Phân tích cổ phiếu nóng ( FIT)

Giá mục tiêu (VND/cổ phiếu)

Điểm nổi bật:

Kết quả kinh doanh ấn tượng: trong giai đoạn 2010-2013 tổng doanh thu tăng trưởng trung bình năm CAGR=102%, lợi nhuận ròng tăng trưởng trung bình năm CAGR= 47%.
Định hướng chiến lược đầu tư dài hạn hướng đến mục tiêu phát triển bền vững thông qua hoạt động M&A các công ty tiềm năng thuộc các ngành hàng phát triển.
Tiềm năng lớn từ Công ty thành viên.
Doanh nghiệp có hiệu quả đầu tư cao nhất trong ngành. Các chỉ số về hiệu quả đầu tư của FIT đều cao hơn PAN và KLF.
Định giá theo phương pháp thị trường. FIT có giá mục tiêu là 47.009 VND/cổ phiếu.
Tổng quan công ty
Công ty Cổ phần Đầu tư F.I.T thành lập vào tháng 3/2007, hoạt động trong lĩnh vực đầu tư và tư vấn đầu tư. Trong ngành tài chính, F.I.T là một trong những doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hằng năm cao nhất.
Chiến lược dài hạn của FIT là hướng tới trở thành một Tập đoàn đầu tư hàng đầu với chuỗi Công ty con/ Công ty liên kết. Tỷ lệ sở hữu đối với những Công ty này phải đạt trên 20%, qua đó FIT có thể tham gia sâu hơn vào quá trình quản trị, điều hành và đưa công nghệ, vốn, nhân lực vào doanh nghiệp nhằm tái cơ cấu và gia tăng giá trị cho doanh nghiệp.
Kết quả kinh doanh ấn tượng

Dịch vụ tư vấn tài chính và đầu tư là những hoạt động tạo ra nguồn thu chính của công ty. Theo đó mảng cung cấp dịch vụ đóng góp 20% tổng doanh thu, doanh thu từ mảng đầu tư chiếm 80%. Mặc dù biên lợi nhuận của mảng tư vấn tài chính cao hơn mảng đầu tư nhưng nhìn chung hai mảng này đều hoạt động hiệu quả và đem lại lợi nhuận cao cũng như có mức tăng trưởng ấn tượng trong các năm gần đây. Trong giai đoạn 2010-2013, tính chung cả 2 mảng hoạt động, F.I.T có tổng doanh thu tăng trưởng trung bình năm CAGR=102%, lợi nhuận ròng tăng trưởng trung bình năm CAGR= 47%. Tốc độ tăng trưởng rất cao này một phần nền kinh tế và thị trường tài chính đã có những cải thiện đáng kể nhưng không thể phủ nhận khả năng vượt trội về khả năng tư vấn và cung cấp dịch vụ tài chính trong những giai đoạn thị trường khó khăn, khả năng lựa chọn đúng thời điểm mở rộng hoạt động đầu tư cũng như sự hiệu quả trong từng quyết định của hội động quản trị công ty.

Tuy nhiên điểm cần lưu ý là doanh thu và lợi nhuận từ mảng đầu tư của F.I.T trong các năm qua chủ yếu là từ các khoản đầu tư ngắn hạn như nhận ủy thác đầu tư, đầu tư chứng khoán, kí gởi, hợp tác đầu tư…và nguồn vốn đầu tư chủ yếu là vốn vay nên nhìn chung kết quả kinh doanh chịu nhiều tác động từ các yếu tố chung của thị trường như biến động lãi suất và sự thăng trầm của thị trường chứng khoán. Sự tác động từ các nhân tố nằm ngoài khả năng kiểm soát này cũng là nhân tố rủi ro lớn nhất của công ty. Để giảm thiểu rủi ro cũng như bảo toàn mức lợi nhuận, F.I.T đã tiến hành cơ cấu lại nguồn vốn cũng như danh mục đầu tư của mình, theo đó F.I.T sẽ chuyển trọng tâm qua đầu tư dài hạn, đồng thời giảm dần tỉ trọng đầu tư ngắn hạn và ưu tiên sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu. Chiến lược này đã bắt đầu được thực hiện sớm trong năm 2013 và cho thấy kết quả khả quan khi tổng doanh thu từ mảng đầu tư tuy giảm 30% nhưng tổng lợi nhuận ròng tăng gần gấp 4 lần.

