REE update VCSC

REE làm ăn rất tốt chưa tăng nhiều dư địa ngắn hạn tiến về >68 là khả thi.

--- Gộp bài viết, 11/03/2021, Bài cũ: 11/03/2021 ---

giá này vào ok rồi

Hiếm hoi còn sót lại

Khuyến nghị mua cổ phiếu REE với giá mục tiêu 86.000 đồng/CP

CTCK MB (MBS)

Chúng tôi khuyến nghị mua với REE của Công ty cổ phần Cơ điện lạnh với giá mục tiêu là 86.000 đồng/CP (tăng 21% so với mức tham chiếu ngày 09/03/2022) bằng phương pháp định giá từng phần SOTP, phản ánh kỳ vọng về triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành điện sau khi sát nhập VSH và ba dự án điện gió lớn của REE đi vào vận hành thương mại cũng như tiềm năng từ các dự án điện gió mới như Vĩnh Hảo và Kong Chro và dòng tiền lớn về dài hạn đến từ cho thuê văn phòng e.Town 6, dự kiến hoàn thành vào 04/2023.

Thêm vào đó, mảng M&E được dự đoán sẽ có sự phục hồi trong trung hạn nhờ dự án sân bay Long Thành và nhà ga T3 Tân Sơn Nhất. Mảng nước sạch cũng dự kiến sẽ có mức tăng trưởng cả về sản lượng và giá bán trong năm 2022.

Kết thúc năm 2021, REE duy trì mức doanh thu thuần tương đương với năm 2020, doanh thu hợp nhất tăng hơn 3% so với cùng kỳ, đạt gần 5,810 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ doanh thu tài chính tăng mạnh gần 110% do lãi lớn từ các khoản thoái vốn và cổ tức được nhận, lợi nhuận sau thuế tăng mạnh gần 25%, đạt hơn 2.135 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp tăng từ mức gần 28,5% của 2020 lên 39,8% cho năm 2021.

Công ty đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2022 từ 10 - 12%, chia cổ tức năm 2021 bao gồm 10% cổ tức tiền mặt và 15% cổ tức cổ phiếu.

Ba dự án điện gió của REE (Trà Vinh, Phú Lạc 2 và Lợi Hải 2) với tổng công suất 102 MW đã vận hành thương mại từ cuối tháng 10/2021 và dự kiến sẽ đóng góp khoảng hơn 200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cho REE vào năm 2022.

REE đã góp vốn gần 36 tỷ đồng để để sở hữu 29.6% CTCP Thủy điện Thác Bà 2, với tổng công suất đạt 18,9 MW và dự kiến vận hành thương mại vào quý 4/2023. Tổng lượng tiền và các khoản tương đương tiền của REE tại 31/12/2021 lên tới hơn 1.830 tỷ đồng, cao nhất trong vòng 10 năm nay và tăng hơn 1,8 lần so với cuối năm 2020.

CTCP Cơ điện lạnh (REE – sàn HOSE) đang sở hữu danh mục các nhà máy điện với tổng công suất ước tính đạt 1.005 MW, bao gồm, thủy điện (52,1%), điện than (29,1%), và năng lượng tái tạo (18,8%). Công ty hướng tới mở rộng danh mục điện mặt trời mái nhà lên 500 MW trong 2024.

Trong 2022, REE đưa vào hoạt động 3 nhà máy điện gió (102 MW) vào hoạt động và đây kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng của mảng. Bên cạnh đó, REE sở hữu danh mục nước gồm 4 công ty xử lý và 4 nhà phân phối, mảng dự kiến sẽ có tăng trưởng lợi nhuận ổn định khoảng 8% so với cùng kỳ giai đoạn 2022 - 2023.

Là một nhà thầu cơ điện hàng đầu, REE sẽ được hưởng lợi từ câu chuyện đầu tư công, hạ tầng mạnh mẽ của Việt Nam. Sau khi giảm mạnh từ đợt dịch năm ngoái, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của mảng cơ điện sẽ tăng 165%/23% so với cùng kỳ trong 2022-2023 nhờ giá trị backlog ký mới 3.757/4.508 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, hiện công ty sở hữu 7 tòa nhà cho thuê văn phòng với tỷ lệ lấp đầy cao, và kỳ vọng đóng góp khoảng 22% cho lợi nhuận ròng của REE trong 2022. Hơn nữa, mảng cho thuê văn phòng sẽ có thể đạt mức tăng trưởng tốt hơn từ 2023 khi E.town 6 đi vào hoạt động.

Trong năm 2022, REE đặt kế hoạch lợi nhuận ròng thận trọng 2.061 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước). Chúng tôi tin rằng, lợi nhuận ròng doanh nghiệp có thể tăng 18%, đạt 2.183 tỷ đồng với đóng góp từ 3 nhà máy điện gió và mảng cơ điện phục hồi mạnh mẽ, bù đắp cho mức giảm từ mảng bất động sản và thủy điện.

