PAC-Liệu có là siêu cổ tiếp theo của Vinachem

PINACO là công ty lâu đời về Pin và Ắc quy với hai thương hiệu nổi tiếng là Pin Con Ó và Ắc quy Đồng Nai. Công ty có lợi thế cạnh tranh vượt trội trong ngành với hệ thống phân phối bao phủ khắp cả nước, mức độ nhận diện thương hiệu ở mức cao và rào cản gia nhập ngành rất lớn.

Sau một thời gian suy giảm về kết quả kinh doanh do cạnh tranh, hiện tại công ty đang có những bước tiến rất lớn để quay trở lại vị thế đầu ngành như việc ký hợp đồng độc quyền cung cấp ắc quy cho Vinfast và thực hiện thương vụ M&A nhà máy của Sebang Vina.

Với sự phục hồi của ngành ô tô, đặc biệt là triển vọng từ mảng ô tô điện, cùng với thỏa thuận hợp tác độc quyền với VinFast, công ty dự kiến sẽ cải thiện mạnh mẽ kết quả kinh doanh trong những năm tới. Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2024 và 2025 sẽ lần lượt tăng trưởng 43,8% và 120,7%, (lợi nhuận 2025 đã bao gồm khoản lợi nhuận bất thường)

THƯƠNG VỤ M&A SEBANG VINA LÀ TIỀN ĐỀ CHO SỰ TĂNG TRƯỞNG

PAC đang thực hiện đàm phán để mua lại nhà máy của Công ty TNHH Sebang Vina tọa lạc tại Lô B2, Khu công nghiệp Dệt may Nhơn Trạch, Huyện Hiệp Phước, Đồng Nai. Việc mua lại nhằm đáp ứng các mục tiêu chính là phục vụ di dời Xí nghiệp ắc quy Đồng Nai khỏi khu công nghiệp Biên hòa trong năm 2025, mở rộng công suất cho tăng trưởng và phục vụ cho Vinfast.

PAC đang đàm phán mua lại toàn bộ nhà máy và dự kiến có thể hoàn thành vào đầu năm 2025. Công ty trong quá trình đàm phán nên chưa có thông tin chi tiết về thỏa thuận này.

Thông tin về Công ty TNHH Sebang Vina

Sebang Vina là một công ty con của Sebang Global Battery Co., Ltd., một tập đoàn hàng đầu Hàn Quốc trong ngành sản xuất pin và ắc quy với thương hiệu Rocket. Công ty mẹ được thành lập từ năm 1952 và đã dẫn đầu ngành công nghiệp pin tại Hàn Quốc.

Nhà máy của Sebang Battery Vina tọa lạc tại Lô B2, Khu công nghiệp Dệt may Nhơn Trạch, Huyện Hiệp Phước, Đồng Nai. Được thành lập vào ngày 24 tháng 8 năm 2019, nhà máy này chính thức đi vào hoạt động sản xuất từ tháng 10 năm 2020. Nhà máy chuyên sản xuất các loại ắc quy công nghệ cao như ắc quy ROCKET, ắc quy dùng cho công nghiệp, hệ thống UPS, năng lượng mặt trời, xe điện, xe nâng điện, và xe golf. Nhà máy này sử dụng các công nghệ tiên tiến như SMF (Sealed Maintenance Free - ắc quy miễn bảo dưỡng), EFB (Enhanced Flooded Batteries - ắc quy cải tiến khả năng nạp xả), và AGM (Absorbent Glass Mat - ắc quy tấm cách sợi thủy tinh). Những công nghệ này giúp tăng tuổi thọ, độ bền và hiệu suất của ắc quy.

BẤT ĐỘNG SẢN

Hiện tại PINACO đang sở hữu các bất động sản sau:

- Khu đất tại 752 Hậu Giang, Phường 12, Quận 6, TP.HCM (vốn là cơ sở 1 Xí nghiệp Pin Con Ó cũ) với diện tích 17.000m2, khu đất này trước đây được góp vốn liên doanh với Vietcomreal thành lập công ty liên kết của PINACO là Công ty TNHH đầu tư kinh doanh bất động sản Thịnh Phát. Tuy nhiên, PINACO đã rút khỏi liên doanh này và hiện tại chưa có kế hoạch gì đối với khu đất này.

- Khu đất có diện tích 8,7 ha đất tại Khu công nghiệp An Phước được PINACO mua vào năm 2018 nhằm chuẩn bị cho dự án di dời nhà máy tại KCN Biên Hòa.