Định hướng chiến lược đầu tư dài hạn hướng đến mục tiêu phát triển bền vững

Trong thời gian tới F.I.T sẽ chú trọng hơn vào việc đầu tư theo định hướng dài hạn bằng cách đẩy mạnh nghiệp vụ M&A vào một số doanh nghiệp tốt, hoạt động trong ngành có tiềm năng tăng trưởng cao. Chiến lược đầu tư thay đổi không nhằm mục đích là giảm thiểu rủi ro đơn thuần mà còn là định hướng chiến lược lâu dài hướng đến sự phát triển bền vững của công ty. Với kinh nghiệm hoạt động trong lĩnh vực tư vấn đầu tư hơn một thập kỉ qua của các thành viên ban điều hành đồng thời sở hữu mạng lưới hơn 1.800 khách hàng là các doanh nghiệp trên khắp cả nước với đầy đủ các ngành nghề, F.I.T có ưu thế trong việc phát hiện ra những công ty tiềm năng lớn và chưa được thị trường định giá đúng giá trị thực

Ban điều hành công ty luôn có những đột phá trong tư duy chiến lược. Thông qua mạng lưới khách hàng là doanh nghiệp F.I.T sẽ tìm ra những doanh nghiệp tốt nhất để đầu tư và ưu tiên những doanh nghiệp trong ngành mục tiêu là nông nghiệp và tiêu dùng. Với thị trường tiêu thụ gần 100 triệu dân cùng ưu thế cạnh trạnh là phát triển ngành nông nghiệp, ngành hàng tiêu dùng, cộng với tình hình kinh tế trong nước và thế giới đang dần phục hồi, có thể thấy niềm tin đầu tư của F.I.T vào các ngành nghề chọn lọc là có cơ sở. Không chỉ F.I.T, chiến lược này hiện đang được các tổ chức đầu tư lớn theo đuổi tuy nhiên việc phát hiện và tiếp cận một doanh nghiệp tốt không phải tổ chức nào cũng có thể làm được, về phương diện này F.I.T đang có ưu thế hoàn toàn.


Tiềm năng lớn từ Công ty con/liên kết

Tên công ty
Vốn điều lệ
(tỷ đồng)
Ngành hoạt động chính
CTCP Vật tư kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ (TSC)
158
Kinh doanh vật tư nông nghiệp, mua bán nông sản
XNK và Thương mại F.I.T Việt Nam
50
Xuất nhập khẩu hàng hóa nông sản
TSP
180
Kinh doanh phân bón, thuốc bào vệ thực vật
West Food
31,5
Chế biến nông sản xuất khẩu
CP Hạt giống (TSS)
51
Phân phối hạt giống
Sao Nam
17,5
Buôn bán hàng tiêu dùng
Today Cosmetics
35
Sản xuất mỹ phẩm, xà phòng
Hiện tại F.I.T đang sở hữu trực tiếp hai công ty con là XNK Thương mại F.I.T Việt Nam và CTCP Vật tư kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ (TSC). Đồng thời sở hữu gián tiếp ba công ty con khác thông qua TSC là Nông dược TSC (TSP), Westfood và CTCP Hạt giống (TSS). Bên cạnh đó hai công ty liên kết là Sao Nam và Today Cosmestics cũng nằm trong diện tiềm năng trở thành công ty con của F.I.T trong tương lai gần.