Trong năm 2023, chúng tôi nhận thấy sự tăng trưởng tích cực từ tất cả các ngành đặc biệt là cho thuê văn phòng khi E.town 6 đi vào hoạt động. Lợi nhuận ròng 2023 sẽ đạt 2.565 tỷ (tăng trưởng 18%)

Đợt giảm giá vừa rồi đã đưa REE trở lại vùng hợp lý để tích lũy. Chúng tôi tin rằng với tiềm năng tăng giá 24%, sẽ thích hợp để đầu tư vào một cổ phiếu phòng thủ như REE. Chúng tôi khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 98.300 đồng/CP.

Tiềm năng tăng giá bao gồm (1) sản lượng thủy điện cao hơn dự kiến, (2) Chính sách giá cụ thể cho năng lượng tái tạo được ban hành, (3) hoạt động đầu tư công sôi động trở lại. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) biên lợi nhuận cơ điện lạnh tiếp tục giảm do vật giá tăng, (2) Giá hàng hóa thế giới giảm lâu hơn dự kiến, (3) Tăng giá nước tại Hà Nội không được phê duyệt do những lo ngại lạm phát.

Khuyến nghị mua cổ phiếu REE với giá mục tiêu 112.700 đồng/CP

CTCK BIDV (BSC)

Quan điểm đầu tư dành cho cổ phiếu REE của CTCP Cơ điện lạnh là Hoạt động M&E và văn phòng cho thuê với tỷ suất lợi nhuận ổn định đem đến dòng tiền đều đặn cho REE;

Bên cạnh đó, mảng Phát điện tăng trưởng mạnh trong năm 2022 nhờ hiện tượng La Nina và công suất tăng thêm từ các nhà máy mới hoạt động.

BSC dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế 2022 lần lượt đạt 9.484 tỷ đồng(tăng 63,2% so với năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế 3.446 tỷ đồng (tăng 61,4%),EPS FW 2022 = 8.423 đồng/CPvới giả định: (1) Các dự án cơ điện công trình (M&E) ký mới +30% yoy; (2) Giá cho thuê văn phòng tại các tòa nhà cho thuê +2% so với năm 2021 và (3) Sản lượng mảng thủy điện đạt 5.6 tỷ kWh (+5.9% yoy) nhờ hiện tượng La Nina.

BSC khuyến nghị mua cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 112.700 đồng/cp cho năm 2022 (+14.6% so với giá ngày 08/06/2022) dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF).

Ree nay giảm xíu lấy động lực bứt tốc.Ree giá phải 180 đến 200 mới phù hợp.

Kết quả kinh doanh của mảng M&E của CTCP Cơ điện lạnh (REE – sàn HOSE) ghi nhận sự sụt giảm do nửa đầu năm2021 là mức nền cao và các dự án mới đang bắt đầu triển khai dẫn đến chưa được ghi nhận doanh thu nhiều. Chúng tôi cho rằng, công ty sẽ bắt đầu nghiệm thu cũng như ghi nhận doanh thu từ các dự án đã hoàn thành trong nửa cuối năm 2022.

Trong trung hạn, với vị thế nhà thầu thi công cơ điện hàng đầu, chúng tôi cho rằng REE sẽ trúng thầu các dự án lớn như nhà ga T3 Tân Sơn Nhất và sân bay Quốc tế Long Thành, đảm bảo tiềm năng tăng trưởng trong trung hạn của mảng M&E với CAGR 2022-2026 ước tính khoảng 21,5%/năm.

Chúng tôi cho rằng, mảng cho thuê văn phòng của REE sẽ giữ được tăng trưởng doanh thu ổn định với CAGR 2022-2026 đạt 9.6%/năm nhờ vào: (1) Tỷ lệ lấp đầy sẽ tiếp tục duy trì ở mức trung bình 98-100%, (2) Giá cho thuê văn phòng tiếp tục có xu hướng tăng trong trung và dài hạn, và (3) E.town 6 hoạt động trong năm 2023 sẽ góp phần tăng diện tích cho thuê của REE với giá thuê trung bình cao hơn, đạt khoảng 27 USD/m2 /tháng.

Chúng tôi cho rằng tình hình hoạt động của các nhà máy thuỷ điện sẽ tiếp tục khả quan trong nửa cuối năm 2022 nhờ giai đoạn mùa mưa và EVN sẽ tăng cường huy động từ thuỷ điện. Tuy nhiên, thuỷ điện sẽ bước ra khỏi pha thuận lợi khi La Nina sẽ kết thúc trong đầu năm 2023. Bên cạnh đó, chúng tôi kì vọng 3 dự án điện gió sẽ tiếp tục hoạt động ổn định.

