PGS – Triển vọng ngắn hạn không khả quan

Trong năm 2015, PGS duy trì được sản lượng ~235.000 tấn LPG (tương đương cùng kỳ) và ~88 triệu m3 CNG (+3,88% so với cùng kỳ), mặc dù vậy, KQKD của công ty không đạt được những bước tiến khả quan do áp lực giảm giá đầu ra của thị trường dầu khí nói chung. Tính chung cả năm, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp đều ghi nhận mức tăng trưởng âm với lần lượt 5.952,76 tỷ đồng (-21,04% yoy) và 112,89 tỷ đồng (-17,40% yoy).​

Dù đang kinh doanh trong thị trường giá xuống, kinh nghiệm trong mảng LPG và cơ chế giá khí mới đối với mảng CNG giúp biên lợi nhuận của PGS trong năm 2015 có sự cải thiện lên ~19,02% so với mức 15,34% trong năm 2014. Tuy nhiên, giá bán giảm mạnh khiến cho doanh thu của công ty bị ảnh hưởng tiêu cực, trong khi các khoản chi phí bán hàng và quản lý đều tăng so với cùng kỳ. Ngoài ra, Công ty cũng chịu thuế suất TNDN cao trong năm 2015 do phần sản lượng CNG vượt mức được ưu đãi thuế của các năm trước chưa được khấu trừ toàn bộ. Đồng thời, PGS cũng chấm dứt hưởng ưu đãi thuế TNDN đối với mảng CNG trong năm 2015.​

• Triển vọng ngắn hạn: không nhiều điểm sáng

Nhìn về triển vọng trong thời gian tới, mảng CNG của Công ty được kì vọng có hai yếu tố giúp giảm bớt tác động tiêu cực giá dầu: (1) Samsung CE chính thức hoạt động và nhận khí vào năm 2016 và (2) cơ chế giá khí mới đến từ tập đoàn nhằm giúp biên lợi nhuận được duy trì ổn định. Theo chia sẻ từ PGS, Samsung CE mới bắt đầu hoàn thành bộ chuyển đổi sử dụng khí vào cuối năm vừa qua và hoãn thời gian nhận khí đến cuối Q12016. Mặc dù vậy, với mức sản lượng dự kiến tăng thêm ~15 triệu m3 khí CNG trong năm 2016, đây có thể là nguồn thu bù đắp cho sự sụt giảm về giá bán. Ngoài ra, cơ chế giá khí trong năm 2015 được nhận định có mức điều chỉnh chiết khấu tối thiểu chỉ đến ~45 USD/thùngđang là điểm bất lợi đối với doanh nghiệp. Do đó, Công ty đang đề xuất GAS thêm bậc cho cơ chế tính giá khí để hỗ trợ trước tình hình giá dầu hiện nay (giá Brent đang giao dịch ở mức ~30$/thùng).​

Đối với mảng LPG, khả năng cải thiện thị phần trong năm 2016 vẫn là một trở ngại lớn cho doanh nghiệp khi dự định cho hoạt động M&A bị hoãn lại. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, PGS dự kiến đẩy mạnh các chiến lược nhận diện thương hiệu, điều này giúp duy trì lượng khách hàng trung thành cũng như dễ dàng tiếp cận người tiêu dùng mới. Tuy nhiên, theo đánh giá, chiến lược trên sẽ cần nhiều thời gian cũng như khả năng gặp phải những khó khăn nhất định do tính chất sản phẩm kinh doanh của doanh nghiệp khó có thể tạo được sự khác biệt hoàn toàn với đối thủ. Do đó, PGS dự kiến trình lên ĐHCĐ kế hoạch năm 2016 không có nhiều chuyển biến so với năm trước với doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt ở mức 6.000 tỷ đồng (+0,79% yoy) và 220 tỷ đồng (-3,69% yoy).​

Nhìn chung, Công ty được đánh giá sẽ còn gặp phải khó khăn trong 2016 với (1) sự cạnh tranh thị phần trong mảng kinh doanh LPG, (2) giá dầu tiếp tục duy trì ở vùng giá thấp khiến cho tốc độ cải thiện sản lượng không đủ bù đắp cho sự sụt giảm mạnh trong giá đầu ra. Tuy nhiên, so với các công ty trong ngành dầu khí, chuyên viên ngành đánh giá hoạt động của doanh nghiệp vẫn tương đối ổn định, ít chịu ảnh hưởng tiêu cực của giá dầu, đặc biệt là cơ chế giá khí CNG đầu vào linh hoạt hỗ trợ doanh nghiệp duy trì được biên lợi nhuận trong tình hình giá dầu thấp hiện nay.​

• PGS cuối cùng đã chọn giải pháp thoái vốn toàn bộ khỏi công ty con CNG Việt Nam

Nằm trong khuôn khổ đề án tái cơ cấu Tập đoàn dầu khí Việt Nam, phương án tái cấu trúc lại cơ cấu sở hữu giữa PGS và CNG Việt Nam (CNG VN) đến nay đã có phương án cuối cùng khi PGS mới đây đã đưa ra quyết định thoái toàn bộ vốn tại CNG VN (HSX-CNG). Theo đó, PGS sẽ bán toàn bộ phần vốn đang nắm giữ tại CNG VN (~55,2% cổ phần) cho nhà đầu tư đáp ứng hai điều kiện: (1) Đăng ký kinh doanh tại Việt Nam và mua tối thiểu 25% vốn điều lệ CNG VN; (2) Đáp ứng đầy đủ năng lực tài chính. Trong lần cập nhật gần nhất về Tổng công ty khí Việt Nam (HSX-GAS), ý định tái cấu trúc lại thị trường và sản phẩm CNG trong thời gian tới đã được đề cập. Do đó, trường hợp PGS bán phần lớn cổ phần tại CNG cho GAS là một kịch bản có xác suất xảy ra cao, và đây được coi là bước đầu cho kế hoạch tái cấu trúc trên.​

​