Công ty TNHH XNK và Thương mại F.I.T Việt Nam
Là một công ty mới thành lập đầu năm, vốn 100% từ F.I.T, Công ty TNHH XNK và Thương mại F.I.T ra đời nhằm mục đích hỗ trợ các công ty con, công ty liên kết của F.I.T trong nghiệp vụ xuất nhập khẩu và thương mại. Kết quả kinh doanh của XNK và Thương mại F.I.T có thể không đột biến như những công ty thành viên khác, tuy nhiên công ty này là một mắt xích quan trọng không thể thiếu trong chiến lược đầu tư dài hạn của F.I.T trong thời gian tới.
CTCP Vật tư kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ (TSC) và Công ty con
TSC tiền thân là một doanh nghiệp nhà nước được cổ phần hóa năm 2003 và niêm yết trên sàn HOSE năm 2007, hiện tại có vốn điều lệ 158 tỷ đồng. F.I.T trở thành công ty mẹ của TSC trong tháng 8 vừa qua khi nâng tỉ lệ sở hữu cổ phần lên 65%. Theo kế hoạch của F.I.T, tỉ lệ này có thể sẽ tăng lên trong thời gian tới. TSC hoàn thiện chuỗi giá trị sản phẩm nông nghiệp từ cung cấp vật tư đầu vào (phân bón, hạt giống, công nghệ trồng trọt) và trên cơ sở này trực tiếp thu mua sản phẩm nông sản cho các công ty con của mình chế biến xuất khẩu. TSC là công ty xuất khẩu gạo hàng đầu tại Đồng bằng sông Cửu Long. Ngoài ra các sản phẩm hoa quả đông lạnh và đóng hộp của West Food – Công ty con của TSC đã vào các thị trường khó tính nhất như Nhật Bản, EU và Mỹ.
Với hệ thống phân phối vật tư nông nghiệp rộng lớn, TSC là một trong năm doanh nghiệp nhập khẩu và mua bán phân bón lớn nhất trong nước; ngoài ra xuất khẩu gạo cũng chiếm tỉ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của TSC. Hiện tại TSC đang sở hữu 3 công ty con là TSP (78,65%), Westfood (95,5%) và TSS (51%).
TSP được thành lập năm 2009, hoạt động kinh doanh chính là nhập khẩu mua bán phân bón. Vừa qua với sự hỗ trợ của F.I.T, TSP đã tái cơ cấu toàn diện công ty từ khâu điều hành quản trị, hoạt động sản xuất kinh doanh, hỗ trợ tài chính và cả cách tân mẫu mã, chủng lọai sản phẩm. Nếu việc tái cơ cấu này chứng tỏ hiệu quả trong thời gian tới, TSP sẽ là một doanh nghiệp rất tiềm năng khi tận dụng được ưu thế cả từ F.I.T và TSC.
Westfood là công ty chế biến, đóng lon và xuất khẩu các mặt hàng nông sản lớn nhất miền Tây Nam Bộ. Sản phẩm của Westfood đã xuất hiện trên các thị trường chất lượng cao như Mỹ, EU, Nhật, Hàn Quốc. Westfood cũng là cổ máy tạo lợi nhuận cao nhất cho TSC trong các năm qua. Cụ thể, với số vốn trên dưới 30 tỉ đồng, nhưng lợi nhuận thu được của Westfood trong hai năm 2012, 2013 lần lượt là 18 tỉ đồng và 22,5 tỉ đồng. Vừa qua, đại diện 2 tập đoàn lớn của Đức (Distri Plus) và Pháp (Roger Descours) cũng đã viếng thăm và đã đề nghị hợp tác tăng thêm sản lượng xuất khẩu của Westfood. Nếu nhận được thêm sự hậu thuẫn tài chính cùng khả năng quản lý chuyên nghiệp từ F.I.T, Westfood có thể mở rộng quy mô sản xuất gia tăng lợi nhuận và trở thành công ty chế biến nông sản lớn nhất cả nước cũng như trong khu vực trong thời gian tới.
Riêng TSS là công ty mới được TSC đầu tư trong năm nay. TSS hợp tác với các tập đoàn nông nghiệp hàng đầu thế giới để phân phối độc quyền hạt giống tại Việt Nam. Sản phẩm hạt giống của TSS là chủng loại mới cho năng suất và chất lượng cao, thêm vào đó dựa vào hệ thống phân phối rộng lớn vốn có của TSC, TSS sẽ sớm đóng góp chung vào miếng bánh lợi nhuận của TSC cũng như F.I.T.
Với tiềm năng rất lớn của mình từ công ty con cũng như từ thương hiệu lâu đời của riêng mình, TSC đang là địa điểm thu hút vốn của nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước. Kế hoạch trong thời gian tới TSC sẽ tăng vốn điều lệ lên 1.000 tỷ đồng và mục tiêu là trở thành tập đoàn đa ngành. Cũng trong quý vừa qua TSC đã đột ngột điều chỉnh kế hoạch kinh doanh năm 2014 với mức lợi nhuận sau thuế cả năm không thấp hơn 55 tỷ đồng. Điều chỉnh mục tiêu cao hơn, TSC cho thấy sự quyết tâm cũng như sự lạc quan vào chiến lược sắp tới của chính mình.
Sao Nam và Today Comestics
Là một công ty liên kết của F.I.T, Sao Nam là công ty nghiên cứu, phát triển thương hiệu, đăng ký thương hiệu và phân phối hóa mỹ phẩm hàng đầu Việt Nam. Sản phẩm của Sao Nam tập trung vào 3 dòng chính là nước rửa tay (Dr Clean), sữa tắm (Nu White), các dòng sản phẩm chăm sóc răng miệng (Dr Kool, Raiya). Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Sao Nam trong các năm gần đây đạt trung bình 30%/ năm.
Today Comestics ( Minh Hào trước đây) là công ty chuyên sản xuất và gia công các loại mỹ phẩm cao cấp cho các thương hiệu uy tín trên thế giới Double Rich, Echanteur, Romano... Công ty đi vào hoạt động trong năm 2012 và đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu bình quân 25%/năm.
F.I.T sở hữu 21,2% Sao Nam và 49% Today Comestics, hiện tại đây chỉ là 2 công ty liên kết nên doanh thu không được hợp nhất vào kết quả kinh doanh của F.I.T trong năm vừa qua.
Doanh nghiệp có hiệu quả đầu tư cao nhất trong ngành.
So sánh cổ phiếu FIT với cổ phiếu trong ngành đầu tư tài chính là Công ty cổ phần Xuyên Thái Bình Dương (niêm yết trên HOSE mã PAN) và Công ty cổ phần Liên doanh Đầu tư Quốc tế KLF (niêm yết sàn HNX với mã KLF). Cả 3 công ty này có chiến lược kinh doanh khá giống nhau, đều dành hơn 60% nguồn vốn để đầu tư dài hạn vào các công ty con và công ty liên kết, phần nguồn vốn còn lại thì dành cho hoạt động đầu tư tài chính ngắn hạn. Trong đó, các công ty con và liên kết của PAN, FIT thuộc ngành hàng tiêu dùng, nông nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao và bền vững, riêng KLF thì danh mục các công ty con và công ty liên kết chủ yếu thuộc ngành bất động sản, xây dựng nhưng gần đây cũng bắt đầu mua doanh nghiệp thuộc các lĩnh vực phát triển bền vững thông qua việc mua Công ty cổ phần Nông dược HAI.
Xét về mức độ an toàn tài chính, cả 3 công ty đều có cơ cấu nguồn vốn rất an toàn, vốn hoạt động chủ yếu là từ vốn chủ sở hữu, vốn vay rất ít. Tỷ lệ khoản phải trả/vốn chủ sở hữu của FIT là 0,1, của PAN và KLF đề 0,2
Xét về hiệu quả đầu tư thì FIT được xem là doanh nghiệp có hiệu quả đầu tư cao nhất trong 3 doanh nghiệp này, EPS của FIT hiện là 4.357VND/cổ phiếu trong khi PAN là 1.508VND/cổ phiếu và KLF là 1.587VND/cổ phiếu. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE của FIT là 38,5% trong khi ROE của PAN là 8,1% và KLF là 16,7%.