Chúng tôi cũng đánh giá cao triển vọng tích cực của kế hoạch phát triển điện mặt trời của REE nhờ vào trọng tâm phát triển năng lượng tái tạo của Chính phủ trong Quy hoạch điện VIII.

Dựa trên định giá SOTP, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu REE. Giá mục tiêu là 91.100 đồng/CP, cao hơn 13.0% so với giá tại ngày 12/08/2022.

CTCP Cơ điện lạnh (mã REE) ghi nhận doanh thu thuần 9 tháng năm 2022 đạt 6.302 tỷ đồng (tăng 61,1% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 1.971 tỷ đồng (tăng trưởng 85,4%).

Mức tăng trưởng ấn tượng của mảng năng lượng đóng góp lớn với doanh thu thuần thủy điện đạt 861 tỷ đồng (tăng trưởng 125,8%) nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi, các dự án điện gió mới cũng đóng góp đáng kể vào mức tăng trưởng chung với doanh thu thuần đạt 125 tỷ đồng (tăng trưởng 285,3%).

Mảng cho thuê văn phòng cũng ghi nhận sự phục hồi khi tỷ lệ lắp đầy cải thiện lên mức 99% và REE không còn giảm giá thuê hỗ trợ khách hàng. Mảng cơ điện cũng cho thấy các tín hiệu khả quan khi các dự án được thi công bắt đầu nghiệm thu và ghi nhận doanh thu. Chi phí lãi vay tăng mạnh do không còn được vốn hóa lãi vay, 649 tỷ đồng (tăng trưởng 38,8%)

Giá trị doanh nghiệp: Giá trị ký mới thấp hơn dự kiến và chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận sau thuế mảng M&E xuống còn 98 tỷ đồng -(7,6%) so với báo cáo lần trước.

Thêm vào đó, mảng năng lượng của REE sẽ không còn sự tăng trưởng mạnh trong năm sau do hiện tượng Lanila đang dần suy yếu và được dự báo sẽ chuyển sang trạng thái El Nino vào cuối năm nay, REE hiện cũng đang trong giai đoạn khảo sát các dự án điện gió mới và sẽ chưa có dự án mới đi vào vận hành trong năm nay. REE cũng sẽ có được hiệu quả đầu tư dự án tốt hơn nhờ được hưởng mức giá ưu đãi cho các dự án điện gió (127MW) và điện mặt trời (132MWp).

Động lực tăng trưởng chính trong năm sau sẽ đến từ mảng cho thuê văn phòng với tòa nhà E.town 6, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ lắp đầy đạt khoảng 70% và mức giá cho thuê đạt 26USD/m2/tháng. Etown 6 dự kiến sẽ mang lại 246 tỷ đồng doanh thu cho REE.

Do đó, chúng tôi khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 71.800 đồng/CP.

Doanh thu quý II/2023 của CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đạt 2.174 tỷ (tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 623,4 tỷ đồng (giảm 17%). Doanh thu tăng trưởng tích cực nhờ mảng M&E ghi nhận các dự án đang thi công với khối lượng công việc đã nghiệm thu hoàn thành. Tuy nhiên, lợi nhuận lại suy giảm so với cùng kỳ do phải trích lập các khoản phải thu.

Như định hướng trước đó, REE giảm tỷ lệ sở hữu của mình tại PPC và bổ sung nhà máy thuỷ điện Sử Pan 2 vào danh mục đầu tư năng lượng với tỷ lệ sở hữu 28.87%. Tại Trà Vinh, REE và Tập đoàn Trường Thành cũng đã liên doanh cùng các nhà đầu tư Nhật Bản (Kumagai Gumi, Tập đoàn KANSAI, Tập đoàn INPEX) đề xuất thực hiện dự án phát triển 1.800 MW điện gió ngoài khơi. Các dự án đã có tên trong danh mục tiềm năng thuộc Đề án Quy hoạch điện VIII đã được phê duyệt.

Chúng tôi cho rằng triển vọng của mảng Cho thuê văn phòng vẫn còn khi các doanh nghiệp có xu hướng chuyển từ phân khúc thuê cao cấp sang phân khúc thấp hơn. Bên cạnh đó, E town 6 đã hoàn thiện xây dựng tại các tầng hầm và dự kiến cuối tháng 9/2023 sẽ cất nóc công trình. Dự án có thể đưa vào khai thác giữa quý IV/2023 và đóng góp vào mảng cho thuê như kỳ vọng của chúng tôi trong báo cáo trước.

Dựa trên định giá SOTP, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu REE. Giá mục tiêu là 73.100 đồng/cổ phiếu, cao hơn 20% so với giá tại ngày 26/09/2023.