LỢI NHUẬN BẤT THƯỜNG TRONG NĂM 2025

Trong năm 2018, PINACO đã mua 8,7 ha đất tại Khu công nghiệp An Phước nhằm chuẩn bị cho việc di dời nhà máy khỏi Khu công nghiệp Biên Hòa. Theo kế hoạch, PAC sẽ xây dựng nhà máy mới tại khu đất này, bao gồm hai hạng mục chính: đầu tư di dời nhà máy Ắc Quy Đồng Nai từ KCN Biên Hòa 1 và mở rộng công suất sản xuất lên tới 3,6 triệu kWh mỗi năm, tăng thêm 80% so với hiện tại.

Tuy nhiên, khi xuất hiện cơ hội mua lại nhà máy của Sebang Vina, công ty đã tạm dừng kế hoạch di dời nhà máy. Nếu thành công trong việc M&A với Sebang Vina, công ty dự định sẽ bán lại khu đất này. Hiện tại, khu đất được định giá khoảng 380 tỷ đồng. Nếu thực hiện việc thoái vốn khỏi khu đất này, công ty sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường khoảng 200 tỷ đồng.

CHIA CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU TỶ LỆ 50%

PINACO đang trình chia cổ tức bằng cổ phiếu với mức tỷ lệ 50% lên Tập đoàn hóa chất. Phương án đã được Tập đoàn hóa chất thông qua và chờ thực hiện. Theo đó, công ty sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 50%, tức cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu sẽ được nhận 1 quyền, cứ 1 quyền sẽ nhận được 1 cổ phiếu. Việc chia thưởng cổ phiếu dự kiến sẽ được thực hiện trong cuối năm 2024.

DỰ PHÓNG LỢI NHUẬN 2024-2025

Với thỏa thuận độc quyền cung cấp pin cho Vinfast cùng với sự hồi phục của ngành ô tô, đặc biệt là triển vọng xe điện, chúng tôi cho rằng PINACO sẽ có sự cải thiện khá đáng kể về kết quả kinh doanh trong năm nay và những năm tiếp theo.

Đối với năm 2024, chúng tôi dự báo PINACO sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu 10%, tương ứng với doanh thu năm 2024 đạt mức 3.953 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ có cải thiện nhẹ so với năm trước từ mức 13.6% lên thành 14,2%. Theo đó, lợi nhuận gộp sẽ có mức tăng trưởng 14,9% lên 498,3 tỷ đồng. Sau khi trừ các chi phí, lợi nhuận ròng năm 2024 dự kiến sẽ đạt mức 165,7 tỷ đồng, tăng trưởng 43,8%. EPS forward 2024 dự kiến đạt 3.566 đồng, tương đương PE đạt mức 14,3x.

Trong năm 2025, chúng tôi dự báo PINACO sẽ đạt mức doanh thu 4.459 tỷ đồng, tăng trưởng 12,8% so với năm 2024. Lợi nhuận gộp dự kiến năm 2025 đạt 570 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Sau khi trừ các chi phí, lợi nhuận ròng từ hoạt động cốt lõi của công ty dự kiến đạt mức 205,7 tỷ đồng, tăng trưởng 24,1% so với cùng kỳ. Do quá trình đàm phán hợp đồng của công ty với Sebang Vina diễn ra rất suôn sẻ, chúng tôi cho rằng việc mua lại nhà máy của Sebang Vina sẽ diễn ra vào đầu năm 2025. Theo đó, công ty sẽ bán đất 8,7ha tại KCN An Phước và dự kiến ghi nhận thêm khoản lợi nhuận bất thường 200 tỷ đồng. Lợi nhuận năm 2025 dự kiến sẽ được ghi nhận ở mức cao kỷ lục 365.7 tỷ đồng, tăng trưởng 120,7%. EPS năm 2025 sẽ đạt mức 7.869 đồng, tương đương PE forward 2025 là 6,5x.

ĐỊNH GIÁ
Hiện tại, PAC đang giao dịch tại mức PE forward 2024 là 14,3x và PE forward 2025 là 6,5x. Chúng tôi sử dụng mức PE thận trọng ở mức 9,0x (do chiết khấu cho khoản lợi nhuận bất thường ) để định giá và EPS năm 2025, cụ thể:

EPS 2025 : 7,869
PE định giá : 9.0
Giá hợp lý (đồng) : 70,800
Theo đó, chúng tôi khuyến nghị MUAcổ phiếu PAC với mức giá mục tiêu 70.800 đồng/cp.

--- Gộp bài viết, 27/08/2024, Bài cũ: 27/08/2024 ---

Thủ tướng chỉ đạo Vinachem tập trung vào Bán Dẫn, Pin, Acquy...
https://baochinhphu.vn/thu-tuong-ph...am-thanh-tap-doan-manh-102240822172323227.htm