, trong khi các mảng kinh doanh cốt lõi đều chịu ảnh hưởng bởi điều kiện thị trường. Sự thiếu vắng của khoản lãi từ liên kết – giảm từ khoảng 147 tỷ của quý 3/2024 xuống 0 đồng trong quý này – tạo ra khoảng trống lớn khiến lợi nhuận sụt giảm mạnh dù hoạt động kinh doanh chính vẫn duy trì được mức tăng trưởng khiêm tốn.

2. Biên lợi nhuận bị thu hẹp do giá vốn tăng và chi phí hoạt động cao, cho thấy hiệu quả kinh doanh cốt lõi gặp thử thách

• Lợi nhuận gộp của PAN chỉ đạt khoảng 1.015 tỷ đồng, dù doanh thu tăng nhưng giá vốn tăng tương ứng khiến biên gộp không cải thiện đáng kể. Điều này phản ánh rõ việc các doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái PAN, đặc biệt nhóm nông nghiệp – thực phẩm, đang chịu tác động kép từ chi phí đầu vào biến động, thời tiết bất lợi và sức mua suy yếu ở một số phân khúc. Trong khi đó, tổng chi phí bán hàng và quản lý lên tới khoảng 721 tỷ đồng, tiếp tục tạo áp lực lớn lên lợi nhuận thuần. Tình trạng chi phí hoạt động cao hơn tốc độ tăng doanh thu cho thấy PAN đang trong giai đoạn phải duy trì mức đầu tư thương mại, phân phối và vận hành để giữ thị phần, dù điều này khiến lợi nhuận ngắn hạn bị bào mòn. Sự giằng co giữa tăng trưởng doanh thu nhỏ giọt và chi phí không thể cắt giảm mạnh đặt PAN vào thế phải tối ưu hóa chuỗi cung ứng và biên lợi nhuận trong các quý tới nếu muốn cải thiện hiệu quả.

3. Mảng tài chính có sự chuyển động tích cực nhưng không đủ bù đắp cho sự suy giảm từ hoạt động kinh doanh chính

• Một điểm sáng trong quý này đến từ việc chi phí tài chính giảm mạnh gần 49%, xuống còn khoảng 124 tỷ đồng, nhờ PAN đã cơ cấu lại nợ, giảm dư nợ vay và tối ưu lãi suất. Đây là giải pháp tốt cho sức khỏe tài chính dài hạn, đồng thời giúp công ty không rơi vào vòng xoáy chi phí lãi vay. Tuy nhiên, doanh thu tài chính lại giảm xuống còn 134 tỷ đồng, tức giảm khoảng 12%, nguyên nhân chính là PAN không còn nguồn lợi nhuận bất thường từ công ty liên kết. Điều này làm rõ rằng, dù công ty đã cải thiện cấu trúc vốn, nhưng mảng tài chính không thể trở thành động lực bù đắp cho sự suy yếu của lợi nhuận từ sản xuất – kinh doanh. Tình trạng “một tăng – một giảm” này tạo ra hiệu ứng trung hòa, nhưng trong bối cảnh lợi nhuận gộp và chi phí hoạt động không cải thiện, kết quả chung vẫn nghiêng về phía tiêu cực.

4. Tài sản sụt giảm và cơ cấu vốn thận trọng hơn, phản ánh chiến lược thu hồi vốn và tái cơ cấu danh mục

• Tính đến ngày 30/9/2025, tổng tài sản hợp nhất của PAN còn 17.886 tỷ đồng, giảm khoảng 25% so với đầu năm. Sự sụt giảm này không mang tính tiêu cực hoàn toàn vì phần lớn đến từ việc PAN giảm hàng tồn kho, các khoản phải thu và thu hẹp các khoản đầu tư ngắn hạn. Khi đặt yếu tố này trong bối cảnh nợ phải trả và dư nợ vay giảm đáng kể, có thể thấy PAN đang đi theo hướng củng cố cấu trúc vốn, trọng tâm vào dòng tiền và hiệu quả, thay vì mở rộng quy mô bằng đòn bẩy. Đây là chiến lược phù hợp trong thời điểm mà ngành nông nghiệp – thực phẩm phải đối diện rủi ro chu kỳ và biến động thời tiết. Tuy nhiên, nó cũng đồng nghĩa rằng tốc độ tăng trưởng tài sản – nền tảng để tăng trưởng doanh thu trong tương lai – có thể chậm lại, đặt PAN vào thế cần tìm động lực mới từ tối ưu mô hình kinh doanh và gia tăng giá trị sản phẩm.

5. Tổng hợp và góc nhìn tương lai: PAN bước vào giai đoạn “tái cấu trúc lợi nhuận”, cần động lực mới để bật lại trong 2026

• Kết quả quý 3/2025 cho thấy PAN đang chuyển từ giai đoạn khai thác lợi nhuận từ đầu tư liên kết sang giai đoạn đòi hỏi hiệu quả vận hành thực chất từ các mảng nông nghiệp, giống cây trồng, thực phẩm và FMCG. Mối liên hệ xuyên suốt trong toàn bộ bức tranh tài chính là: doanh thu giữ được đà tăng nhẹ nhưng lợi nhuận lại giảm mạnh do mất đi khoản lãi bất thường, trong khi chi phí vận hành chưa giảm theo và giá vốn chịu tác động từ thị trường đầu vào. Dù vậy, công ty đã chủ động cải thiện cấu trúc tài chính bằng cách giảm nợ, giảm chi phí tài chính và thu hẹp các tài sản kém hiệu quả — đây là nền tảng tốt cho bứt phá trong tương lai.
  
  
• Để có thể đảo chiều lợi nhuận trong 2026, PAN cần thúc đẩy biên lợi nhuận gộp từ các mảng cốt lõi, tái cấu trúc chi phí bán hàng – quản lý, và quan trọng hơn là khai thác các khoản đầu tư vào các đơn vị có tốc độ tăng trưởng cao trong hệ sinh thái. Giai đoạn khó khăn của quý 3/2025 cho thấy PAN đang đứng trước thời điểm bản lề: hoặc tối ưu hóa hiệu quả để mở ra chu kỳ tăng trưởng mới, hoặc tiếp tục chịu áp lực lợi nhuận nếu mô hình hiện tại không được nâng cấp.
  
  
• Hiện tại điểm gom nắm giữ PAN trong quý 4 đã xuất hiện hứa hẹn lợi nhuận 25% cho điểm nắm giữ này. Vậy đâu là điểm nắm giữ tối ưu? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 (Linh) để nhận ngay bản kế hoạch cụ thể về việc nắm giữ mã cổ phiếu PAN trong đó sẽ chia sẻ thêm về một số thông tin sẽ tác động trực tiếp đến đà tăng trưởng của PAN trong quý 4 2025 để cả nhà chủ động nắm rõ được bối cảnh thông tin.