SSI update MBS

Đánh giá tiềm năng tăng trưởng khả quan đối với SSI

CTCK MB (MBS)

Chúng tôi đánh giá tiềm năng tăng trưởng khả quan đối với cổ phiếu CTCP Chứng khoán SSI (SSI – sàn HOSE) trong bối cảnh (i) hưởng lợi từ sự tăng trưởng khả quan của thị trường chứng khoán, (ii) có mặt trong rổ chỉ số VN30, VNFinlead và Finselect nên hưởng lợi từ xu hướng đầu tư theo chỉ số, (iii) 7 năm liên tiếp dẫn đầu thị phần môi giới tại HSX cho thấy vị thế vững chắc trong ngành, hưởng lợi lớn từ dòng vốn của nhà đầu tư mới trong nước.

SSI đã tăng vốn thành công lên 11.000 tỷ đồng thông qua phát hành cổ phiếu mới và phát hành ESOP, nhờ đó mở rộng dư địa cho vay margin và nâng cao năng lực bảo lãnh phát hành. Cụ thể, dư nợ cho vay ký quỹ cuối quý 2/2021 tăng 72% so với đầu năm, đạt 15.539 tỷ đồng – mức kỷ lục đối với hoạt động cho vay ký quỹ của công ty, qua đó vươn lên dẫn đầu về dư nợ cho vay khi vượt qua đơn vị đứng đầu quý trước là Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam.

Tính đến hết quý II/2021, tỷ lệ nợ vay ký quỹ/vốn chủ sở hữu của SSI đạt 140%, thấp hơn mức trần 200%.

Trong quý II/2021, mặc dù hoạt động tự doanh đã sụt giảm đôi chút khi lãi từ các tài sản tài chính FVTPL chỉ đạt 595 tỷ đồng (giảm 19% so với cùng kỳ năm ngoái), SSI vẫn ghi nhận kết quả khả quan với doanh thu 1.766 tỷ đồng (tăng 33%) và lợi nhuận trước thuế 733 tỷ đồng (tăng trưởng 12,6%) – mức lợi nhuận trước thuế kỷ lục của công ty.

Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu và lợi nhuận trước thuế của công ty lần lượt đạt 3.272 tỷ đồng(tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái) và 1.264 tỷ đồng (tăng trưởng 91%). Theo đó, SSI đã thực hiện được 64% kế hoạch lợi nhuận năm.

Đáng chú ý, SSI đã ký thành công hợp đồng vay vốn với hạn mức lên tới 100 triệu USD, tương đương 2.300 tỷ đồng vốn tín chấp từ nhóm các ngân hàng hàng đầu Đài Loan, đứng đầu là UBOT và Fubon. Đây cũng là khoản vay tín chấp nước ngoài lớn nhất về giá trị tài trợ trong nhóm các công ty chứng khoán tại Việt Nam.

Thị phần môi giới cổ phiếu và chứng chỉ quỹ trên HOSE vẫn nằm ở vị trí thứ 2 (10,97%) trong Q2 2021 sau khi đã mất vị trí dẫn đầu vào tay VPS trong quý trước. Thị phần nửa đầu năm 2021 ổn định ở mức 11,34%.

Hoạt động Nguồn vốn nổi bật với nguồn vốn được đa dạng hóa. SSI có quy mô Tài sản Hoạt động Nguồn vốn số 1 trong ngành (quý II/2021: 10.325 tỷ đồng) với lợi nhuận trước thuế 243.5 tỷ đồng (chiếm 20% lợi nhuận trước thuế của SSI). Đây là hoạt động đòi hỏi SSI liên tục tăng vốn, có thể gây ra rủi ro tăng trưởng vốn và lợi nhuận không tương xứng trong ngắn và trung hạn.