Phân Tích Cổ Phiếu HDG: Đón Sóng Tăng Nhờ Luật Mới!

1. KẾT QUẢ KINH DOANH

• HDG đã công bố kết quả kinh doanh Q3/2024, với doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt là 567 tỷ đồng (+23% svck) và 182 tỷ đồng (+83% svck). Về mặt doanh thu, đúng với kỳ vọng, tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ mảng điện (+24% svck), nhờ sản lượng thủy điện phục hồi (+32% svck, +177% so với quý trước), do quý này rơi vào mùa mưa và hiện tượng El Niño dần chuyển sang thời tiết trung tính. Tuy nhiên, sự phục hồi này vẫn cao hơn kỳ vọng, dẫn đến doanh thu và LNST của quý này đều vượt ước tính trước đó. Mặt khác, mảng dịch vụ khách sạn và cho thuê bất động sản tiếp tục ghi nhận kết quả ổn định, và mảng bất động sản không còn ghi nhận doanh thu từ các giai đoạn mở bán trước của dự án Hado Charm Villas.
  
  

2. DANH MỤC DỰ ÁN
MẢNG BẤT ĐỘNG SẢN

• HDG dự kiến sẽ mở bán giai đoạn kế tiếp vào tháng 12, với 15-20 căn được bán, trong số 108 căn còn lại, với giá bán trung bình dự kiến khoảng 120 triệu đồng đến 150 triệu đồng/m2. Tuy nhiên, tính đến giữa tháng 11/2024 mà chưa thấy có thêm bất kỳ thông tin mới nào về đợt mở bán này. Do đó, để thận trọng, dự báo mở bán giai đoạn mới là từ năm 2025 trở đi. Hơn nữa, theo trao đổi với công ty, HDG hiện đang có sức khỏe tài chính khá lành mạnh (lưu ý rằng tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 0,7 trong Q3/2024) và trong ngắn hạn chưa cần huy động thêm vốn để triển khai các dự án mới. Vì vậy, HDG có thể không cần phải bán hết các căn còn lại của dự án Hado Charm Villas trong năm 2025 (như theo ước tính trước đây) và giả định rằng công ty sẽ mở bán trong giai đoạn 2025 và 2026, miễn là điều kiện thị trường bất động sản thuận lợi từ đó có thể đạt được mức lợi nhuận tối đa.

• Các dự án Hado Minh Long và Hado Green Lane chưa có tiến triển đáng kể. Hai dự án vẫn đang chờ chuyển đổi mục đích sử dụng đất. Ngoài ra, chương trình thí điểm triển khai các dự án nhà ở thương mại cũng chưa được phê duyệt. Để thận trọng, giả định năm mở bán sang năm 2026 (từ năm 2025) (dựa trên kế hoạch hiện tại của HDG, xem chi tiết trong bảng 6). Theo đó, kỳ vọng doanh thu sẽ được ghi nhận trong giai đoạn 2027-2030 (chậm hơn so với ước tính trước đây của chúng tôi cho giai đoạn 2026-2029).

MẢNG ĐIỆN

• Các dự án điện gió của HDG sau một khoảng thời gian chờ đợi thông qua Luật Sửa Đổi điện lực thì hiện nay đã được cởi trói dần. Phần này cần thêm một số thông tin chính xác admin mới có thể đánh giá chính xác, nhưng trước mắt có thể nói sẽ rất tiềm năng vì mục tiêu lớn đến 2030 là phát triển mạnh nguồn điện gió.
• Nhà máy thủy điện Sơn Linh và Sơn Nham vào dự báo, do những nhà máy này vẫn đang trong quá trình mở rộng công suất.

• HDG đặt mục tiêu giải quyết vấn đề pháp lý liên quan đến dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 vào cuối năm nay (xem thêm chi tiết liên quan đến vấn đề pháp lý tại Báo cáo Cập nhật HDG trước của chúng tôi, ngày 23/05/2024). Công ty dự kiến rằng vấn đề này có thể dẫn đến việc điều chỉnh giá điện (9,35 cent Mỹ/kWh) của nhà máy xuống vùng giá dành cho các nhà máy điện mặt trời và điện gió chuyển tiếp (từ 0 đến 1.184,9 đồng/kWh, dựa trên Quyết định 21/QĐ-BCT, ngày 07/01/2023). Điều này cũng có thể bao gồm việc hồi tố đối với sản lượng điện đã được sản xuất kể từ ngày vận hành thương mại, có thể gây điều chỉnh giảm vào doanh thu trong tương lai của nhà máy. Do đó, duy trì mức chiết khấu định giá 10% để phản ánh rủi ro liên quan đến vấn đề này.

3. TRIỂN VỌNG LỢI NHUẬN

• Dựa vào hai bảng dự báo, doanh thu năm 2024 của công ty được ước tính giảm 4% so với năm 2023, xuống còn 2.764 tỷ đồng, chủ yếu do mảng điện và bất động sản ghi nhận mức giảm nhẹ. Lợi nhuận sau thuế (LNST) dự kiến tăng 17%, đạt 1.016 tỷ đồng nhờ chi phí lãi vay giảm đáng kể. Về sản lượng tiêu thụ điện, sản lượng thủy điện và năng lượng tái tạo đều giảm 4%, đặc biệt là các nhà máy thủy điện lớn như Đăk Mi 2 và Sông Tranh 4. Tuy nhiên, một số dự án như Za Hưng và Nhạn Hạc vẫn ghi nhận mức tăng trưởng tích cực.
  

• La Niña và Trung tính (từ tháng 10/2024 - 4/2025): Đây là giai đoạn có thể có lượng mưa cao hơn, thuận lợi cho các nhà máy thủy điện. HDG có thể tăng sản lượng điện và doanh thu trong giai đoạn này.
• El Niño gia tăng (từ tháng 5/2025 trở đi): Giai đoạn này thường đi kèm với hạn hán, giảm lượng mưa và ảnh hưởng đến sản lượng thủy điện. HDG có thể gặp khó khăn nếu phụ thuộc quá nhiều vào thủy điện.

KẾT LUẬN
Hiện tại HDG đang phụ thuộc khá nhiều vào mảng thủy điện mà mảng này thì phụ thuộc quá nhiều vào tính trạng thủy văn, đây là yếu tố cực kỳ bất định nên độ rủi ro về tăng hoặc sụt giảm lợi nhuận sắp tới của HDG thuộc hàng cực rủi ro. Nhưng với lợi thế mùa vụ đang ủng hộ cộng thêm sự thúc đẩy từ bối cảnh phát triển ngành điện tái tạo của quốc gia thì liệu thời điểm xấu như hiện tại có phải thời điểm nắm giữ HDG ? Cả nhà liên hệ ngay Za.Lo 096.996.5276 để nhận được kế hoạch chi tiết và cụ thể về các điểm mua bán và các tin tức nào trong tương lai sẽ ảnh hưởng đến HDG nhé.