Các chỉ số tài chính của FIT, PAN, KLF
So sánh
EPS
P/E
p/B
ROA
ROE
Biên LN ròng
Biên LN gộp
Tổng các khoản phải trả/VCSH
Cả nhóm
17,6
1,9
10,0%
16,5%
55,9%
22,5%
0,2
FIT
4.357
5,0
2,4
17,3%
38,5%
243,7%
49,9%
0,1
pAN
1.508
29,2
2,3
5,4%
8,1%
13,5%
21,3%
0,2
kLF
1.587
7,5
1,1
12,8%
16,7%
12,9%
8,8%
0,2
Định giá theo phương pháp thị trường
PAN và KLF là nhóm doanh nghiệp tài chính nên mức lợi nhuận sẽ không ổn định như các doanh nghiệp sản xuất đơn thuần. Tuy nhiên, với chiến lược kinh doanh của FIT là tập trung đầu tư dài hạn vào các công ty con, công ty liên kết trong các ngành có tiềm năng tăng trưởng cao thông qua hoạt động M&A, EPS forward của FIT kỳ vọng tiếp tục được duy trì trong các năm tới. Do vậy, giá cổ phiếu xác định theo P/B và theo P/E chiếm tỷ trọng 50:50 trong kết quả định giá.
Kết quả định giá FIT
Phương pháp định giá
tỷ trọng

Giá cổ phiếu (VND/cổ phiếu)

P/B
50%
17.334
p/E
50%
76.683
Giá cổ phiếu FIT
47.009