PET - Bí ẩn đằng sau 2 khu đất lớn bị chôn vùi

PET: CỔ PHIẾU GIÁ TRỊ CÓ CÂU CHUYỆN CHƯA ĐƯỢC KỂ ĐỦ
PET đang bị thị trường “định giá quá rẻ” so với tài sản và tiềm năng thực tế. Với giá dưới 25.000đ hiện tại, nhà đầu tư đang có cơ hội sở hữu một doanh nghiệp:

• Có tài sản ngầm chưa phản ánh vào giá cổ phiếu,
• Dòng tiền kinh doanh ổn định,
• Và tiềm năng bứt phá nếu thoái vốn hoặc tái định giá tài sản diễn ra.

_________________________________________________________________________

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU PET – CÂU CHUYỆN ĐỊNH GIÁ, TÀI SẢN TIỀM ẨN VÀ CHU KỲ KINH DOANH

I. TỔNG QUAN KINH DOANH – DOANH THU TĂNG, BIÊN LỢI NHUẬN CO HẸP
PET – Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí – là một tên tuổi không còn xa lạ trong ngành phân phối thiết bị công nghệ. Doanh thu hàng năm duy trì ổn định quanh mức 17.000 – 19.000 tỷ đồng suốt từ 2020 đến nay. Tuy nhiên, điều đáng lưu ý là biên lợi nhuận gộp đang bị co hẹp đáng kể – từ mức 5% trong giai đoạn dịch COVID, nay chỉ còn khoảng 4%.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ biến động tỷ giá. Khi đồng USD tăng, doanh nghiệp phải chi nhiều VND hơn để nhập hàng. Giá vốn tăng trong khi giá bán không thể tăng tương ứng khiến lợi nhuận sau thuế bị “ăn mòn” dần. Đây là thách thức chung của nhóm phân phối ICT, vốn phụ thuộc phần lớn vào nhập khẩu.

II. CHU KỲ DOANH THU & CƠ CẤU NGÀNH NGHỀ – PET KHÔNG CHỈ LÀ ICT
Một đặc điểm khá rõ là chu kỳ doanh thu của PET tuân theo mùa vụ:

• Quý 3 – 4: Doanh thu tăng mạnh do mùa cao điểm tiêu dùng cuối năm.
• Quý 1 – 2: Chững lại, đôi khi giảm nhẹ.

Không chỉ làm ICT, PET còn có mô hình kinh doanh tương đối đa dạng với 4 mảng chính:

• Phân phối thiết bị công nghệ (ICT): Chiếm tới 76% doanh thu – mảng này tuy có doanh số lớn nhưng biên lợi nhuận mỏng.
• Dịch vụ dầu khí: Cung cấp vật tư, dịch vụ logistics.
• Catering: Cung cấp suất ăn công nghiệp cho giàn khoan, bệnh viện – đem lại dòng tiền ổn định, ít cạnh tranh.
• Bất động sản và đầu tư tài chính: Tuy không phải mảng cốt lõi, nhưng lại đang “ẩn” nhiều giá trị chưa phản ánh đúng.

Riêng mảng catering mang lại biên lợi nhuận tốt hơn nhiều đối thủ cùng ngành, điển hình là so với DGW – một đối thủ ICT nhưng không có dòng tiền ổn định từ dịch vụ.

III. BÁO CÁO TÀI CHÍNH – CÓ NỢ NHƯNG QUẢN TRỊ KHÁ KHÔN NGOAN
Nhìn vào bảng cân đối kế toán, có thể thấy PET sở hữu lượng tài sản ngắn hạn lớn – chủ yếu là hàng tồn kho và khoản phải thu – đặc trưng của ngành phân phối.

Điều thú vị là: dù có tới hơn 3.000 tỷ đồng tiền mặt và đầu tư tài chính ngắn hạn, PET vẫn đang vay hơn 4.000 tỷ đồng. Đây không phải là dấu hiệu xấu. Thực tế, doanh nghiệp đang tận dụng chênh lệch lãi suất – lãi vay hiện thấp hơn lãi tiền gửi – một chiến lược “arbitrage lãi suất” khá thông minh, giúp tối ưu vốn lưu động.

Tuy nhiên, không thể bỏ qua một rủi ro cố hữu trong ngành: hàng tồn kho công nghệ rất dễ lỗi thời. PET hiện vẫn giữ mức dự phòng giảm giá hàng tồn kho khá thấp – có thể hiểu là doanh nghiệp tự tin vào khả năng xoay vòng hàng hóa hoặc đã kiểm soát rủi ro rất tốt.

