SSI đánh giá về HSG đây!!!!!!!!!!!!!

SSI đánh giá về HSG đây!!!!!!!!!!!!!

TUẦN 05 - 09 THÁNG 10/2009
SỐ 62 RA NGÀY 12/10/2009 của SSI[/B]

Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (HSG)
Ngày 3/10, HSG vừa tổ chức ĐHCĐ, sau đây là cập nhật nhanh của chúng tôi về HSG và kế hoạch 2009-2010:
Điểm mạnh đặc trưng của HSG:
 HSG là một doanh nghiệp chuyên về tôn mạ với thị phần đứng đầu (28%). Sản lượng bán 2008 có 81% sản lượng tiêu thụ là tôn mạ, 16% là thép, 3% nhựa và 1% các sản phẩm khác. Tôn mạ của HSG có lợi thế là được sản xuất từ thép cuộn cán nóng HRC (miễn thuế NK) trong khi sản phẩm tiếp theo là thép cuộn cán nguội CRC thì chịu 8% thuế nhập khẩu cho sản phẩm từ ASEAN và 12% sản phẩm từ các nước khác. Sản phẩm chủ yếu phục vụ mục đích xây dựng (lợp mái) và đồ dùng dân dụng (ấm nước, đồ gia dụng inox-thép, tôn lạnh cách nhiệt), công trình giao thông.

 Điểm mạnh của HSG là hệ thống bán lẻ: HSG sản xuất sau đó bán lại với giá vốn cho hệ thống 81 chi nhánh bán lẻ chỉ phân phối duy nhất sản phẩm của HSG (điều này giúp HSG có lợi nhuận biên tốt). (Cho tới nay các công ty sản xuất thép đều chỉ bán buôn cho hệ thống đại lý của mình, có duy nhất HSG là tiến hành bán lẻ). Đa số các chi nhánh bán lẻ đều là sở hữu đất của HSG, giá trị mua thấp.

 Một điểm đáng lưu ý khác là cho tới nay HSG hiện đang duy trì quản lý tập trung dòng tiền khá hiệu quả, thể hiện qua các khía cạnh (1) có thể giữ mức tồn kho rất cao đến 166 nghìn tấn tương ứng với 7 tháng sản xuất theo kế hoạch 2009-2010 và 11.8 tháng sản xuất của 2008-2009 như vậy là rất lớn so với trung bình ngành là khoảng 2 tháng (lưu ý khoản tồn kho này không phản ánh hết trên Bảng cân đối kế toán mà đây là tính tổng các đơn hàng mà HSG dự định sẽ nhập về) (2) HSG trực tiếp bán lẻ vì vậy vòng quay vốn lưu động kéo dài hơn thông thường (3) Quản lý tập trung dòng tiền vào/ra từ các hệ thống bán lẻ rất hiệu quả.
Kế hoạch kinh doanh 2009-2010:

 Trong năm TC 2009-2010, HSG dự định sẽ tăng mức tiêu thụ rất mạnh lên khoảng 24 nghìn tấn sản phẩm/tháng, tăng 72,6% so với NĐTC 2008-2009 (khoảng 14 nghìn tấn/tháng). Cơ sở của kế hoạch tăng bán hàng năm 2009-2010 dựa trên kế hoạch tăng doanh số cho từng chi nhánh bán lẻ hiện tại và mở điểm bán lẻ mới, đồng thời đẩy mạnh xuất khẩủ (xem bảng dưới). Năm 2010, HSG dự kiến đưa thêm 20 chi nhánh mới vào hoạt động. Hệ thống bán lẻ hiện tai có 81 chi nhánh và tăng lên 150-200 trong các năm tới.

Bảng: Kế hoạch tiêu thụ theo kênh phân phối
Đvt: Tấn Đơn vị Bán hàng năm 2009 (tấn/năm) Khả năng bán hàng hiện tại (khi đủ hàng) Đầu tư phát triển các kênh bán hàng, mở rộng thị trường, mặt hàng mới KH Bán hàng 2010 Tỷ trọng
Hệ thống phân phối
115.500
150.150
27.027
177.177
61%
Kinh doanh nội địa
44.700
58.110
13.113
71.223
25%
Xuất khẩu
6.300
27.000
12.000
39.000
14%
Tổng cộng (năm)
166.500
235.260
52.140
287.400
100%
Nguồn: Hoa Sen Group

 Chúng tôi nhận thấy mức giá bán giả thiết trong kế hoạch 2009-2010 của HSG rất thận trọng, chỉ tăng khoảng hơn 1% so với năm tài chính 2008-2009. Hiện HSG đang giữ khoảng 166 nghìn tấn hàng tồn kho, chủ yếu được đặt hàng trong quý II/2009 với mức giá thấp. Gía thép HRC hiện nay đang giảm nhẹ ở mức khoảng 579USD/tấn so với mức đỉnh 592USD/tấn cách đây 1 tháng. Như vậy, với khả năng cao là giá thép 1 năm tới sẽ khó giảm mà ở xu hướng tăng nhẹ so với giá trung bình 2009, HSG sẽ có lợi nhờ trữ hàng tồn kho giá thấp thể hiện qua tỷ suất lợi nhuận của HSG năm tới sẽ tốt.

http://ria.ssi.com.vn/Download/VN_re...10%2009%29.pdf