Ôi dồi ôi !!!! Sao lại nhận định thị trường thế này ??????

Chủ tịch AlCapital: VN-Index 600 điểm sẽ không bất ngờ
Giải ngân trong tháng 2 - 3/2012, với một danh mục đầu tư gồm 60 - 62% cổ phiếu tại thị trường Việt Nam, AIM đã đạt được lợi suất trên 47%, từ đầu năm đến nay.

TTCK Việt Nam đang đứng trước ngưỡng cửa của sự thay đổi trật tự các cổ phiếu và sự mong đợi VN-Index 600 điểm giờ đây có lẽ không khiến NĐT quá bất ngờ.

AI Capital bắt đầu giải ngân qua quỹ đối tác ở nước ngoài là ASEAN Investment Managament (AIM) - công ty quản lý quỹ số một châu Á (ngoài Nhật Bản) trong tháng 2 - 3/2012. Với một danh mục đầu tư gồm 60 - 62% cổ phiếu tại thị trường Việt Nam, AIM đã đạt được lợi suất trên 47%, từ đầu năm đến nay.

Có được kết quả trên là do chiến lược chọn lọc đầu tư cũng như nghiên cứu thị trường một cách toàn diện. Cụ thể, từ tháng 8/2011 đến nay, chúng tôi đã đến gặp mặt và tham quan trực tiếp hơn 100 công ty niêm yết, để có cái nhìn xác thực hơn về thực trạng sức khỏe của các DN trong mối tương quan với sự biến động của thị trường cổ phiếu.

Cơ hội cho các NĐT chưa mấy quan tâm đến chứng khoán Việt Nam vẫn còn rất nhiều. Chúng tôi xin chia sẻ một số kinh nghiệm và nhận định về những diễn biến tiếp theo của thị trường.

Một số điểm rút ra từ việc tham quan trực tiếp các DN, đó là:

- Trong hơn 1 năm qua, hầu hết DN đều không có sự khảo sát thực tế từ các nhà phân tích tài chính hay các nhà quản lý quỹ. Đây là nguyên nhân chính của việc đánh giá sai giá trị của cổ phiếu.

- Rất nhiều công ty đạt tốc độ tăng trưởng tiềm năng trong 3 năm đáng kinh ngạc. Do đó, tăng trưởng thu nhập cho NĐT hứa hẹn sẽ nổi trội hơn so với thị trường.

- Thông tin từ các cuộc họp ĐHCĐ gần đây chỉ ra tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận của các DN trong vài năm tới, khi chính sách tiền tệ đi vào ổn định

Dưới lăng kính chuyên môn, chúng tôi mong đợi và theo dõi 3 sự kiện có khả năng diễn ra trong 3 năm, tính từ tháng 11/2011, đó là:

- Đồng Việt Nam sẽ tăng giá (so với USD) khoảng 20%.

- TTCK Việt Nam sẽ đạt mức tăng trưởng 100% so với các thị trường khu vực ASEAN.

- Lãi suất cho vay sẽ giảm 1000 điểm (10%) cơ bản so với đỉnh điểm năm 2011. Điều đó sẽ tạo cơ hội cho thu nhập thị trường tăng tới 65%.

Trong số các DN niêm yết, giá một số cổ phiếu đã tụt dốc tới 90% so với đỉnh điểm năm 2007, song những biến chuyển tích cực của kinh tế vĩ mô đã giúp giá có sự hồi phục ấn tượng.

Đối với ngành môi giới chứng khoán, giá trị giao dịch hàng ngày đã cải thiện đáng kể. Bên cạnh đó, ngành thủy sản cho thấy sự phát triển mạnh mẽ và lợi thế giá cả khi đồng nội tệ bị đánh giá thấp.

Đối với lĩnh vực bất động sản, phát triển đô thị, xây dựng, nguồn “hàng tồn đọng” bắt đầu được giải phóng, do giá cả giảm mạnh khi lượng cầu ổn định nhờ điều tiết tiền tệ. Ngành vật liệu xây dựng và hàng hóa bền cũng có tình hình tương đối ổn định, với lượng cầu nội địa cải thiện đáng kể nhờ sự phát triển của tầng lớp trung lưu.

Với các công ty than, giá than có đặc tính ổn định do nhu cầu về điện là thiết yếu. Trong khi đó, hệ số P/E bằng 2 - 3 lần và cổ tức 12 - 16%/năm cho thấy nhóm DN này bị đánh giá thấp tới 75% so với các công ty cùng ngành trong khu vực.

Đối với các công ty sản xuất xi măng, lượng cầu trong tương lai cho việc cơ cấu cơ sở hạ tầng sẽ thúc đẩy sự phát triển của nhóm DN này. P/E bằng 2 - 3 lần và cổ tức 15 - 25%/năm cho thấy, nhóm DN này bị đánh giá thấp tới 80% so với các công ty cùng ngành trong khu vực.