IV. ẨN SỐ LỚN NHẤT: TÀI SẢN CHƯA ĐỊNH GIÁ LẠI
Đây là phần đáng giá nhất trong câu chuyện định giá PET hiện nay.

1. Dự án tại Nghi Sơn – Thanh Hóa:

o Diện tích ~25ha, đang cho thuê.

o Đã khấu hao, chỉ còn ghi sổ ~500 tỷ đồng.

o Giá trị thực tế ước tính lên tới 1.000 tỷ đồng (4 triệu/m²).

2. Cape Pearl – Bình Thạnh, TP.HCM:

o Diện tích ~19.000m², vị trí gần sông, cực kỳ đắc địa.

o Hiện đang dừng triển khai – khả năng cao sẽ chuyển nhượng.

o Ước tính giá trị hiện tại khoảng 900 tỷ đồng.

Tổng cộng, PET đang “nắm” hơn 1.900 tỷ đồng tài sản chưa được phản ánh trong báo cáo tài chính – phần này nếu được định giá lại hoặc chuyển nhượng thành công, có thể mang lại lợi nhuận bất thường trong tương lai.

V. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU – GIÁ THỊ TRƯỜNG ĐANG RẺ HƠN NHIỀU SO VỚI GIÁ TRỊ THẬT

1. RNAV (Tài sản ròng):
Vốn chủ sở hữu hiện tại + tài sản tiềm ẩn: khoảng 4.282 tỷ đồng
Số lượng cổ phiếu lưu hành: 106 triệu cp
→ Giá trị hợp lý: ~40.123đ/cp
So với giá hiện tại (~23.000đ): Cổ phiếu đang được chiết khấu hơn 69%

Nếu dùng margin – lợi nhuận có thể đạt gấp đôi (138%) nếu cổ phiếu về đúng giá trị sổ sách mở rộng.

2. Định giá theo P/E:
Kịch bản cơ bản (LNST 2025 ~270 tỷ):
→ P/E ngành ~15 → Giá hợp lý: ~40.000đ/cp

3. Kịch bản tăng trưởng cao (giá vốn giảm nhờ tỷ giá thuận lợi):
LNST ~340 tỷ → Giá mục tiêu: ~50.000đ/cp

VI. LỢI THẾ VÀ CATALYST

• Đối tác chiến lược của các thương hiệu lớn như Apple, Samsung, Dell, Asus…
• Doanh nghiệp đa ngành, có mảng bù đắp dòng tiền đều đặn (catering, dầu khí).
• Quỹ đất lớn và chưa khai thác hết tiềm năng.
• Khả năng Nhà nước thoái vốn (hiện nắm ~23%) sẽ là cú hích mạnh cho giá cổ phiếu.
• Nếu tỷ giá hạ nhiệt, biên lợi nhuận ICT sẽ hồi phục rõ nét.

VII. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT – VÙNG GIÁ NÀY KHÔNG PHẢI DỄ CÓ LẠI
Trên đồ thị tuần, PET đang tiệm cận vùng hỗ trợ cực mạnh: 20.000 – 21.000đ/cp – từng là vùng tích lũy dài trong nhiều năm.

Các chỉ báo kỹ thuật (MACD, MA20, MA50) đang cho tín hiệu đảo chiều rõ ràng. Nếu kết hợp với thông tin cơ bản (chuyển nhượng đất, kết quả kinh doanh quý 3, quý 4), hoàn toàn có thể xuất hiện nhịp tăng mạnh.

KẾT LUẬN – PET: CỔ PHIẾU GIÁ TRỊ CÓ CÂU CHUYỆN CHƯA ĐƯỢC KỂ ĐỦ
PET đang bị thị trường “định giá quá rẻ” so với tài sản và tiềm năng thực tế. Với giá dưới 25.000đ hiện tại, nhà đầu tư đang có cơ hội sở hữu một doanh nghiệp:

• Có tài sản ngầm chưa phản ánh vào giá cổ phiếu,
• Dòng tiền kinh doanh ổn định,
• Và tiềm năng bứt phá nếu thoái vốn hoặc tái định giá tài sản diễn ra.

Mức giá mục tiêu: 40.000 – 51.000đ/cp
Tùy theo kịch bản tăng trưởng và diễn biến vĩ mô (tỷ giá, chuyển nhượng dự án).

“Định giá thấp, tài sản ngầm lớn, câu chuyện chưa kể hết – đó chính là những cổ phiếu mà nhà đầu tư giá trị cần kiên nhẫn nắm giữ. Xem thêm video phân tích chi tiết các siêu cổ tại Diu Tút: @nghidualenh”