Chúng tôi mong đợi Việt Nam sẽ sớm trở thành mảnh đất màu mỡ cho các cơ hội mua bán, sáp nhập (M&A) trong vòng 24 tháng tới. Các công ty niêm yết trong khu vực và các NĐT đổ xô đến Việt Nam để mua các công ty trong tình trạng bị định giá thấp. Điều này sẽ góp phần giúp TTCK tăng điểm, thu hẹp khoảng cách định giá với thị trường các nước trong khu vực.

Có thể nói, kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998, lần đầu tiên các NĐT nước ngoài chứng kiến một khối lượng vô cùng lớn các cổ phiếu bị định giá thấp như trên TTCK Việt Nam hiện nay. Để thành công trong bối cảnh nền kinh tế chứa đựng nhiều rủi ro cũng như cơ hội, bản thân các DN cũng như cơ quan quản lý cần phải tập trung củng cố các lĩnh vực tài chính có tính thanh khoản kém, cùng với đó là một sự đầu tư cấp thiết và liên tục trong vòng 6 tháng tới. Việc nắm giữ các cổ phiếu hầu như không còn tính thanh khoản tưởng chừng là thất bại hoàn toàn cho các NĐT, tuy nhiên, điều này sẽ đảo ngược trong giai đoạn phục hồi sắp tới của chu kỳ kinh tế.

Chúng tôi tin rằng, TTCK Việt Nam đang đứng trước ngưỡng cửa của sự thay đổi trật tự các cổ phiếu. Đối với NĐT khao khát nắm bắt xu hướng tăng giá đáng kể của thị trường ngay từ ban đầu, một phương thức tiếp cận đa dạng có lẽ là phương án hiệu quả nhất để lướt đợt sóng Beta đầu tiên. Danh mục gồm 25 - 38 cổ phiếu được phân bổ trên một số lĩnh vực đầu tư dưới đây có thể đảm bảo cho các NĐT nắm bắt những động thái của thị trường nhanh chóng nhất (từ tháng 11/2011):

- Lĩnh vực có chỉ số Beta cao như môi giới, ngân hàng, bất động sản, xây dựng...

- Lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như xây dựng, bất động sản, tài chính...

- Lĩnh vực giá trị cực độ (extreme value - phân bổ trên nhiều lĩnh vực). Quan niệm cổ điển của các NĐT nước ngoài về “ba vương miện” đối với một cổ phiếu đó là giá trị thật, tốc độ tăng trưởng mạnh và tỷ suất cổ tức cao, giờ đây có thể tìm thấy tại nhiều lĩnh vực trên thị trường Việt Nam. NĐT có thể hy vọng về một trật tự mới dành cho cổ phiếu của lĩnh vực này, cũng như đạt được tỷ suất lợi nhuận 300 - 600% trong 36 tháng. Đối với hai lĩnh vực khác nêu trên, nếu NĐT có sự sàng lọc cẩn trọng, tỷ suất lợi nhuận 200 - 600% trong 36 tháng là có thể đạt được. Ngoài ra, việc thu gom trái phiếu với lợi suất trên 20% cũng là một bước đi thức thời, hiệu quả.

Nhìn lại diễn biến của thị trường từ tháng 11/2011, sau 5 tháng, chúng ta đang nhìn thấy VN-Index đạt gần 490 điểm. Mức điểm này được coi là không khả thi khi nhìn nhận tại thời điểm tháng 9/2011. Sự mong đợi VN-Index 600 điểm giờ đây có lẽ không khiến NĐT quá bất ngờ.

Chúng tôi tin rằng, những NĐT giá trị - những người sẵn sàng thả con săn sắt bắt con cá sộp, chấp nhận hy sinh tính thanh khoản để có được lợi suất lớn sẽ gặt hái được những thành quả bất ngờ. Tuy vậy, phần thưởng lớn chỉ đến với những ai kiên nhẫn và kiên định với quyết định đầu tư của mình. Vì vậy, các NĐT trong nước cần giữ vững niềm tin và có một tầm nhìn rộng mở để đón nhận sự lột xác của thị trường trong 2 - 3 năm tới.

Chúng tôi tin rằng, những NĐT giá trị - những người chấp nhận hy sinh tính thanh khoản để có được lợi suất lớn sẽ gặt hái được những thành quả bất ngờ. Tuy vậy, phần thưởng lớn chỉ đến với những ai kiên nhẫn và kiên định với quyết định đầu tư của mình. Vì vậy, các NĐT trong nước cần giữ vững niềm tin và có một tầm nhìn rộng mở để đón nhận sự lột xác của thị trường trong 2 - 3 năm tới.

Theo Hoang D. Quan, Chủ tịch AI Capital, Giảng viên ĐHQG Hà Nội
ĐTCK